大类资产跟踪周报：市场悲观情绪持续发酵，政策组合拳提振信心

行业配置及主题跟踪报告 证券研究报告 市场悲观情绪持续发酵，政策组合拳提振信心 ——大类资产跟踪周报（08.21-08.25） 2023年08月29日 核心摘要 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 6% 1% -4% -9% -14% 2022-082022-112023-022023-05 %1M3M 上证指数-3.67-3.54 沪深300-3.84-2.55 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 12M -4.25 -8.64 权益市场：A股市场：悲观情绪带动市场继续下行，周末多部门发布政策组合拳，有望提振市场信心。上周市场悲观情绪继续发酵， A股延续调整走势。周末多部门发布“印花税减半、IPO发行暂缓”等多个政策组合拳，我们认为短期内有望提振市场情绪，或将扭转前期外资大幅流出的情况，但长期市场能否走出趋势性反转重 点仍在于改变资金面的供求关系和扭转市场对经济的悲观预期。港 股市场：上周南向资金创今年以来单周最大净流入周记录，支撑港股触底回升。美国方面，英伟达财报超预期，带动美国科技股上 涨。周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的发言整体中性略偏鹰，演讲后市场对11月加息预期有所提升。欧元区8月PMI整体不及预期。 债券市场：10Y国债维持在2.57%水平，上周资金面整体偏紧，短端利率有所上行。短期内受地方债发行提速及缴税压力影响，资金面仍趋紧并制约利率下行。周一公布的LPR报价调降程度低于市场 预期，显示出央行呵护银行净息差的意图，后续存款利率有望下 叶彬研究助理 yebin@hnchasing.com 相关报告 1策略点评报告：活跃资本市场政策落地，市场 向上动能不断累积2023-08-28 2经济金融高频数据周报（8.21-8.25）2023-08- 26 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报（8.28- 9.1）：风险快速释放，市场或即将见底2023-08- 27 调。我们认为，资金利率有望在跨月之后转松，在基本面预期扭转前，债市风险整体可控，债市做多行情或有望延续，但赔率有限。 大宗商品：上周黑色系领涨商品，大宗商品多数收涨。受限产不及 预期影响，叠加焦煤端事故频出，对供给端形成扰动，黑色系大幅领涨，预计后续短期内限产预期仍将是核心博弈主题。黄金方面，上周由于海外地缘政治及经济前景不确定性增加，市场避险需求带动金价上涨。 下周资产配置建议：港股＞A股>美股>>大宗商品＞国内债券；多部门发布资本市场利好政策，短期内有助于改善资本市场情绪，或将扭转外资大幅流出的情况。港股方面，美联储加息接近尾声，国 内重要会议积极定调，港股或逐步迎来配置机会。A股方面，7月 政治局会议大概率已形成本轮下跌的政策底，权益市场配置价值提升，叠加近期政策组合拳陆续出台，市场正在逐步筑底，关注后续政策落地及经济基本面变化。建议关注：前期深度调整，目前存在 政策加持的地产相关板块、短期有事件催化的券商及环保板块、中长期符合高质量发展的TMT等板块。大宗方面，短期美债利率可能宽幅双向波动对贵金属上涨幅度形成限制，但随着美联储加息尾声渐近，黄金迎来配置机会。国内债券，短期资金面偏紧制约利率下行，后续基本面预期扭转前，预计风险可控但赔率有限。 风险提示：政策落地不及预期、美国通胀超预期、地缘政治冲突加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1核心观点（市场悲观情绪持续发酵，政策组合拳提振信心）3 2大类资产周度跟踪（海外资产有所反弹，国内市场延续调整）3 3股票（A股各大股指全线收跌，价值风格占优）4 4债券（短端债券收益率上行，带动期限利差收敛）5 5大宗商品（黑色系领涨，大宗商品涨多跌少）6 6高频数据跟踪（AH股溢价有所回升）7 7重点数据大事展望8 7.1国内8月PMI公布8 7.2美国7月PCE物价报告及8月非农数据8 7.3欧央行公布7月货币政策会议纪要8 7.4十四届全国人大常委会第五次会议8 8风险提示8 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）5 图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）5 图3：各期限国债到期收益率（%）6 图4：各期限国开债到期收益率（%）6 图5：恒生沪深港通AH股溢价（%）7 图6：金银比7 图7：金铜比7 图8：金油比7 表1：全球大类资产表现情况（%）4 表2：A股指数5 表3：大宗商品走势情况（%）6 1核心观点（市场悲观情绪持续发酵，政策组合拳提振信心） 权益市场：1）A股方面：A股在悲观情绪扰动下持续回调，周末多部门联合出台政策组合拳提振市场信心。8月21日，央行发布贷款市场报价利率。1年期LPR由3.55% 调降10个基点至3.45%，5年期以上LPR维持4.2%不变，本次非对称调整不及市场预期，央行呵护银行净息差意愿较强。上周市场继续惯性下跌，北向资金成交净卖出224亿元，市场资金交投意愿不足。周末财政部、税务总局、证监会政策组合拳陆续出台，分别涉及：IPO阶段性收紧、限制特定条件下上市公司减持、印花税减半征收等措施。我们认为短期内或将对市场情绪有所提振，后续股市走势何时能反转，重点仍在于改变资金面的供求关系和扭转市场预期。建议关注：（1）赔率思维下，寻找前期深度调整，中期博弈政策兑现的地产相关板块；（2）受益于相关政策及事件驱动的主题性机会，如：券商、环保等；（3）外资反补流动性敏感的恒生科技、可选消费板块。（4）中长期高质量发展仍是核心发展理念，当前TMT绝大部分细分方向拥挤度已回落低位，关注相关 领域战略性布局机会。2）港股方面：上周南向资金净买入创今年以来单周最大净流入周记录，支撑港股触底回升。3）海外市场：英伟达业绩超预期带动美股科技股走强，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议发表重要讲话，整体定调中性略偏鹰。美国方面， 英伟达业绩超预期，带动美股科技股走强。上周四公布的美国初请失业金人数已连续两周下降，表明当前美国劳动力市场仍旧紧张。周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议发表重要讲话，会上重申了将通胀降至2%目标水平内的决心，并表示当前通胀仍然过高，美联储将准备在适当情况下进一步加息。从资产表现来看，在鲍威尔发言后，美股上涨、美债收益率基本持平，市场对11月加息的预期小幅升温。整体而言，我们认为美联储在9月选择观察并不加息的概率较大，11、12月的政策仍有待观察后续核心通胀的下行情况。欧元区8月PMI降至47，低于市场预期，主要受服务业拖累。 债券市场：10Y国债维持在2.57%水平，上周资金面整体偏紧，短端利率有所上行。短期内受地方债发行提速及缴税压力影响，资金面仍趋紧并制约利率下行。周一公布的 LPR报价调降程度低于市场预期，显示出央行呵护银行净息差的意图，后续存款利率有望下调。我们认为，资金利率有望在跨月之后转松，在基本面预期扭转前，债市风险整体可控，债市做多行情或有望延续，但赔率有限。 大宗商品：大宗商品涨多跌少，黑色系领涨。受限产不及预期影响，叠加焦煤端事故频出，对供给端形成扰动，黑色系大幅领涨，预计后续短期内限产预期博弈仍将是核 心交易主题。黄金方面，上周由于海外地缘政治及经济前景不确定性增加，市场避险需求带动金价上涨。 2大类资产周度跟踪（海外资产反弹，国内市场延续调整） 上周（08.21-08.25）资产表现为：美股>大宗商品＞港股>债券>A股。国内方面，财政部、税务总局、证监会政策组合拳陆续出台，分别涉及：IPO阶段性收紧、限制特定条件下上市公司减持、印花税减半征收等措施。我们认为短期内，或将对市场有所提振。海外方面：英伟达财报超市场预期，带动美国科技股上涨。美联储主席鲍威尔在周五的杰克逊霍尔会议上发表重要讲话，整体中性略偏鹰，演讲后市场对11月加息预期有所提升。整体来看，上周海外，纳斯达克指数领涨其他类型资产，涨幅为2.26%。紧随 其后的为伦敦金现、富时100和路透CRB商品指数等，涨幅分别为1.36%、1.05%和0.99%。表现相对靠后的为上证综指、沪深300和ICEWTI原油，涨跌幅分别为-2.17%、 -1.98%和-1.67%。另外，上周富时新兴市场表现0.6%略优于发达市场0.5%。 表1：全球大类资产表现情况（%） 指数 近一周涨跌幅 近一月涨跌幅 今年以来涨跌幅 道琼斯工业指数 -0.45 -3.08 3.62 纳斯达克指数 2.26 -3.92 29.85 标普500 0.82 -3.54 14.75 富时100 1.05 -4.59 -1.52 法国CAC40 0.91 -2.51 9.63 德国DAX 0.29 -3.66 11.01 日经225 0.55 -3.24 21.19 恒生指数 0.03 -7.61 -9.23 沪深300 -1.98 -5.26 -4.20 上证综指 -2.17 -5.18 -0.82 孟买SENSEX30 -0.10 -2.36 6.08 富时新加坡STI 0.50 -2.93 -1.89 圣保罗IBOVESPA指数 0.37 -5.06 8.89 美国10年期国债 -0.20 -1.96 -2.56 中国10年期国债 -0.29 0.62 2.25 路透CRB商品指数 0.99 -1.31 0.16 伦敦金现 1.36 -2.55 5.03 ICEWTI原油 -1.67 0.14 -1.42 资料来源：Wind，财信证券 今年以来，全球大类资产中，表现较为亮眼的为纳斯达克指数、日经225、标普500、德国DAX指数和法国CAC40指数，涨跌幅分别为29.85%、21.19%、14.75%、11.01%和9.63%。表现相对不佳的为恒生指数、沪深300和美国10年期国债，涨跌幅分别为-9.23%、-4.20%和-2.56%。 3股票（A股各大股指全线收跌，价值风格占优） 国内方面，上周市场悲观情绪继续发酵，A股市场连续第三周向下调整，各大股指集体收跌。其中，上证50、沪深300和上证指数表现相对靠前，周度涨跌幅分别-0.89%、 -1.98%和-2.17%；表现相对靠后的为中证1000、科创50和创业板指，周度涨跌幅分别为 -3.89%、-3.74%和-3.71%。 表2：A股指数 名称 周涨跌幅（%） 年涨跌幅（%） 上周五收盘价 上证指数 -2.17 -0.82 3064.07 深证成指 -3.14 -8.04 10130.47 创业板指 -3.71 -13.05 2040.40 中小综指 -3.50 -6.70 10836.73 沪深300 -1.98 -4.20 3709.15 上证50 -0.89 -5.69 2485.33 中证500 -3.40 -4.83 5581.21 中证1000 -3.89 -6.41 5879.03 科创50 -3.74 -9.32 870.40 资料来源：iFind，财信证券 从规模来看，大盘指数表现优于中盘指数优于小盘指数，近一周涨跌幅分别-0.76%、 -2.50%和-3.33%；从风格来看，价值指数表现优于成长指数，300价值和300成长近一周度涨跌幅分别-1.47%和-2.96%。 从行业来看，上周事件催化下环保行业领涨，其余板块多数收跌。上周表现较好的 为SW环保2.13%、SW传媒0.67%、SW农林牧渔-0.27%；跌幅排名前三分别是SW电力设备-6.32%、SW机械设备-6.15%、SW国防军工-6.00%。 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%） 3.00 1.50 0.00 -1.50 -3.00 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 -3.50 300成长300价值全指成长全指价值 1 资料来源：iFind，财信证券资料来源：iFind，财信证券 4债券（短端债券收益率上行，带动期限利差收敛） 银行间市场流动性较上周有所紧缩，资金面维持在偏紧水平。从价格