佤邦联合党暂未提及矿山复产事宜，矿端偏紧预期或对锡价有所支撑

证券研究报告|行业研究周报 2024年08月03日 佤邦联合党暂未提及矿山复产事宜，矿端偏紧预期或对锡价有所支撑 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 6%0%-7%-13%-20% -27% 2023/082023/112024/022024/052024/08 有色金属沪深300 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限》 2024.07.28 2.《能源金属周报|锡价受锡矿紧张预期支撑较强，下行空间或有限》 2024.07.21 3.《能源金属周报|供给端约束致锡价持续上行，关注其产业链投资机会》 2024.07.14 有色-能源金属行业周报 报告摘要: ►本周碳酸锂价格环比下跌，短期锂价或继续下探 本周国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在7.65-7.85万元/吨，市场均价7.75万元/吨，较上周下跌 0.3万元/吨，跌幅3.73%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在7.9-8.1元/吨，市场均价8元/吨，较上周下跌0.35万元/吨，跌幅4.19%。截止到本周四，国内电池级粗粒氢氧化锂价格为7.6-8.0万元/吨，市场均价7.8万元/吨；电池级微粉氢氧化锂市场价格为8.1-8.6万元/吨，均价8.35万元/吨；国内工业级氢氧化锂市场价格7.0-7.4万元/吨，均价在7.2万元/吨。据SMM数据，截至8月2日，样本周度库存总计12.75万吨，较7月25日累库3,361吨，上游冶炼厂较7月25日累库1759吨至5.76万吨，中下游材料厂累库1,882吨至3.17万吨，其他环节（包括电池厂、主机厂等）减库280吨至3.82万吨。本周碳酸锂继续累库，碳酸锂价格环比下跌，根据百川周报，供应方面，从本周起，采标企业样本数由原来98家增加至125家，故碳酸锂统计产量较上周有增加。由于价格下跌较快，碳酸锂企业整体在小幅减产趋势，部分外采锂矿及回收厂家受原料供应和成本影响，已出现减停产。代工企业产量互有增减。青海厂家生产正值旺季，预计近期仍有放货。需求方面，本周下游多对碳酸锂市场采取观望态度，仅部分刚需采购企业有补货情况。8月预计将延续7月需求差的情况，市场对金九银十的预期逐渐悲观。整体来看，碳酸锂市场当前供需失衡，市场库存积压严重。本周期货仓单注销，无法重新注册部分老仓单将逐步流入现货市场，近期青海大厂预计放货，可能对碳酸锂价格构成压力。电池8月排产环比增长，为9月备库，但正极排产尚无无利好消息，产业链仍在去库趋势，市场对碳酸锂金九银十的回暖预期逐渐悲观。综合来看，我们预计后市碳酸锂价格或震荡走弱。 ►本周国内锂精矿报价窄幅下调，短期或随锂价震荡走弱 截止8月2日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为 870美元/吨（FOB，澳大利亚），较7月26日下调40美元/吨。根据百川周报，本周国内锂矿市场价格窄幅下调。其中锂辉石6.0%（CIF到港）价在870-980美元/吨；非洲SC5%价格在440-480美元/吨；锂云母原矿2%≤Li2O＜2.5%达到1850元/吨。部分矿商表示当前价格已经没多少利润，且当前多以执行以前的合约为主。市场普遍对后市持悲观态度，在下游需求不足和供应相对充足的情况下，我们判断短期内锂辉石价格将伴随锂价震荡走弱。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ►本周沪镍价格环比上涨，当前成本端仍为主要支点 截止到8月2日，LME镍现货结算价报收16,155美元/ 吨，环比7月26日上涨3.89%，LME镍总库存为110,124 吨，环比7月26日增加5.49%；沪镍报收13.02万元/吨，较7 月26日上涨2.88%，沪镍库存为19,672吨，较7月26日减少 1.97%；硫酸镍报收28,800元/吨，较7月26日价格环比持平。根据百川周报，供给方面，镍矿价格继续坚挺，印尼需求强劲，且RKAB影响还没消除，在近期船运持续受到天气影响下，成本端仍可带来支持；国内产能产量上升，电积镍产量释放，需求无新增长点；镍的基本面多空交织等待新的指引。需求方面，合金电镀需求稳定；三元前驱体淡季阶段，企业订单依旧较弱；受利润持续倒挂影响当前镍铁生产驱动较弱，部分冶炼厂预计在8月进行检修，需求弱势。综合来看，当前成本端仍为行情的主要支点。 ►本周钴价偏弱运行，主要系整体需求未有明显好转 截至8月2日，电解钴报收19.6万元/吨，较7月26日下 跌3.92%；氧化钴报收12.05万元/吨，较7月26日下跌 0.82%；硫酸钴报收2.90万元/吨，较7月26日持平，据百川 周报，供应方面，本周国内硫酸钴产量预计1080金属吨，较上周产量减少，开工率同步下调。近期钴盐市场基本面未有明显波动，场内交易信息较少，除头部厂家开工尚可外，多数厂家选择低负荷生产，部分企业因行情低迷、检修等原因，现已停产，市场开工积极性不佳。因此，硫酸钴市场整体产量较上周小幅整理。需求方面，本周硫酸钴需求正在恢复中。钴盐终端新能源汽车销量相对尚可，但三元装机量近几月逐步下滑，下游需求依旧低迷，市场仍以铁锂车型为主。国外受终端销量以及成本因素影响，三元材料市场占比逐步下滑，进而影响三元前驱体市场销量，亦对其原料采购难有明显提量。8月2 日，四氧化三钴报价121元/千克，较7月26日下跌1.63%。根据百川周报，供应方面，本周国内四氧化三钴产量预计2150吨，较上周产量增加，开工率同步上调。目前四钴市场行情持续弱势运行，大部分企业生产未有明显调整，个别企业受益于高电压型需求良好，开工较高，市场整体开工率尚可。因此，四氧化三钴市场整体产量小幅增多。需求方面，本周四氧化三钴终端需求未有明显恢复。目前四钴终端数码市场仍处于淡季，倍率型市场需求仍未见好转。高压型产品需求较好，而低压倍率型产品因电子烟市场政策问题需求弱势，暂时未闻好转迹象。 ►本周稀土价格普遍上涨，镨钕价格环比上涨超3% 截止到8月2日，氧化镧均价4000元/吨，较7月26日 价格持平；氧化铈均价7140元/吨，较7月26日价格持平； 氧化镨均价37.66万元/吨，较7月26日价格上涨1.72%；氧 化钕均价37.80万元/吨，较7月26日价格上涨2.16%；氧化 镨钕均价37.50万元/吨，较7月26日价格上涨3.45%；氧化 镝均价1750元/公斤，较7月26日价格上涨4.48%；氧化铽均 价5280元/公斤，较7月26日价格上涨4.55%。本周稀土价格偏弱运行。根据百川周报，供给端看，供应稳定。分离企业开工稳定，氧化物产出数量充足，金属个别企业生产减量，但市 场有库存累积，现货供应变化不大，供应端整体表现稳定。需求端看，需求一般。钕铁硼淡季表现明显，市场新增订单释放有限，钕铁硼企业多数维持稳定生产为主，刚需采购，压价心态明显，后市订单释放或观望中下旬，预计短期内对价格支撑一般。近期市场行情略有好转，市场情绪缓和，后市悲观看空心态有所减弱，但看涨情绪仍少，厂家随行就市操作为主，贸易商谨慎跟进，追高心态不强，市场整体活跃度尚可。综合来看，供应端相对稳定，现货数量尚可，需求端更多订单有待释放，市场情绪谨慎为主，持续观望后市。 ►本周沪锡价格小幅下跌，后续需关注缅甸复产情况 截止到8月2日，LME锡现货结算价30,200美元/吨，环 比7月26日上涨2.69%，LME锡库存4,720吨，环比7月26 日增加2.50%；沪锡加权平均价24.65万元/吨，较7月26日 价格下跌0.69%；沪锡库存11,628吨，较7月26日减少 10.43%。宏观方面，本周五公布的美国7月失业率达 4.3%，创2021年10月以来新高，触发预示衰退的萨姆法则，市场交易美国经济衰退预期逻辑，有色金属整体承压。根据百川周报，锡精矿端，本周国内锡精矿价格下跌，周内佤邦联合党发布关于缅甸局势的声明，暂未提及矿山复产事宜，锡矿供应相对稳定，周内加工费企稳。锡锭端，本周国内锡锭价格下跌。周内广西地区某炼厂计划8月增产，且进口窗口开启，市场多关注进口锡流入情况。锡价周内低位有所反弹，下游逢低采购需求尚可，随着价格反弹后，下游逢高沽空，态度转观望。综合来看，周内国内供应量有所增加，且终端电子消费淡季尚未度过，基本面表现仍偏弱。后市看，近期矿端供应及炼厂生产均较为稳定，关注8月炼厂排产情况。下游8月电池端需求存转好预期，但光伏及电路仍表现疲软，整体需求难有明显起色，后续需关注缅甸复产情况及下游消费复苏迹象。 ►本周锑精矿价格环比上涨，场内供不应求局面依旧 本周国内锑精矿（50-60%）含税报价为13.4-13.7万元/金属吨，较上周价格上涨2.26%；1#锑锭出厂含税价16-16.3万元/吨，0#锑锭出厂含税价16.1-16.4万元/吨，较上周价格持平。根据百川周报，供应方面，本周，大厂生产情况基本稳定，主要是部分无矿山的厂家生产压力较大，原料采购能力有限，难以支撑企业有较高的开工水平，企业多以订单交付为主，整体市场现货库存水平仍偏低，场内锑锭货源释放相对紧张。需求方面，本周，市场需求端整体情绪依旧比较谨慎，贸易商目前考虑到利润不高，近期高价囤货情绪偏淡，下游企业生产积极性一般，因此刚需采购的脚步相对缓慢，场内高价接货对于下游来说仍有一定压力。 ►本周仲钨酸铵价格环比上涨，矿山资源偏紧行情延续 截至8月2日，白钨精矿（65%）报价12.95万元/吨，环 比7月26日价格上涨1.57%；黑钨精矿（65%）报价13.15万 元/吨，环比7月26日价格上涨1.54%；仲钨酸铵（88.5%） 报价19.60万元/吨，环比7月26日价格上涨1.03%。根据百 川周报，供应方面，本周原料供应偏紧。矿山资源偏紧行情延续，国内钨矿山企业由于持续面临环保、人力等成本上涨压力，增产动力及增产空间不大，甚至个别矿山产量下降，国外钨矿山多数在建设期，尚未对市场供应形成冲击，总体上钨矿供应偏紧。需求方面，本周终端需求欠佳。近期终端企业进场严格遵循以销定采模式，近期市场价格趋于稳定，场内购销积极性一般，下游接货谨慎，采购维持刚需。但随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。 投资建议 本周碳酸锂继续累库，国内碳酸锂价格环比下跌，根据百川周报，碳酸锂市场当前供需失衡，市场库存积压严重，去库存化进程步履维艰，碳酸锂市场预计持续跌势。Finniss项目的暂停表明目前成本处于较高分位的矿山更容易遭受打击，基于以上原因，我们推荐关注成本曲线处于行业较低分位，且未来2-3年仍有供给增量的公司，推荐关注锂云母原料自给率100%的【永兴材料】，受益标的有【天齐锂业】、【盐湖股份】以及【藏格矿业】。 本周沪锡价格环比下跌。宏观方面，本周五公布的美国7 月失业率达4.3%，创2021年10月以来新高，触发预示衰退的萨姆法则，市场交易美国经济衰退预期逻辑，有色金属整体承压。锡精矿端，目前佤邦曼相矿区仍未有复产消息，缅甸端进口锡精矿量自4/5月持续环比减少后，在下半年减量供应会愈加明显，锡矿供应不确定性较强，引发市场对矿端供应趋紧的担忧。锡锭端，1-6月，印尼合计出口锡加工品1.48万吨，同比去年下降54%，中短期或将无法恢复正常，以上供给端的强约束都将支持上期所、LME注册仓单持续减少，支撑锡价持续上行。受益标的：【锡业股份】、【兴业银锡】、 【华锡有色】。 本周锑精矿价格环比上涨，根据百川周报，上游矿端供应较少原料资源供应偏紧，市场成交或多以刚需补货为主，供应端近期惜售挺涨的情绪偏强。受益标的：【华钰矿业】、【湖南黄金】。 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期； 2）全球锂盐供给超预期； 3）锡下游焊料等需求不及预期； 4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期 5）锡矿在建项目建设进度超预期； 6）俄镍流入带来的供给增量超预期； 7）全球锑矿供给超预期； 8）全球钨矿供给超预