国投家电一周看图：双11活跃开启有望拉动家电需求

国投证券研究报告2024年10月19日 2024W42 国投家电一周看图 双11活动开启有望拉动家电需求 分析师 李奕臻S1450520020001 韩星雨S1450522080002 陈伟浩S1450523050002 余昆S1450521070002 杨小天S1450524040003 双11活动开启，有望拉动家电需求 家电行业首席分析师李奕臻： 近期各电商平台陆续启动2024年双11活动，抖音电 商在10月8日开始，京东和天猫在10月14日开始。和去年相比，今年各平台双11活动的开启时间更早；京东平台加大了价格优惠力度。此外，京东/天猫/抖音电商支持国家家电以旧换新补贴和平台优惠叠加使用，消费者购买家电可享受更大的折扣力度。我们看好双11活动对家电内销需求的拉动。 行业评级：领先大市-A 风险提示：行业竞争风险、原材料价格波动风险等。 京东双十一活动规则 双十一时间节奏：2024年京东双十一分为五个时期，其中“抢先购”时期相比去年提前9天，其他时期与去年一致。 双十一价格优惠力度：2024年京东双十一价格优惠包括平台满200元减20元补贴券、每满300元 减50元的跨店满减。相较于去年每满299元减50元的跨店满减，今年的价格优惠力度加大。 图：2024年京东双11活动节奏 资料来源：京东，国投证券研究中心 天猫双十一活动规则 双十一时间节奏：2024年天猫双十一分为三个时期，各时期的开始节点相比去年提前了9天以上。 双十一价格优惠力度：2024年天猫双十一价格优惠包括15%的官方立减或每满300元减50元的跨店满减；今年的价格优惠力度和去年基本一致。 图：2024年天猫双11活动节奏 资料来源：天猫，国投证券研究中心 抖音电商双十一活动规则 双十一时间节奏：2024年抖音电商双11活动从10月8日开始，相比去年提前了12天。 双十一价格优惠力度：2024年抖音双十一价格优惠包括官方立减15%折扣、商家一件直降优惠；今年的价格优惠力度和去年基本一致。 图：2024年抖音电商双11活动节奏 资料来源：抖音电商，国投证券研究中心 家电数据跟踪 李奕臻韩星雨余昆陈伟浩 杨小天 欧洲天然气现货价格维持低位 荷兰天然气交易中心天然气价格（欧元/兆瓦时） 资料来源：彭博、国投证券研究中心 400 350 300 250 200 150 100 50 0 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 202212 现货价格 202301 202302 202303 202304 3个月期货价格 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 202406 202407 202408 202409 202410 公路货运指标本周环比有所上升 全国公路货运指数 资料来源：G7物联、Wind，国投证券研究中心 注：整车流量指数以2019年周均值为基准，指数极值情况为农历新年停运所致 150 140 130 120 110 100 90 80 70 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2024-10 2024年10月week3主要城市周平均最高气温同比变化 资料来源：iFinD、国投证券研究中心 本周全国一手房成交套数同比-6.1%，同比增速有所回暖 一手房成交套数同比变化 资料来源：Wind、国投证券研究中心注：统计范围为全国42个城市，如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过特别调整 45% 35% 25% 15% 5% -5% -15% -25% -35% -45% -55% -65% 2020/02 2020/08 2020/14 2020/20 2020/26 2020/32 2020/38 2020/44 2020/50 2021/3 2021/9 2021/15 2021/21 2021/27 2021/33 2021/39 2021/45 2021/51 2022/5 2022/11 2022/17 2022/23 2022/29 2022/35 2022/41 2022/47 2023/1 2023/7 2023/13 2023/19 2023/25 2023/31 2023/37 2023/43 2023/49 2024/3 2024/9 2024/15 2024/21 2024/27 2024/33 2024/39 本周全国二手房成交套数同比+23.7%，同比增速回升 二手房成交套数同比变化 资料来源：Wind、国投证券研究中心注：统计范围为全国42个城市，如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过特别调整 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 2020/02 2020/08 2020/14 2020/20 2020/26 2020/32 2020/38 2020/44 2020/50 2021/3 2021/9 2021/15 2021/21 2021/27 2021/33 2021/39 2021/45 2021/51 2022/5 2022/11 2022/17 2022/23 2022/29 2022/35 2022/41 2022/47 2023/1 2023/7 2023/13 2023/19 2023/25 2023/31 2023/37 2023/43 2023/49 2024/3 2024/9 2024/15 2024/21 2024/27 2024/33 2024/39 本周全国房产成交套数明显回暖 一线城市 二线城市 三四线城市 一手房样本城市个数 4 16 22 成交套数同比 29.3% -31.3% 12.5% 成交套数环比 154.5% 58.5% 189.5% 二手房样本城市个数 2 8 3 成交套数同比 93.1% 3.6% 34.1% 成交套数环比 154.5% 128.7% 111.1% 数据来源：Wind、国投证券研究中心 LME3月铜本周价格小幅波动 LME3月铜期货收盘价（左轴） 12000 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 资料来源：LME、iFinD、国投证券研究中心 2024-08-31 2024-06-30 2024-04-30 2024-02-29 2023-12-31 YoY（右轴） 2023-10-31 2023-08-31 2023-06-30 2023-04-30 2023-02-28 2022-12-31 2022-10-31 2022-08-31 2022-06-30 2022-04-30 2022-02-28 2021-12-31 2021-10-31 2021-08-31 2021-06-30 2021-04-30 2021-02-28 10000 8000 6000 4000 2000 0 2020-12-31 单位 ：美元 吨 / LME3月铝本周价格小幅波动 LME3月铝期货收盘价（左轴） 4500 4000 3500 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：LME、iFinD、国投证券研究中心 2024-09-04 2024-07-04 2024-05-04 2024-03-04 2024-01-04 2023-11-04 YoY（右轴） 2023-09-04 2023-07-04 2023-05-04 2023-03-04 2023-01-04 2022-11-04 2022-09-04 2022-07-04 2022-05-04 2022-03-04 2022-01-04 2021-11-04 2021-09-04 2021-07-04 2021-05-04 2021-03-04 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2021-01-04 单位 ：美元 吨 / 本周运价综合指数环比-9.9%，同比+80.0% 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 中国�口集装箱运价指数：综合指数（左轴）YoY（右轴） 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 0 2018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-052023-01-052024-01-05 -100% 资料来源：iFinD、国投证券研究中心 美元兑人民币本周环比+0.8%，人民币汇率回落至中枢水平 7.4 资料来源：iFinD、国投证券研究中心 7.2 7.0 美元兑人民币中间价 6.8 6.6 6.4 6.2 6.0 5.8 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 2023-03-02 2023-05-02 2023-07-02 2023-09-02 2023-11-02 2024-01-02 2024-03-02 2024-05-02 2024-07-02 2024-09-02 外资对主要家电公司持股情况 美的集团 35 资料来源：Wind、国投证券研究中心 外30 资持股25占自20由 流15 通 股10 比例 （ ） 5 0 % 2020-01-02 2020-02-19 2020-03-30 2020-05-13 2020-06-22 2020-08-03 2020-09-10 2020-10-28 2020-12-07 2021-01-15 2021-03-03 2021-04-13 2021-05-26 2021-07-06 2021-08-13 2021-09-24 2021-11-10 2021-12-20 2022-01-28 2022-03-16 2022-04-27 格力电器 2022-06-10 2022-07-20 2022-08-29 2022-10-17 2022-11-23 2023-01-03 2023-02-17 2023-03-29 2023-05-12 2023-06-21 2023-08-02 2023-09-11 2023-10-27 2023-12-06 2024-01-16 2024-03-05 2024-04-16 2024-05-29 2024-07-09 2024-08-16 2024-09-27 国内市场家电公司表现 近五日涨跌幅 收入增速 PE PE（扣除FCFF） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 格力电器 -6.1% 4% 5% 8 8 7 7 美的集团 -6.7% 9% 8% 15 13 13 12 海尔智家 -5.6% 6% 7% 14 13 13 12 海信视像 -8.1% 8% 10% 11 10 11 10 老板电器 4.5%