航运周报：下周SCFIS料更能反应现货市场，关注12月份涨价能否对近期运价有所提振

期货研究报告|航运周报2023-11-12 下周SCFIS料更能反应现货市场，关注12月份 涨价能否对近期运价有所提振 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 11月料震荡偏强，下周一公布的SCFIS料更能反映现货市场，基差不断修复，10月中旬至12月现货价格处于季节性上行阶段，继10月初发布11月运价涨价函后，主要船司11月初再度发布12月运价涨价函，若涨价再度落地，将对盘面形成一定支撑。 核心观点 ■市场分析 截至2023年11月10日，集运期货所有合约持仓99144手，较一周前增加1404手，周度每日成交介于15-22万手之间，明显缩量。EC2404合约周度下跌3.93%，EC2406合约周度下跌3.21%，EC2408合约周度下跌2.23%，EC2410合约周度下跌2.35%，EC2412合约周度下跌0.89%。11月10日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌4.50%至722$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度下跌12.32%至1843$/FEU。11月6日公布的SCFIS收于653.73点，周度环比上涨7.69%。 11月6日公布SCFIS数据，SCFIS（欧线指数）周度环比上涨7.7%至653.73点，不及市场预期，11月13日公布的SCFIS料更能反映现货市场。现货市场订舱近期涨幅较大，SCFI（上海-欧洲）航线10月27日报价环比上涨32.3%至769美元/TEU，SCFI大约领先SCFIS两周左右，但最新一期SCFIS周度环比涨幅大幅不及SCFI，扰动市场情绪。此时需要区分SCFIS以及SCFI所代表价格的差异，SCFIS表征集装箱运输市场“箱量”以及“价”的特征，11月6日公布的SCFIS价格代表10月30日-11月5日期间欧洲航线（包含运输量以及运输价格）的加权平均价格指数。10月份主要班轮公司宣布从11月1号开始调涨市场价格，10月30号以及10月31号价格仍处于相对较 低水平（未调涨），货主在30号以及31号出货较多（市场甚至传出爆仓），由于SCFIS是考虑箱量以及运价得到的加权平均指数，10月30号以及31号两个交易日的低运价以及高运输量对SCFIS周度的环比涨幅形成拖累，不及市场预期，下周一公布的SCFIS指标料能更好的反应当前现货市场特征。 中长期视角来看，集运市场供增需弱大格局仍未改变。2023年集装箱船舶运力同比增速约为7.73%，2024年集装箱船舶运力同比增速约为6.78%，2025年集装箱运力同比增速约为5%。需求层面，消费现状仍未明显改善，欧元区PMI连续16个月位于荣枯线以下，目前下行趋势仍未扭转；进口中国同比增速跌幅不断扩大，最新月份跌幅超过30%。欧洲角度仍未看到欧元区基本面转好驱动以及欧元区进口需求快速修复驱动，经济层面对于集运欧线指数期货的向上驱动偏弱。 中长视角相对偏空，但短期的操作需更多考虑市场节奏。历史规律显示，10月中旬至年底运价季节性上行，支撑盘面，观察2017年至今现货市场价格规律（未考虑2020- 2022年数据），10月中旬至年底，SCFI（上海-欧洲）航线季节性上行（欧美圣诞以及新年备货，需求端小幅支撑）；主动的运力管理对维稳当前运价起到积极作用，船公司长协通常会在11月底或12月签订，船公司借助欧美备货小旺季以及进行主动运力管理为长协签约造势，目前所有集装箱船舶运力的闲置比例8月份以来不断上升，为2.9%（以TEU核算），处于近三年同期相对高位。进入11月主要班轮公司再度发布涨价函，达飞11月3日发布涨价函，从12月1日开始，亚洲到北欧的FAK价格20英 尺标箱为1000美元/TEU；赫伯罗特11月2日发布公告称12月1日起，远东到欧洲 的20英尺标箱FAK价格为1050美元/TEU；马士基宣布从12月1日起亚洲到鹿特丹 20英尺标箱FAK价格为925美元/TEU。策略 单边：11月料震荡偏强，下周一公布的SCFIS料更能反映现货市场，基差不断修复，10月中旬至12月现货价格处于季节性上行阶段，继10月初发布11月运价涨价函后，主要船司11月初再度发布12月运价涨价函，若涨价再度落地，将对盘面形成一定支撑。 套利：航运价格具有明显的淡旺季特征，历史价格回溯，8月份价格明显高于4月份以及10月份价格，目前期货盘面08合约与04合约以及08合约与10合约价差相对较低，仍可参与相关套利操作。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力 目录 策略摘要1 核心观点1 期货数据：5 价格数据：6 供应链：8 运力供给：9 中美欧进出口数据：10 成本与汇率：11 欧元区相关经济指标与航运价格：12 巴拿马运河：12 碳排放权权价格：12 图表 图1:期货合约成交丨单位：手5 图2:期货合约持仓丨单位：手5 图3:EC2404丨单位：点5 图4:EC24206丨单位：点5 图5:EC2408丨单位：点5 图6:EC24210丨单位：点5 图7:期限结构丨单位：点6 图8:合约价差丨单位：点6 图9:期货-现货丨单位：点6 图10:期货-现货丨单位：点6 图11:SCFI指数丨单位：点6 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点6 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU7 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点7 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU7 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点7 图19:供应链压力指数与SCFI丨单位：点8 图20:供应链压力指数与BCI丨单位：点8 图21:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU8 图22:拥堵运力占运力比重丨单位：%8 图23:美西港拥堵运力丨单位：千TEU8 图24:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU8 图25:全球主干航线准班率指数丨单位：%9 图26:主要港口到离岗准班率丨单位：%9 图27:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘9 图28:集装箱船舶交付丨单位：千TEU9 图29:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU9 图30:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU9 图31:集装箱船速度丨单位：节10 图32:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：%10 图33:欧盟27国进口同比增速丨单位：%10 图34:美国进�口同比增速丨单位：%10 图35:中国进口数据丨单位：%10 图36:中国�口数据丨单位：%10 图37:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%11 图38:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%11 图39:汇率与SCFI丨单位：点11 图40:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点11 图41:汇率与SCFIS丨单位：点11 图42:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点11 图43:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU12 图44:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU12 图45:巴拿马运河水位|英尺12 图46:巴拿马运河预测水位|英尺12 图47:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量12 图48:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨12 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 欧线集运2404欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2404欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412 2023/08/182023/09/182023/10/182023/08/182023/09/182023/10/18 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2404丨单位：点图4:EC24206丨单位：点 1000 950 900 850 800 750 700 2023/082023/092023/102023/11 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 700 650 2023/082023/092023/102023/11 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2408丨单位：点图6:EC24210丨单位：点 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 2023/082023/092023/102023/11 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 2023/082023/092023/102023/11 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 950 2023-11-102023-11-03 2023-10-272023-10-13 2410-23042408-2404EC2408-EC2410 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 900 850 800 750 700 EC2404EC2406EC2408EC2410EC2412 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图9:期货-现货丨单位：点图10:期货-现货丨单位：点 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 EC2404-SCFIS欧线EC2406-SCFIS欧线EC2408-SCFIS欧线 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 EC2410-SCFIS欧线EC2412-SCFIS欧线 2023/082023/092023/092023/102023/102023/102023/082023/092023/092023/102023/102023/10 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 价格数据： 图11:SCFI指数丨单位：点图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点 20192020202120222023SCFIS:欧洲航线(基本港)SCFIS:美西航线(基本港) 1480 1380 1280 1180 1080 980 880 780 680 580 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点 4000 3500 3000