非银金融行业周报组合拳提振信心关注券商，大规模设备更新利好租赁

周观点：组合拳提振信心关注券商，大规模设备更新利好租赁 证监会政策组合拳利于提振二级市场投资者信心，突出功能性首位或带来投行(提升直接融资比重发挥服务实体)、财富管理(提升零售客户获得感发挥财富管理功能)等功能性业务的长足发展，行业集中度有望加速提升。流动性偏宽环境下看好聚焦零售客户服务的互联网券商和并购主题标的结构性机会。国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，要求到2027年，工业、农业、建筑、交通、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上(年复合增速5.7%)，财政贴息和税收优惠有望刺激设备更新和销售，间接利好以设备直租融资为主的租赁公司，推荐高股息率、基本面稳定的江苏金租。 券商：政策组合拳提振二级投资者信心，关注互联网券商和并购主题标的 （1）本周日均股票成交额10384亿元，环比+4.7%，成交活跃度较好，偏股/非货基金新发份额39/376亿份，环比-78%/-4%。（2）周五证监会组合拳发布，严把IPO入口（从严监管撤否率高公司和高价超募，明确新股发行逆周期调节，提升上市门槛）、加强上市公司监管（规范减持、推动分红和回购）和加强券商公募等机构监管均有利于提振二级投资者信心。（3）政策对券商和公募影响：行业中长期发展规划明确，突出严监管和功能性首位，把好入口、提升直接融资比重以及居民财富保值增值等功能性业务具有长足发展空间，公募基金费率改革扎实推进；优质头部机构在资本空间、并购重组和组织创新方面或有政策倾斜，预计行业集中度加速提升，中小机构将主打差异化战略。（4）货币政策整体偏宽，监管政策利好二级市场信心提振和交易量改善，关注券商板块结构性机会，看好受益于交易量改善、服务居民财富管理的互联网券商，并购主题标的弹性较强。 保险：利率和地产风险压制寿险估值，看好高股息率中国财险 （1）本周保险板块明显下跌，龙头房企债权信用风险发酵，部分机构担心保险公司资产端风险，同时叠加部分个股性原因。2024年以来10年和30年期国债收益率下行超预期，险企资产端配置压力加大，资产端压力压制保险股估值。（2）负债端展望向好，养老、储蓄需求旺盛下保险产品吸引力增强，个险转型见效下个险新单有望延续增势，整体看一季度NBV有望超预期；报行合一逐步在经代渠道推行，渠道利益下降明显，头部险企产品销售以个险和银保为主，受经代渠道影响较小，且长期看或带来代理人向头部险企回流。（3）投资端看，10年期和30年期国债收益率持续走低，关注权益beta催化。推荐中国人寿、中国太保、中国平安。推荐高股息率的中国财险。 受益标的组合 券商&多元金融：东方财富、指南针、同花顺、中国银河、财通证券、国联证券、浙商证券、华泰证券、中信证券；江苏金租，拉卡拉，香港交易所。 保险：中国财险，中国人寿，中国太保，新华保险，中国平安，友邦保险。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、组合拳提振信心关注券商，大规模设备更新利好租赁 证监会政策组合拳利于提振二级市场投资者信心，突出功能性首位或带来投行(提升直接融资比重发挥服务实体)、财富管理(提升零售客户获得感发挥财富管理功能)等功能性业务的长足发展，行业集中度有望加速提升。流动性偏宽环境下看好聚焦零售客户服务的互联网券商和并购主题标的结构性机会。国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，要求到2027年，工业、农业、建筑、交通、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上(年复合增速5.7%)，财政贴息和税收优惠有望刺激设备更新和销售，间接利好以设备直租融资为主的租赁公司，推荐高股息率、基本面稳定的江苏金租。 券商：政策组合拳提振二级投资者信心，关注互联网券商和并购主题标的 （1）本周日均股票成交额10384亿元，环比+4.7%，成交活跃度较好，偏股/非货基金新发份额39/376亿份，环比-78%/-4%。（2）周五证监会组合拳发布，严把IPO入口（从严监管撤否率高公司和高价超募，明确新股发行逆周期调节，提升上市门槛）、加强上市公司监管（规范减持、推动分红和回购）和加强券商公募等机构监管均有利于提振二级投资者信心。（3）政策对券商和公募影响：行业中长期发展规划明确，突出严监管和功能性首位，把好入口、提升直接融资比重以及居民财富保值增值等功能性业务具有长足发展空间，公募基金费率改革扎实推进；优质头部机构在资本空间、并购重组和组织创新方面或有政策倾斜，预计行业集中度加速提升，中小机构将主打差异化战略。（4）货币政策整体偏宽，监管政策利好二级市场信心提振和交易量改善，关注券商板块结构性机会，看好受益于交易量改善、服务居民财富管理的互联网券商，并购主题标的弹性较强。 保险：利率和地产风险压制寿险估值，看好高股息率中国财险 （1）本周保险板块明显下跌，龙头房企债权信用风险发酵，部分机构担心保险公司资产端风险，同时叠加部分个股性原因。2024年以来10年和30年期国债收益率下行超预期，险企资产端配置压力加大，资产端压力压制保险股估值。（2）负债端展望向好，养老、储蓄需求旺盛下保险产品吸引力增强，个险转型见效下个险新单有望延续增势，整体看一季度NBV有望超预期；报行合一逐步在经代渠道推行，渠道利益下降明显，头部险企产品销售以个险和银保为主，受经代渠道影响较小，且长期看或带来代理人向头部险企回流。（3）投资端看，10年期和30年期国债收益率持续走低，关注权益beta催化。推荐中国人寿、中国太保、中国平安。推荐高股息率的中国财险。 受益标的组合 券商&多元金融：东方财富、指南针、同花顺、中国银河、财通证券、国联证券、浙商证券、华泰证券、中信证券；江苏金租，拉卡拉，香港交易所。 保险：中国财险，中国人寿，中国太保，新华保险，中国平安，友邦保险。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑输沪深300 本周（3月11日至3月15日，下同）A股整体上涨，沪深300指数+0.7%，创业板指数4.25%，中证综合债指数-0.225%。非银板块-0.13%，跑输沪深300指数，券商和保险分别+0.49%/-1.83%。 从主要个股表现看 ， 本周东方财富/中航产融+0.74%/+0.96%，表现较好。 图1：本周A股整体上涨，非银板块跑输沪深300 图2：本周东方财富/中航产融分别+0.74%/+0.96% 3、数据追踪：日均股基成交额环比上升 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金15只，发行份39亿份，环比-78%，同比-66%。截至3月15日，2024年累计新发股票+混合型基金129只，发行份额418亿份，同比-46%。待审批偏股型基金增加2只。 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额11661亿元，环比+4.33%，同比+17.16%； 截至3月15日，两市年初至今累计日均股基成交额为10085亿元，同比+4.7%。 券商投行业务：截至3月15日，2024年全市场IPO/再融资/债券承销规模204/482/20223亿元，分别同比-55%/-75%/+20%。 券商信用业务：截至3月15日，全市场两融余额达到15191亿元，两融余额占流通市值比重为2.23%；融券余额428亿元，占两融比重达到2.81%，占比环比下降。 图3：2024年2月日均股基成交额环比+29% 图4：2024年2月IPO承销规模累计同比-45% 图5：2024年2月再融资承销规模累计同比-77% 图6：2024年2月债券承销规模累计同比+27% 图7：2024年2月两市日均两融余额同比-6.6% 寿险保费月度数据：2024年1月5家上市险企寿险总保费合计4299亿元、同比-4.2%，增速较12月下降9.1pct，其中：中国人寿+2.2%、中国平安-2.2%、中国太保-14.7%、新华保险-15.0%、中国人保-15.3%，上市险企单1月保费略有分化。 财险保费月度数据：2024年1月4家上市险企财险保费收入1231亿元，同比为+3.8%，较12月+2.1%提升1.7pct，各家险企1月财险保费同比分别为：众安在线+19.9%（12月+4.0%）、太保财险+8.9%（12月+7.8%）、人保财险+2.7%（12月+0.8%）、平安财险+1.1%（12月+0.9%）。 图8：2024年1月上市险企寿险保费同比下降 图9：2024年1月上市险企财险保费同比分化 4、行业及公司要闻：证监会集中发布《关于严把发行上市准 入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》等四项政策 文件 公司公告： 【证监会：集中发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》等四项政策文件】会同有关方面制定出台了《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》、《关于加强上市公司监管的意见（试行）》、《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》以及《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的意见》等4项政策文件。（证监会） 【证监会李超：IPO方面提升对于新质生产力的包容性】财联社3月15日电，国新办举行解读强监管防风险推动资本市场高质量发展有关政策新闻发布会，证监会副主席李超表示，资本市场支持新质生产力有三方面内容，包括从源头上IPO方面提升对于新质生产力的包容性，当然也要适应经济规律，符合基本的上市标准；对于已经发行上市的公司，利用好并购重组、股权激励工具让企业发展壮大；利用多层次资本市场，包括创投基金等支持新质生产力。 【证监会新规鼓励上市公司回购注销近两月56家公司官宣115亿计划】财联社3月15日电，证监会3月15日发布的《关于加强上市公司监管的意见（试行）》明确提出，要推动优质上市公司积极开展股份回购，引导更多公司回购注销，增强稳市效果。 国新办新闻发布会上，上市公司监管司司长郭瑞明也谈到，要激发上市公司回报投资者的意识，鼓励回购注销。据财联社记者不完全统计，2023年下半年至2024年2月底，已有1248家公司披露了回购计划，实际回购859亿元。其中，2024年1月至今，56家上市公司披露回购注销计划，金额约115亿元。记者了解到，证监会下一步将围绕提升股份回购效果和增强监管约束力持续发力，引导更多上市公司在必要时开展股份回购，并鼓励更多公司选择回购注销。 公司公告： 东方财富：2024年3月14日，公司发布2023年年报：2023年实现营业总收入110.81亿元，同比-11.25%；实现归母净利润81.93亿元，同比-3.71%。基本每股收益0.52元/股，同比-3.70%；截至2023年末，公司总资产2395.78亿元，同比+13.07%。 长城证券：2024年3月11日，公司发布2023年业绩快报：2023年度，公司实现营业收入39.91亿元，同比+27.66%；公司实现归母净利润14.38亿元，同比+60%；实现基本每股收益0.36元，同比+38.46%；2023年末总资产1156.42亿元，同比+15.36%。 5、风险提示 股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响； 保险负债端增长不及预期； 券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。