有色、能源金属行业周报：缅甸佤邦锡矿复产预期或落空，对锡价有所支撑

证券研究报告|行业研究周报 2025年2月8日 缅甸佤邦锡矿复产预期或落空，对锡价有所支撑 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 16% 9%2% -5% -12%-20% 2023/092023/122024/032024/062024/09 有色金属沪深300 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限》 2024.08.04 2.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限》 2024.07.28 3.《能源金属周报|锡价受锡矿紧张预期支撑较强，下行空间或有限》 2024.07.21 有色-能源金属行业周报 报告摘要: ►本周国内锂盐价格环比下跌，后市或维持震荡 截止到本周四，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在7.35-7.55万元/吨，市场均价7.45万元/吨，较上周下跌1.32%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在7.6-7.8万元/吨，市场均价为7.7万元/吨，较上周下跌1.28%。国内电池级粗粒氢氧化锂价格为6.9-7.3万元/吨，市场均价7.1万元/吨；电池级微粉氢氧化锂市场价格为 7.45-7.9万元/吨，均价7.675万元/吨；国内工业级氢氧化锂 市场价格6.05-6.6万元/吨，均价在6.325万元/吨。据SMM 数据，截至2月6日，碳酸锂样本周度库存总计10.77万吨， 较1月23日去库822吨，上游冶炼厂较2月6日累库4542吨 至3.7万吨，中下游材料厂去库6264吨至3.19万吨，其他环 节（包括电池厂、主机厂等）累库900吨至3.88万吨。本周碳酸锂库存小幅去库。供应端，本周含春节假期，锂盐厂停产放假较多，仅部分厂家维持生产，碳酸锂整体产量下滑。智利 1月出口到国内碳酸锂量达1.9万吨，预计2月国内进口量提高。碳酸锂总库存下滑，受节假日物流影响，现货市场停滞，厂家库存累积，下游库存下降，贸易库存略有下行，其他库存下降。截至2025年2月7日，期货仓单量为48387吨。需求端，下游产量受假期影响环比小幅下滑，但同比去年增量较大，多数下游企业维持开工。节前下游厂家多备货充足，短期内外采需求较低。本周下游对碳酸锂观望较浓，询盘冷清，大贴水工碳及准电有少量成交。某电池厂所属锂矿传复产，叠加1月出口数据，本月供应端预计较为充足。复产消息影响市场预期，期货面看空情绪渐浓，多空仍在博弈。下游有节后补货需求预期，预计短期内碳酸锂现货价格区间震荡。 ►本周普氏锂精矿报价环比下调，后市锂矿价格或随锂盐价格震荡 截止到2月7日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格 为855美元/吨（FOB，澳大利亚），较1月31日报价下调5 美元/吨。2月6日，进口锂辉石原矿市场均价685元/吨度；非洲SC5%市场均价为568美元/吨；澳洲6%锂辉石CIF市场均价在870-920美元/吨。当前锂矿市场询盘与报价活跃度有限。供应端依旧宽松，供应商等待下游需求回暖。部分依赖外采锂矿的小型锂盐厂，因节后行情走势不明，对后续锂矿采购持观望态度。锂矿市场现供应充裕但需求存疑的局面，预计锂矿价格在短期内随碳酸锂价格震荡。 ►本周沪镍价格环比上涨，海外供给扰动仍存 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 截止到2月7日，LME镍现货结算价报收15575美元/ 吨，较1月31日上涨3.56%，LME镍总库存为175710吨， 较1月31日增加1.98%；沪镍报收12.73万元/吨，较1月27 日上涨2.35%，沪镍库存为35,341吨，较1月27日减少 2.24%；硫酸镍报收26,900元/吨，较1月24日持平。根据百川周报，供应方面，节前印尼镍矿商协会(APNI)透露，政府已批准的2025年镍矿RKAB配额已达2.9849亿吨，市场供应增加，镍成本支撑下行。但节后菲律宾政府表示将在五年过渡期内逐步禁止本地开采的原矿出口，受此消息影响，镍价小幅上行。国内精炼镍方面，春节期间部分镍企生产略有放缓。全国主流精炼镍厂家维持生产，但华东、华南等精炼镍厂家产量小幅下降，东北地区厂家出板日期延后，镍市场整体开工小幅下滑。需求方面，本周下游多数不锈钢企业尚未复工，节后镍市场交投冷清，目前镍市基本维持询价多接单少的氛围，商家表示总体活跃度依旧不足，不少人选择观望。新能源领域，新能源汽车以及消费电子产品均有补贴政策，市场需求尚在，但三元电池装车量结构性问题加剧，市场份额被磷酸铁锂电池挤占明显，且春节后复工，前驱体厂尚未开始询价，需求整体较为低迷。合金方面，市场消费增速是纯镍需求亮点但占比不大。整体来看，本周用家采购数量不多，现货市场成交一般。 ►本周钴价平稳运行，需求仍偏弱势 截至2月7日，电解钴报收16.45万元/吨，较1月27日 价格持平；氧化钴报收102.5元/千克，较1月27日持平；硫 酸钴报收2.72万元/吨，较1月24日持平。根据百川周报，供 应方面，本周国内硫酸钴产量预计700金属吨，较上周产量减少，开工率同步下调。由于受国内春节假期的影响，叠加下游三元前驱体需求弱势，硫酸钴冶炼厂停产检修较多，市场开工并不积极，场内整体供给量减少，市场开工低位。同时，据了解四川某厂家硫酸钴投产计划延期，预计25年完成其投产及试生产。需求方面，因春节前下游电芯厂备货，2月需求降低，节后来看，三元材料企业询单意愿偏低，同时刚刚复工，市场暂无新单成交。2月7日，四氧化三钴报价111元/千克， 较1月27日价格持平。根据百川周报，供应方面，本周国内 四氧化三钴产量预计2080吨，较上周产量减少，开工率同步下调。国内春节假期期间，部分四氧化三钴冶炼厂进行停产检修，导致总体产量有所减少。此外，由于下游钴酸锂的需求较为疲软，大部分有备货计划的企业已经提前完成采购，节后市场行情表现偏弱态势。需求方面，1月数码产品补贴政策下发，一定程度上对市场产生利好影响，但因春节后一、二季度多为市场淡季，预计利好因素支撑有限。电子烟市场持续萎靡，近日，英国政府发布了一次性电子烟禁令指导细则，禁令将于2025年6月1日起正式生效，后期或将对国内电子烟出口产生一定影响。 ►本周稀土价格偏强运行，观望稀土管理条例及稀土指标下达情况 截止到2月7日，氧化镧均价4000元/吨，较1月27日 价格持平；氧化铈均价8,240.00元/吨，较1月27日价格上涨 2.87%；氧化镨均价43.71万元/吨，较1月27日价格上涨 2.52%；氧化钕均价43万元/吨，较1月27日价格上涨 2.87%；氧化镨钕均价42.75万元/吨，较1月31日价格上涨 2.4%；氧化镝均价1,690.00元/公斤，较1月27日上涨 1.50%；氧化铽均价5,990.00元/公斤，较1月27日价格上涨 1.10%。根据百川周报，供应相对稳定，上游生产企业假期正常开工，节后持续稳定，氧化物和金属供应量变化不大，厂家以交货为主，市场现货流通数量增加有限。新增订单继续观望，磁材企业陆续开工，赶交春节前订单为主，节后新增订单不多，对应订单补货为主，更多需求有待观望，当前表现相对稳定。市场情绪谨慎，春节后报价推涨，实际接货谨慎，少量商家有看涨情绪，积极跟进为主，市场整体保持谨慎观望态度居多。 ►本周沪锡价格环比上涨，缅甸佤邦锡矿复产预期或落空 截止到2月7日，LME锡现货结算价31,110.00美元/ 吨，环比1月31日上涨4.10%，LME锡库存4,180.00吨，环 比1月31日减少2.68%；沪锡加权平均价25.85万元/吨，较1 月27日价格上涨4.12%；沪锡库存9,913.00吨，较1月27日增加40.85%。锡精矿端，周内锡精矿加工费暂无调整，当前云南地区的锡精矿加工费为13500元/吨，江西地区的加工费 为9500元/吨。春节期间江西等地小厂停产放假，市场对矿采买需求减少，节后依旧延续锡精矿紧缺行情，后续加工费可能继续回落。锡锭：周内现货成交偏弱，国内冶炼厂逐步进入放假模式，下游领域尚未停工企业采买积极性不高，整体看炼厂放假规模弱于下游企业，市场供应端压力仍存。锡锭端，周内市场成交表现冷清，节后冶炼厂陆续恢复生产，市场人士陆续复工，下游领域复产进程稍缓，实际采买暂未明显改善。根据印尼贸易部数据，印尼12月锡出口量达到4685.28吨，同比减少21.59%，环比减少21.11%。2024年全年锡出口量4.49万吨，同比减少34.66%。整体来看，缅甸佤邦锡复产节奏仍不明朗，印尼精炼锡出口恢复较缓慢，12月出口量同环比均大幅下滑，且低于正常水平，供应端干扰未有效解除，中短期或将无法恢复正常。综合来看，缅甸佤邦锡矿复产预期落空，叠加近期地缘政治影响下非洲战乱再起，市场对锡矿主要进口来源国刚果（金）的供应稳定性显担忧，以上因素都对锡价有所支撑。 ►本周锑锭价格平稳运行，后市需关注下游需求情况 截止到本周四，2#低铋锑锭出厂含税价13.9-14.2万元/ 吨，2#高铋锑锭出厂含税价13.8-14.1万元/吨，1#锑锭出厂含 税价14-14.3万元/吨，0#锑锭出厂含税价14.3-14.6万元/ 吨，均较上周同期价格稳定。本周，春节假期结束，各企业相继开工，但目前整体市场还处于有价无市状态，锑产品价格变化不大，较节前保持一致，目前锑市场成交稀少，因此本周锑价格稳定。后市需关注下游需求情况。 ►本周APT价格较为平稳，市场供给总体偏弱 截至2月7日，白钨精矿（65%）报价14.35万元/吨，环 比1月24日价格持平；黑钨精矿（65%）报价14.50万元/ 吨，环比1月24日价格持平；仲钨酸铵（88.5%）报价21.30 万元/吨，环比1月24日日价格持平。根据百川周报，供应方面，本周原料供应趋紧。矿山停产检修持续，原料端复工复产步伐缓慢，产业链企业节日氛围仍浓郁，场内业者操作不多，市场供给总体偏弱，原料社会面库存相对稳定，整体供应相对紧缩。需求方面，本周终端需求不多。节后市场逐步复苏，消费亟待释放，当前刚需走货支撑市场，产业链上下游缓慢恢复，部分业者对后市存在畏高情绪，新增订单寥寥，观望短期实质需求表现。月初长单价支撑较强，奠定钨市偏高位运行基调，当前场内节日氛围仍未完全消散，少部分厂家仍未复工，市场购销相对平静，询单报价积极性一般，部分厂家节前备货充足，或元宵节前后才会进场操作，短期市场僵持观望为主。 ►铀供给偏紧预期持续，对铀价或有支撑 根据同花顺数据，12月全球铀实际市场价格为60.22美元 /公吨，行至近15年高位。受地缘政治波动、美国降息预期等因素影响，全球经济波动加剧，同时全球能源供求关系持续紧张，能源安全与能源独立形势非常严峻;同时，天然铀供给端的结构性短缺困境与需求端不断增长的核电发展态势，使铀供给偏紧预期持续发酵，铀价行至高位。尽管现货价格高位震荡、长贸铀价持续上涨，但仍不能推动大量天然铀供应释放至市场中，铀矿复产、投产及重启不及预期情形频发，供应端存在较大不确定性。同时，随着美国制裁俄罗斯低浓铀法案落地，未来或将造成全球天然铀供需格局转变。哈原工宣布旗下Inkai铀矿从2025年1月1日起停产，但已于1月27日宣布复产，对全球一次铀供给冲击有限。综合来看，行业的供需格局对铀价形成的支撑仍然保持乐观的态势。 投资建议 本周碳酸锂库存小幅去库，国内碳酸锂价格环比下跌，2024年年初至今，受制于锂价持续走低，已有四座矿山宣布暂时停产，若锂价延续弱势运行，不排除海内外产能进一步出清的可能，减停产规模或将继续扩大，届时锂行业供给有望得到修复。但需注意本轮周期矿山暂停运营不牵扯股权变更或者司法纠纷，重启速度要较此前1-3年的重启周期迅速的多，也成为压制锂盐价格的重要因素。此外，之前涉及纠纷的Manono矿宣布预计将于2026年第一季度投产，或提升全球锂供给预期。我们维持后市锂盐价格继续震荡的看法，锂供给格局仍待继续出清。我们推荐关注成本曲线处于行业较低分位，且未来2-3年仍有供给增