国新办新闻发布会点评：政策组合拳提振市场信心

固收研究|固定收益点评报告 2024年09月24日 政策组合拳提振市场信心 ——国新办新闻发布会点评 固收研 究 固定收益点评报告 证券研究报 告 事件：9月24日，国新办举办新闻发布会，�央行宣布近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。年内择机继续下探存款准备金率25-50bp。②7天OMO利率由1.7%下调为1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行。③降低存量房贷利率 50个bp，二套房最低首付比例由25%降至15%，3000亿元保障房再贷款央行支持比例由60%提高100%。④创设股票回购增持专项再贷款，创设证券、基金、保险公司互换便利，首期规模共8000亿元。 全年经济目标增速驱动下，政策发力助力四季度经济上行，提振市场信心。从二、三季度的经济数据表现来看，当前达成全年经济5%的目标增速存在一定压力。央行当前兼顾多重目标，银行净息差收窄压力持续、稳增长、资金防空转、汇率稳定等。本次政策抓住三季度末的时间窗口，从降息、降准、存量房贷、首付比例、新设再贷款等多方面放松，政策呵护稳增长的意愿明显。当前市场信心 不足，扭转市场预期需要较大的政策力度，本次会议部分政策超出市场预期，有助于提振市场信心。 降准释放中长期流动性，降低银行负债成本，呵护资金面保持平稳。近期资金市场面对刚性供给不足问题，当前一般性存款增长承压，存单发行节奏靠前，货币市场资金偏紧，同业负债成本有走高压力，为减轻负债成本上行对银行存款成本管控效果的削弱，降准补充流动性资金的需求提升。本次降准50bp有助于对冲到期的MLF资金，减轻资金跨季压力，平抑资金利率波动。释放的中长期流动性，可适时补充银行可贷资金，稳定负债成本，有助于刺激银行发放贷款。本次降准后，后续降准空间仍然存在。 7天OMO利率下调，存款利率下行趋势持续。LPR基准锚由MLF逐渐切换至7天期逆回购操作利率，本次7天OMO下调20bp，将带动MLF利率、LPR利率和存款利率进一步下调，并且人民币汇率已经有所升值，为国内宽松打开空间。有助于商业银行降低负债成本，稳定净息差。 减轻居民按揭负担，后续LPR利率有望跟随调降。本次政策下调了7天OMO利率，前期银行存款利下率行持，续10 月LPR报价有望继续下调，带动房贷利率中枢进一步下移。存量房贷利率调降有助于减轻居民按揭负担，减缓居民提前还贷现象，释放消费活力。二套房首付比例下调有 分析师:于天旭 执业证书编号：S0270522110001 电话：17717422697 邮箱：yutx@wlzq.com.cn 相关研究 美联储进入降息周期，“鸽派”稍显不足 M1持续下探，信贷尚未好转 政府债支撑社融，信贷需求一般 证券研究报告|固定收益报告 助于刺激改善性住房需求，但收入稳定性和房价涨跌预期依然是居民购房的主导因素，首付调降的效果或受到约束。 提升银行放贷、地方收储积极性，缓解房企资金压力。央行将保障性住房再贷款支持比例由60%提高至100%，提高住房再贷款的发放速度，降低了银行此前需要承担的40%贷款本金成本及风险，有助于提升商业银行投放贷款积极性，加快地方国企收储进度，加快地产去库存。当但前一二线城市可投数量有限，三四线城市待盘活体量较大，政策落地效果有待观察。金融16条、经营性物业贷款支持由2024年底延期到2026年底，有助于引导金融机构为房 企提供稳定的资金支持，助力保交楼，盘活优质房企的存量资产，改善流动性并缓解偿债压力。 创设结构性货币工具支持股市，缓解非银机构流动性风险，提升市场融资能力，释放提振市场政策信号。证券、基金、保险公司互换便利，能够增加非银金融机构质押获取流动性的能力，有助于降低市场恐慌情绪，进一步防范化解金融风险。允许上市股市通过股票抵押来向央行贷款，公司股息率高于再贷款利率的大股东，通过贷款可以获得利差收益并且还有税收优势，多借贷款的动力提高，并且有助于刺激公司调高分红率。 政策提振市场信心，基本面仍是主导，债市短期波动预期加剧。部分政策超出市场预期，降准降息预期落地给市场情绪带来利好，权益市场走强。后续仍需关注政策落地效果对信用周期的带动作用，对财政政策的发力空间关注情绪加强，10月政治局会议召开，市场短期或进入政策观望期，逆周期政策仍将是市场的焦点。长债对于前期存款利率调降预期已经抢跑消化，后续财政稳消费仍有加码可能，短期或进入调整阶段。当前经济基本面尚未修复，政策保持宽松取向，对债券市场仍有长期利好，短期政策加码可能带动债市波动加大。 风险因素：居民信心持续偏弱影响消费，政策落地不及预期，海外经济衰退压力加剧。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共3页 证券研究报告|固定收益报告 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的 相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地 出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业 务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场 万联证券研究所www.wlzq.cn第3页共3页