橡胶周报：原料走弱成交低迷，供需双增驱动不强

核心观点

天然橡胶

• 原料及价差：海内外产区天气好转，割胶恢复，泰国中部原料上量，胶价成本支撑减弱。
• 供应：云南全乳胶生产利润倒挂缩小，海南国产国营浓乳利润小幅回升，进口胶报盘重心微升，近月补货积极。
• 需求：全钢胎开工率上升，半钢胎订单充足，全钢胎排产恢复至常规水平。
• 库存：中国库存降库，青岛库存累库超出预期，越南和云南库存微增，RU库存增加明显，NR库存及老全乳降库。

顺丁橡胶

• 上游原料：丁二烯行情走弱，成本面支撑松动。
• 产量及开工率：高顺顺丁开工率微降，产量略减。
• 生产利润：顺丁橡胶生产利润小幅减少，仍处于盈亏平衡线附近。
• 装置检修动态：部分装置重启，台橡宇部装置检修，山东益华顺丁装置降负运行。
• 库存：上游丁二烯港口库存增加，顺丁橡胶生产企业库存微增，贸易商库存减少。
• 需求：下游轮胎开工率增加，但采购积极性低迷，出货压力增加。

策略

• RU及NR：谨慎偏多，原料价格回落，供应端有回升预期，成本端支撑削弱，国内库存有望小幅去化，预计价格延续偏强震荡。
• BR：中性，检修装置重启，成本端支撑减缓，开工率或持稳，供需矛盾不突出，价格或区间震荡。

风险

• 供应上量，原料价格回落，橡胶库存累积，下游轮胎企业开工率下降，顺丁橡胶生产利润修复，国储政策。