航运周报：08合约周一交割，关注下周马士基新开舱价格

期货研究报告|航运周报2024-08-25 08合约周一交割，关注下周马士基新开舱价格 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性 COSCO发布9月上半月FAK报价，由5300/8600降至4900/7800。线上报价方面， 2M联盟，马士基上海-鹿特丹WEEK35周报价为4060/6782，WEEK36周报价降至 3699/6177（大柜价格已经由6000附近的开舱价涨至6177）；MSC上海-鹿特丹8月下半月船期报价降至4460/7440，9月上半月报价降至4454/7428。OA联盟，COSCO8月下半月船期报价5325/8625，9月上半月船期报价降至4925/7825；CMA9月份上半月船期报价降至4280/7560；EMC8月下半月报价为4785/7320，9月上半月船期报价降至4385/6720；OOCL8月份下半月以及9月份上半月船期报价介于6800-7300美元/FEU。THE联盟，ONE9月份上半月船期报价下调至3949/6808；HMM8月下半月船期报价下调至3756/7082，9月份上半月船期报价降至3556/6682。 和谈消息扑朔迷离，地缘端仍相对复杂，2025年合约预计波动放大。上周上半周巴以和谈达成预期叠加现货价格持续下跌驱动使得远月合约大跌，下半周巴以和谈再度陷入僵局消息对2025年合约产生一定支撑。周日黎巴嫩和以色列再度发生冲突，当地时 间25日，黎巴嫩南部泽琴、泰尔海法等至少6个村镇当天遭以色列袭击，房屋、农田和基础设施遭到严重破坏；此外以色列军机继续对黎南部山区进行轰炸。黎巴嫩真主党方面表示，他们完成了对以色列上个月打死其最高指挥官的“第一阶段”回应，他们在星期天袭击了11个以色列军事基地，发射了320多枚喀秋莎火箭弹。加沙停火谈判目前仍在进行，卡塔尔总理预计将于周六出席在开罗举行的加沙停火谈判，关注后续进展。2025年合约距离较远，不确定性较多，参与难度较大，投资者可谨慎参与。 10合约驱动端偏空，现货价格仍处于下行阶段，估值和驱动博弈激烈，盘面3000点 价格大致折4500美元/FEU，相较8月中下旬7000美元/FEU的价格中枢下跌35%左右，期货已经计价现货大比例下跌幅度，后期聚焦点转为现货价格下跌斜率，关注马士基WEEK37周报价情况；8月30日以及9月6日SCFI预计仍延续大幅下跌趋 势。线下实际成交价格最近继续快速下跌，THE联盟9月上半月价格已经下降至6500 美元/FEU附近，马士基9月第一周报价降至6100美元/FEU，MSC9月初报价降至7000美元/FEU附近，9月中旬报价目前向6500美元/FEU靠拢。基于统计学角度观察，正常年份10月份价格均值低于8月份均价25%-30%之间;10月份合约为淡季合约，9、10、11月份亚洲-欧洲贸易量季节性下行;运力仍在不断增加，供给端对远期合约的压力仍在，1-8月交付124.75万TEU，1-10月交付154.45万TEU，1-12月交付 182.8万TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。运力供给端:9月第四周前上海-欧洲实际可用运力与2023年同期相比增幅较小，9月份月均实际可用运力为25.1万TEU，环比增加0.95万TEU，环比增幅相对有限， 但是进入10月份预计压力逐步显现，关注10月份班轮公司空班情况。需求端:圣诞节 货物4月份已经开始提前发运(传统的圣诞节集中发货期为8、9月份)，欧洲航线预计将迎来货量偏弱期。 10月合约近期需关注供应链端扰动，加拿大两家铁路公司22日正式确认罢工，不过8 月24日加拿大工业关系委员会（CIRB）裁决，允许联邦劳工部长结束加拿大铁路行 业的工作行动，并实施强制仲裁；2024年8月25日，卡尔加里——加拿大太平洋堪 萨斯城公司（CPKC）宣布，将于8月26日星期一东部时间00:01，根据加拿大工业关系委员会（CIRB）的命令，重新启动在加拿大的铁路运营；CN表示已收到加拿大工业关系委员会（CIRB）发布的命令，要求公司与加拿大铁路工会会议（TCRC）进行强制仲裁。印度集装箱港口面临大规模罢工风险，或会导致大量转运货物堆积在科伦坡、新加坡、杰贝阿里和印度货物其他主要中转站，从而加剧港口拥堵问题；国际码头工人协会（ILA）将于9月初召集其工资代表参加工资代表委员会会议，并为无法达成协议时可能发生的罢工做准备，若美东港口谈判不顺，罢工真的发生，其影响可能会相当显著，特别是在拥堵、延误和运力吸收方面，对美东以及欧线运价会形成较强支撑。 08合约博弈交割，现货价格处于见顶回落阶段，8月19日SCFIS5918.76点,已经公 布的两期交割结算价格均值为5989.78，由于8月19日SCFIS略超预期，我们上修8 月合约交割结算价格预期，由之前的介于5600-5700上修至5800点左右。 核心观点 ■市场分析 截至2023年8月23日，集运期货所有合约持仓98369手，较一周前增加2217手。EC2408合约周度上涨2.37%，EC2410合约周度上涨4.04%，EC2412合约周度下跌1.27%，EC2502合约周度下跌7.47%，EC2504合约周度下跌11.05%。8月23日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌4.56%至4400$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度下跌9.51%至5955$/FEU。8月19日公布的SCFIS收于5918.73点，周度环比下跌2.34%。 集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，8月24号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4.71艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约2.04万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为7.57艘，日度经过集装箱船舶数量约1.76万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通 过数量约为19.57艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。 高频运力数据显示9月第四周前运力实际运力仍相对受限。容易船期数据显示， WEEK33-WEEK39周实际可用运力介于24万TEU-26万TEU之间，实际可用运力与 2023年同比增幅相对较少;9月份月均实际可用运力为25.1万TEU，环比增加0.95万TEU，环比增幅相对有限，但是同比端压力未来预计逐步显现，从总体运力来看,四季度压力或逐步显现。虽然远东-欧洲的总体运力投放环比增加较多（自去年12月中旬以 来），但是从实际值来看，截至2024年9月第4周，2024年每周实际可用运力较2023年同期同比增幅仍相对较小，大部分投放的运力被航线绕行以及港口拥堵所吸收。Linerlytica表示，通往北欧的总运力仍受限制，13周移动平均值尽管近期新增运力仍同比下降3.4%，航运公司仍处于强势地位。 截至2024年8月24日，共计交付集装箱船舶327艘，其中12000+TEU共计74艘。合计交付集装箱船舶运力198.23万TEU，其中12000+TEU船舶共计交付116.72万TEU。8月份共计交付12000-16999TEU船舶4艘，合计57746EU；共计交付17000+TEU船舶0艘，运力合计0TEU。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 期货数据：6 价格数据：7 供应链：9 运力供给：10 高频运力供给：11 中美欧进出口数据：12 成本与汇率：13 欧元区相关经济指标与航运价格：13 巴拿马运河：14 碳排放权权价格：14 图表 图1:期货合约成交丨单位：手6 图2:期货合约持仓丨单位：手6 图3:EC2504丨单位：点6 图4:EC2506丨单位：点6 图5:EC2408丨单位：点6 图6:EC24210丨单位：点6 图7:期限结构丨单位：点7 图8:合约价差丨单位：点7 图9:期货-现货丨单位：点7 图10:期货-现货丨单位：点7 图11:SCFI指数丨单位：点7 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点7 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU8 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点8 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU8 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点8 图19:欧线主要班轮公司调价丨单位：美元/FEU9 图20:天津港运价与SCFI丨单位：美元/TEU9 图21:供应链压力指数与SCFI丨单位：点9 图22:供应链压力指数与BCI丨单位：点9 图23:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU9 图24:拥堵运力占运力比重丨单位：%9 图25:美西港拥堵运力丨单位：千TEU9 图26:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU9 图27:全球主干航线准班率指数丨单位：%10 图28:主要港口到离岗准班率丨单位：%10 图29:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘10 图30:集装箱船舶交付丨单位：千TEU10 图31:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU10 图32:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU10 图33:17000+TEU速度丨单位：节11 图34:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：TEU11 图35:上海-欧洲运力情况丨单位：万TEU11 图36:上海-欧洲实际可用运力季节性丨单位：TEU11 图37:欧盟27国进口同比增速丨单位：%12 图38:美国进�口同比增速丨单位：%12 图39:中国进口数据丨单位：%12 图40:中国�口数据丨单位：%12 图41:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%12 图42:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%12 图43:汇率与SCFI丨单位：点13 图44:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点13 图45:汇率与SCFIS丨单位：点13 图46:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点13 图47:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU13 图48:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU13 图49:巴拿马运河水位|英尺14 图50:巴拿马运河预测水位|英尺14 图51:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量14 图52:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨14 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 250000 200000 150000 100000 50000 0 欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502欧线集运2504欧线集运2506 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502欧线集运2504欧线集运2506 2024/05/012024/06/012024/07/012024/08/012024/05/012024/06/012024/07/012024/08/01 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2504丨单位：点图4:EC2506丨单位：点 4300 3800 3300 2800 2300 1800 4150 3650 3150 2650 2150 1650 1150 1300 2024