橡胶周报：原料走弱成交低迷，供需双增驱动不强

期货研究报告|橡胶周报2024-10-20 原料走弱成交低迷，供需双增驱动不强 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 下游轮胎�口延续旺盛格局，轮胎企业开工率有所上升，需求有所好转。天然橡胶市场，海内外产区天气好转，原料价格回落，成本端支撑削弱。但库存持续去化，国内供应压力暂难体现，预计价格延续偏强震荡。顺丁橡胶市场，原料丁二烯走弱，成本端支撑逐步减缓，前期检修企业装置有所重启。总体而言，保持供需双增的格局，矛盾不突🎧，价格或区间震荡为主。 。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：随着天气条件改善，海内外产区割胶工作逐渐恢复，泰国整体天气改善，仅南部部分地区割胶工作不畅，中部地区原料上量明显，胶水收购价格下滑，胶价成本支撑减弱。 供应：云南全乳胶生产利润延续倒挂，但有所缩小，海南国产国营浓乳生产利润小幅回升，原因来自于天然橡胶整体下调幅度略小于原材料回调幅度。进口胶报盘重心环比上周期小幅向上，贸易商轮换，套利平仓�货，近月补货积极实单成交略买涨，下游刚需询盘。 需求：截至10月18日，全钢胎开工率58.98%（+16.67%），半钢胎开工率79.64%（+0.87%）。前半钢胎企业订单仍显充足，排产量延续高位，以满足订单需求。全钢胎方面，排产逐步恢复至常规水平，周内产能利用率明显提升。后期全钢胎检修企业仍有复产，但同时山东地区部分企业有因环保而限产的可能。 库存：中国库存延续降库，深降浅增态势。其中青岛库存小幅累库超�市场预期，越南和云南库存小幅累库，RU库存增加明显，NR库存及老全乳继续降库。 顺丁橡胶： 上游原料：截至10月18日，上海石化丁二烯报价13200元/吨，折算成顺丁橡胶成本 为15964元/吨。目前丁二烯行情走弱且近期或仍以弱势震荡为主，顺丁橡胶成本面支撑松动。 顺丁橡胶产量及开工率：截至10月18日，高顺顺丁开工率57.75%（-2.10%），高顺顺 丁产量21975吨（-800）。 生产利润：截止10月18日顺丁橡胶生产利润-404元/吨，小幅减少。 装置检修动态：威特化工装置投料重启，浩普新材料顺丁装置负荷略有提升，但台橡宇部装置进行短时常规检修，山东益华顺丁装置因蒸汽供应问题降负运行。 库存：截止10月18日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业 库存2.13万吨（0.06）；顺丁橡胶贸易商库存2920吨（-190）。部分民营装置存在重启及负荷提升，生产企业库存增加，且下游终端采购积极性较低，生产企业及贸易商�货压力增加。 需求：目前下游轮胎开工率有所增加，但在持续弱势的影响下，终端采购积极性持续低迷，贸易商�货压力凸显，低�及倒挂报盘逐步增多。 策略 RU及NR谨慎偏多。随着海内外产区天气的好转，原料价格开始逐步回落，橡胶供应端有回升预期，且后期原料价格仍有回落空间，橡胶成本端支撑有所削弱。但基于国内到港量仍不多，库存持续去化，国内供应压力暂难体现，叠加国内轮胎�口延续旺盛格局，预计国内库存有望保持小幅去化。目前RU非标基差持续走低，主要反映国内轮胎胶价格强势，预计价格延续偏强震荡。 BR中性。随着检修装置的重启，国内丁二烯供应逐步回升，顺丁橡胶成本端支撑逐步减缓。目前顺丁橡胶生产利润有所修复，但利润仍处于盈亏平衡线附近，难以大幅刺激供应的回升，下周仍有部分装置检修但也有装置重启和提升，预计开工率或持稳为主，下游需求刚性支撑仍存，顺丁橡胶供需矛盾不突🎧，价格或区间震荡为主。 风险 供应上量，原料价格回落，橡胶库存累积，下游轮胎企业开工率下降，顺丁橡胶生产利润修复，国储政策。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨4 图2:NR基差丨单位：元/吨4 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨4 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨4 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨4 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤4 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨5 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨5 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨5 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨5 图13:RU-NR丨单位：元/吨6 图14:青岛港口库存丨单位：吨6 图15:RU期货库存丨单位：吨6 图16:NR期货库存丨单位：吨6 图17:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨6 图18:BR基差丨单位：元/吨6 图19:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨7 图20:BR非标价差丨单位：元/吨7 图21:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨7 图22:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨7 图23:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%7 图24:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨7 图25:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨8 图26:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：万吨8 图27:全钢胎开工率丨单位：%8 图28:半钢胎开工率丨单位：%8 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨图18:BR基差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨图20:BR非标价差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨图22:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%图24:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图25:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨图26:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图27:全钢胎开工率丨单位：%图28:半钢胎开工率丨单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com