海证金融政策跟踪：政策组合拳落地，有望提振资本市场信心

2024年9月24日 海证研究｜金融政策跟踪 突出市值管理，提高上市公司投资价值 海证期货研究所 金融期货团队 唐翠婷 从业资格号：F03135898交易咨询号：Z0021179 tangcuiting@hicend.com.cn 报告摘要： 政策跟踪：多项政策组合出台，力度超预期 2024年9月24日，国新办新闻发布会出台了一系列经济政策，主要包括：1）、降准0.5%，释放约1万亿元流动性；2）、调降政策利率0.2%，同时引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行；3）、出台5条房地产支持政策，包括存量房贷利率下调约0.5%、统一首套房和二套房的最低首付比例至15%等政策；4）、创设两项专项工具维护资本市场稳定：证券、基金、保险公司互换便利工具和股票回购增持专项再贷款工具。 针对资本市场出台了一系列资本市场优化举措，主要包括：1）、提高上市公司质量，推动中长期资金入市；2）、活跃并购重组，促进资本市场服务实体经济；3）、突出市值管理，提高上市公司投资价值。 政策点评：增量政策可期，市场风险偏好有望提升 政策方面，此次新闻发布会发布的多项经济政策，主要立足于稳经济增长、稳资产价格、稳市场预期。政策有助于促进实体经济的修复，降低投资者对经济增长的担忧。资本市场优化以及房地产支持等相关政策的发布体现了央行对于资产价格的呵护。9月美联储降息50BP，除日本外的主要经济体均进入了降息周期，人民币也进入了升值通道，宽松外部环境为中国宏观政策提供了较大的空间，后续增量政策可期。 资本市场方面，市场流行性的改善以及资金面的宽松将大幅提升投资者的风险偏好。政策层面对于稳经济进行了大力支持，有望提升上市公司的盈利水平。风险偏好的提升有望在短期促进A股的估值修复；随着上市公司盈利方面的改善，A股有望在中长期实现盈利层面的估值提升。 风险提示：经济政策推进不及预期、地缘政治风险升级 请仔细阅读本报告最后一页的法律声明 目录 一、组合政策落地：多项政策组合出台，力度超预期3 1、央行同时宣布降准、降息，时点及幅度超市场预期3 2、存量房贷利率下调，房地产支持力度加强3 3、创设专项工具维护资本市场稳定4 二、资本市场优化：增量资金引入，上市公司质量持续改善4 1、提高上市公司质量，推动中长期资金入市5 2、活跃并购重组，促进资本市场服务实体经济5 3、突出市值管理，提高上市公司投资价值5 三、金融政策点评：增量政策可期，市场风险偏好有望提升6 四、市场行情回顾：市场估值快速修复，消费及金融领涨市场7 分析师介绍9 法律声明9 一、组合政策落地：多项政策组合出台，力度超预期 2024年9月24日，国务院新闻办公室上午9时举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清介绍金融支持经济高质量发展有关情况，会议上发布了涉及降准、降息、房地产支持等一系列重磅金融政策。 1、央行同时宣布降准、降息，时点及幅度超市场预期 降准方面，央行宣布近期将下调存款准备金率0.5个百分点， 向金融市场提供长期流动性约1万亿元；在今年年内还将视市场 流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金0.25到0.5个百分点。通过降准释放长期限、低成本资金可以优化银行负债结构，缓解银行净息差压力，对平稳资金面、提振资本市场信心有积极作用。 降息方面，央行宣布降低中央银行的政策利率，即7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%，同时引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差的稳定。7天逆回购操作利率是主要政策利率，预计LRP将同步下调，带来流动性的释放。 此次降准、降息同时宣布，且在今年9月落地，并预期后续还有降准空间，整体时间节点及幅度超出市场预期。 2、存量房贷利率下调，房地产支持力度加强 地产方面，此次会议出台了5条房地产支持政策，主要包括： 1）、存量房贷利率下降。央行表示将引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率附近，预计平均降幅在0.5个百分点左右。 2）、最低首付比例统一至15%。央行表示，为更好支持城乡居民刚性和多样化改善性住房需求，统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，二套最低首付比例由25%下调至15%，全国层面的商业性个人住房贷款将不再区分首套房和二套房。 3）、延长两项房地产金融政策文件的期限。此次政策将延长前期出台的“金融16条”、经营性物业贷款政策的期限至2026年底，继续促进房地产市场平稳健康发展和化解房地产市场风险。 4）、优化保障性住房再贷款政策。央行表示，将对2024年 5月发布的3000亿住房再贷款支持比例由60%提高到100%，增强市场化激励，加快推动商品房的去库存进程。 5）、支持收购房企存量土地。央行和金融监管总局将研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地，必要的时候也可由央行提供再贷款支持，盘活存量用地，缓解房企资金压力。 3、创设专项工具维护资本市场稳定 创设证券、基金、保险公司互换便利工具：支持符合条件的机构通过资产质押，从中央银行获取流动性，首期操作规模是5000亿元，未来可视情况扩大规模，获取资金只能用于投资股票市场。 创设股票回购增持专项再贷款工具：中央银行将向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例是100%，再贷款利率是1.75%，首期额度是3000亿元，适用于不同所有制的上市公司，以支持回购和增持股票。 二、资本市场优化：增量资金引入，上市公司质量持续改善 2024年9月24日，中国证监会主席吴清在此次新闻发布会就深化资本市场改革宣布了一系列政策措施，措施主要覆盖增强 资本市场内在稳定性、服务实体经济回升向好和经济高质量发展以及突出保护中小投资合法权益三大方面。此外，在新闻发布会答记者问环节，吴清主席就市场所关注的中长期资金入市、并购重组及市值管理等关键议题，进行了详细的阐述。 1、提高上市公司质量，推动中长期资金入市 增强资本市场稳定性方面，吴清主席着重提到提高上市公司质量和投资价值，构建“长钱长投”的政策体系。在推动中长期资金入市方面，吴清主席表示，即将发布的《关于推动中长期资金入市的指导意见》重点提出了三方面举措：1）、大力发展权益类公募基金。具体包括督促公募基金坚持投资者回报导向，着力提升投研能力，大力推动宽基ETF等指数化产品创新，推动公募基金稳步降低综合费率。2）、完善“长钱长投”的制度环境。提高对中长期资金权益投资的监管包容性，全面落实3年以上长周期考核，引导更多的保险、养老、企业年金等长期资本投向市场。3）、持续改善资本市场生态。多措并举提高上市公司质量和投资价值，同时严厉打击各类违法违规行为，增强中长期资金入市意愿。 2、活跃并购重组，促进资本市场服务实体经济 活跃并购重组方面，吴清主席在新闻发布会提到多措并用促进企业进行并购重组，促进资源有效配置，突出资本市场对实体经济的服务。针对活跃并购重组具体举措，2024年9月24日晚间，证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》。 《意见》主要内容包括：1）、支持上市公司向新质生产力方向转型升级。2）、积极鼓励上市公司加强产业整合。3）、进一步提高监管包容度。4）、提升重组市场交易效率。5）、提升证券公司等中介机构服务水平。6）、依法加强监管。 3、突出市值管理，提高上市公司投资价值 市值管理方面，吴清主席在新闻发布会中提到以提高上市公司质量、提升投资价值为导向的市值管理在深化资本市场改革中有着重要作用。针对市值管理具体举措，2024年9月24日晚间， 证监会发布了《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》。 《指引》要求上市公司以提高上市公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值提升。 具体地，《指引》中要求长期破净公司披露估值提升计划、要求主要指数成份股公司明确股价短期连续或者大幅下跌时的应对措施、要求董事会重视上市公司质量的提升、鼓励董事会制定并披露中长期分红规划、禁止上市公司在市值管理中操控上市公司信息披露。 三、金融政策点评：增量政策可期，市场风险偏好有望提升 政策方面，此次新闻发布会发布的多项经济政策，主要立足于稳经济增长、稳资产价格、稳市场预期。同时发布的降准、降息政策有助于降低实体经济融资成本，刺激消费和投资活动，促进实体经济的修复，降低投资者对经济增长的担忧。资本市场优化以及房地产支持等相关政策的发布体现了央行对于资产价格的呵护，有助于改善当前投资者在资产价格下行下的悲观情绪。2024年9月，美联储降息50BP正式了开启了本轮降息周期，除日本外的主要经济体均进入了降息周期，人民币也进入了升值通道，宽松外部环境为中国宏观政策提供了较大的空间，央行也表示后续将视情况加大政策宽松力度，有助于降低当前宏观经济面的不确定性，同时增强投资者对于后续政策的预期。 资本市场方面，此次会议提及了多项资本市场优化措施，降准降息背景下，市场当前的流动性水平将得到改善，同时在中长期资金引入、存量房贷利率下调下带来的内部增量资金、人民币升值背景下带来的外部增量资金等方面，将大力促进资金面的宽松状态。市场流行性的改善以及资金面的宽松将大幅提升投资者的风险偏好。盈利端层面，政策层面对于稳经济稳增长稳就业进行了大力支持，有望改善实体经济的经营能力，提升上市公司的盈利水平。当前A股处于低估值水平，风险偏好的提升有望在短期促进A股的估值修复；随着上市公司盈利方面的改善，A股有望在中长期实现盈利层面的估值提升。 四、市场行情回顾：市场估值快速修复，消费及金融领涨市场 2024年9月24日，在一系列政策落地后，A股迎来了全线大幅上涨，当日近百股涨停，上证指数日度上涨4.15%，收盘突破2800点。上证50、沪深300、中证500、中证1000当日涨跌幅分别为4.86%、4.33%、4.34%、3.88%。 图表1：2024年9月24日，主要指数日度行情概况 资料来源：同花顺，海证期货研究所 行业层面，2024年9月24日，申万一级31个行业当日均实现上涨，其中食品饮料、非银金融、钢铁三个行业领涨市场，涨跌幅分别为6.73%、6.05%、5.60%。 图表2：2024年9月24日，申万一级行业涨跌幅 资料来源：同花顺，海证期货研究所 估值层面，2024年9月24日，在A股整体大幅上涨下，指数估值水平有所提高，上证50、沪深300、中证500、中证1000收盘PE分别为10.25、11.53、20.46、30.26。当前，主要宽基指数估值水平仍处于历史低位，除上证50指数外，各主要宽基指数股权风险溢价均位于90%分位数以上。 图表3：2024年9月24日，主要宽基指数PE、PB及ERP 资料来源：同花顺，海证期货研究所 海证研究｜金融政策跟踪 分析师介绍 唐翠婷（交易咨询号：Z0021179）：海证期货研究所金融期货研究员，西南财经大学经济学与管理学双学士，同济大学金融硕士，主要负责股指期货、期权等品种的研究。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。