有色金属锡周报：美大选在即，降息预期反复波动，以及缅甸佤邦复产预期，锡价震荡

一、行情回顾 本周锡价震荡，基本面无明显变化，宏观方面，美国总统大选临近，美国强劲经济数据平息市场对美联储降息预期。

二、精炼锡供应端

1. 进口情况：9月国内锡矿进口环比下降10.79%，其中缅甸进口环比减少51.59%，预计年底前缅甸锡矿进口维持低位；尼日利亚进口下滑但量级持平。
2. 冶炼厂加工费：云南40%加工费降至15500元/吨，广西、湖南、江西60%加工费降至11500元/吨，加工费下调显示锡矿供应紧张。
3. 精炼锡产量：9月国内精炼锡产量环比下降32.11%，同比减少31.95%，云南部分企业考虑减少下月排产。
4. 开工率：云南和江西精炼锡冶炼企业开工率基本稳定在64.69%，云南企业面临原料供应紧张，江西企业受废料供应限制。

三、精炼锡消费端

1. 下游开工率：9月焊锡开工率回升至74.1%，订单量增加反映下游消费回暖，但光伏焊带企业表示订单不理想。
2. 半导体行业：全球半导体8月销售额同比增加20.6%，日本及台湾库存拐点已现，韩国库存底部反弹。
3. 锡化工需求：同比增加，新能源汽车、光伏需求延续增长。

四、库存及升贴水

1. 升贴水：伦锡3月升贴水小幅回暖至185美元/吨，国内现货升贴水低位震荡至250元/吨。
2. 进口窗口：持续关闭，国内锡锭进口盈亏为-6454元/吨。
3. 库存：LME库存周环比减少40吨至4730吨，精锡社会库存环比增加838吨至10194吨，预计延续累库趋势。

五、研究结论 锡价震荡，供应端受缅甸进口减少和冶炼厂加工费下调影响，呈现紧张态势；消费端下游逐步回暖但订单不均衡，半导体行业需求增长。库存累库，进口窗口关闭，短期锡价承压，需关注缅甸锡矿恢复情况和美联储降息预期变化。