锡周报：佤邦复产工作启动，锡价偏弱运行

佤邦复产工作启动，锡价偏弱运行 锡周报2024/10/19 王震宇（有色金属组） 0755-23375312 wangzy@wkqh.cn 从业资格号：F3082524交易咨询号：Z0018567 目录 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04成本端 05供给端 06需求端 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 供给端：供给方面，安泰科对国内20家精锡冶炼厂产量统计结果显示，2024年9月上述企业精锡总产量为12336吨，环比下滑28.9%（上月产量修正为17351吨），同比下滑17.8%。截止前三季度，国内上述样本企业精锡总产量达到14.6万吨，同比增长10.0%。 进出口：2024年8月份锡矿进口8825吨，环比下降41.43%，同比下滑67.41%。锡锭方面，8月份进口锡锭1795吨，环比上涨113.69%，同比下降23.94%;8月份锡锭出口1098吨，环比下滑36.82%，同比增长32.13%。9月印尼锡锭出口5034.1吨，环比下降21.6%，同比下降13.6%。 需求端：10月1-13日，乘用车市场零售82.3万辆，同比去年10月同期增长20%，较上月同期增长17%，今年以来累计零售1,639.7万辆，同比增长3%。乘用车新能源市场零售40.8万辆，同比去年10月同期增长64%，较上月同期增长8%，今年以来累计零售754万辆，同比增长39%。 小结：本周LME锡环比下跌超5%，主要原因是受到商品整体情绪走弱的同时缅甸佤邦工矿局17日颁布关于办证期限缴费的通知，佤邦锡矿复产工作或将逐步展开。佤邦地区锡矿恢复正常后每月大约能增长2000金属吨左右的供给，占国内精炼锡产量15%左右。需求端10月消费旺季，汽车家电3C消费较去年维持同比增长态势。库存方面，国内库存小幅增加，LME库存高位震荡。沪锡后续预计将呈现震荡偏弱走势。国内主力合约参考运行区间：240000元-270000元。海外伦锡参考运行区间：30000美元-34000美元。 周度评估及策略推荐 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 无 无 无 无 无 无 套利 无 无 无 无 无 无 基本面评估 产业链示意图 3C消费- 25% 汽车电子 -8% 63% 终端消费 锡焊料 7% 马口铁15% 终端消费 锡化工 PVC热稳定 剂 7% 铅酸蓄 电池3% 催化剂 终端消费 轴承合金 铜合金 5%电镀铜 其他 光伏-10% 白色家电-15% 其他-9% 杀虫剂 国内产量：8-9万吨海外产量：26-30万吨 国 锡精矿 精炼锡 浮法玻璃 内下游 耐磨合金 国内产量：15-19万吨海外产量：17-20万吨 耐腐蚀合金 供需平衡表 期现市场 期现市场 图1：沪锡主连基差（元）图2：LME锡升贴水（0-3）（美元） 380,000.00 330,000.00 280,000.00 230,000.00 180,000.00 基差期货结算价(活跃合约):锡长江有色市场:平均价:锡:1# 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020年2021年2022年2023年2024年 130,000.00 月2日12日日日 0 80,000.00 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 -1000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润库存 2024-08-14 2024-05-14 2024-02-14 2023-11-14 2023-08-14 2023-05-14 现货进口利润 2023-02-14 2022-11-14 2022-08-14 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2022-05-14 2022-02-14 2021-11-14 2021-08-14 2021-05-14 图4：锡进口利润（元） 60000 2021-02-14 2020-11-14 2020-08-14 2020-05-14 2020-02-14 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 2019-11-14 2024-08-14 2024-05-14 2024-02-14 2023-11-14 2023-08-14 2023-05-14 现货出口利润 2023-02-14 2022-11-14 2022-08-14 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2022-05-14 2022-02-14 2021-11-14 2021-08-14 图3：锡出口利润（美元） 2021-05-14 2021-02-14 2020-11-14 2020-08-14 2020-05-14 2020-02-14 利润 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 -12000 -14000 -16000 2019-11-14 库存 图5：上期所库存（吨）图6：LME库存（吨） 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 库存小计:锡:广东:合计库存小计:锡:江苏:合计 库存小计:锡:上海:合计库存小计:锡:总计 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 LME锡:库存:合计:欧洲LME锡:库存:合计:亚洲 LME锡:库存:合计:北美洲LME锡:库存:合计:全球 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2024-01-04 2024-03-04 2024-05-04 2024-07-04 2024-09-04 2020-11-132021-11-132022-11-132023-11-13 资料来源：上期所、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端 2024-10-10 2024-07-10 广西60度锡矿加工费 2024-04-10 2024-01-10 2023-10-10 2023-07-10 2023-04-10 2023-01-10 2022-10-10 2022-07-10 云南40度锡矿加工费 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2022-04-10 2022-01-10 2021-10-10 2021-07-10 图8：锡精矿加工费（元） 2021-04-10 2021-01-10 2020-10-10 2020-07-10 2020-04-10 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020-01-10 2024-09-12 2024-07-12 锡精矿：40%Sn：市场价：云南（日）元/吨 2024-05-12 2024-03-12 2024-01-12 2023-11-12 2023-09-12 2023-07-12 2023-05-12 2023-03-12 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2023-01-12 2022-11-12 2022-09-12 2022-07-12 2022-05-12 2022-03-12 图7：锡精矿价格（元） 2022-01-12 2021-11-12 2021-09-12 2021-07-12 2021-05-12 2021-03-12 锡精矿 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2021-01-12 供给端 供给端 图9：精炼锡产量（万吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 锡锭：产量：中国（月） 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 同比 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 2024-08 图10：精炼锡进出口（吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 - 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年1月 进口重量/吨 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 出口重量/吨 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 净出口量 2023年1月 2023年4月 2023年7月 2023年10月 2024年1月 2024年4月 4,000 3,000 2,000 1,000 - -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 -6,000 2024年7月 供给端 图11：中国锡矿进口（吨）图12：印尼精炼锡出口（吨） 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 - -10,000 进口数量:锡矿砂及精矿:缅甸:当月值其他地区进口数量同比增速 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 2017年1月 2017年5月 2017年9月 2018年1月 2018年5月 2018年9月 2019年1月 2019年5月 2019年9月 2020年1月 2020年5月 2020年9月 2021年1月 2021年5月 2021年9月 2022年1月 2022年5月 2022年9月 2023年1月 2023年5月 2023年9月 2024年1月 2024年5月 -200% 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 印尼精炼锡出口同比增减 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% -80.00% -100.00% 2019年1月 2019年5月 2019年9月 2020年1月 2020年5月 2020年9月 2021年1月 2021年5月 2021年9月 2022年1月 2022年5月 2022年9月 2023年1月 2023年5月 2023年9月 2024年1月 2024年5月 2024年9月 -120.00% 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 供给端 图13：精炼锡产量累计（万吨） 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 累积量 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 累计同比 2022年1月 2022年4月 2022年7月 20