特别+年中分红超67亿元，看好公司盈利能力持续提升

2024年10月11日 赵旭东 H70556@capital.com.tw 目标价(元)49 公司基本信息 产业别交通运输 A股价(2024/10/10)41.65 深证成指(2024/10/10)10471.08 股价12个月高/低49.38/32.41 总发行股数(百万)4815.91 A股数(百万)4788.49 A市值(亿元)1994.41 主要股东深圳明德控股发展有限公司 (48.16) 每股净值(元)18.39 股价/账面净值2.26 一个月三个月一年股价涨跌()11.918.93.4 近期评等 �刊日期前日收盘评等 顺丰控股(002352.SZ)买进（Buy） 特别+年中分红超67亿元，看好公司盈利能力持续提升 事件：公司公布特别分红计划，拟在H股发行上市前对全体A股股东派发现金股利，每10股派发现金股利人民币10元（税前），预计分红总额约为48.0亿元。 同时，公司公布2024年中期分红方案，每10股派发现金股利人民币4元（税前）,预计分红总额约为19.2亿元，约占公司2024年上半年归母净利润的40%。点评： 年中+特别分红提升市场信心：2024年10月11日，公司发布“特别分红 +中期分红”双重分红方案，据计算，每10股合计派发股利14元（税前），合计派发总额约为67.2亿元，根据10月10日收盘价计算，股息率约为 3.4%。具体来看，（1）特别分红每10股派发现金股利人民币10元（税 前），预计分红总额约为48.0亿，计算股息率约为2.4%，公司表示此次分红旨在与股东共享公司的经营发展成果；（2）中期分红每10股派发 2024-06-27 35.2 买进 2024-08-29 33.2 买进 约为1.0%，公司此前公告，2024-2028年度现金分红比例将在2023年度 现金股利人民币4元（税前），预计分红总额约为19.2亿，计算股息率 产品组合 时效 44.0 经济 9.9 快运 13.1 冷运及医药 3.8 同城配 2.9 供应链及国际 23.2 机构投资者占流通A股比例 基金10.5 一般法人72.8 股价相对大盘走势 35%的基础上稳步提高，本次公司将分红比例提升至40%，履行了提高股东回报的承诺。结合上半年已发放的股利（每10股派发现金股利人民币 6元），我们计算公司2024年全年股息率约为4.8%。 快运等新业务进入收获期，公司盈利能力持续提升：公司上半年实现营收1344.1亿元，YOY+8.1%，整体增长稳健，但从结构看，多项新业务已进入收获期，其中，供应链及国际、快运、同城配送等业务分别实现收入312.0、175.5、39.6亿元，YOY+8.1%、+16.1%、+18.5%，幷且同城配送实现净利润0.62亿元，YOY+105.1%。而从盈利角度来看，近年来公司多网融通成效显著，各盈利指标逐年提升，2021-2023年毛利率分别为12.4%、12.5%、12.8%，归母净利率分别为2.1%、2.3%、3.2%。2024上半年公司在优化路由、错峰调配场地等方面继续突破，运力、设备&场地 成本占收入比重同比分别下降0.17、0.94pcts，毛利率、净利率均提高0.4pcts至13.9%、3.5%。随着多网融通的持续推进，我们看好未来公司盈利能力持续提高。 盈利预测及投资建议：维持盈利预测，预计2024-2026年公司实现净利润95亿元、107亿元、126亿元，yoy分别为+15%、+13%、+18%，EPS为 2.0元、2.2元、2.6元，当前A股价应PE分别为21倍、19倍、16倍，目前公司快运、冷链等新业务进入收获阶段，盈利能力稳步提升，未来也将持续与股东共享经营成果，对此给予公司“买进”的投资建议。 风险提示：业务增速放缓、价格竞争激烈、新业务发展不及预期 ChinaResearchDept. 年度截止12月31日 2022 2023 2024F 2025F 2026F 纯利(Netprofit) RMB百万元 6174 8234 9455 10706 12630 同比增减 ％ 44.62 33.38 14.83 13.23 17.97 每股盈余(EPS) RMB元 1.27 1.70 1.96 2.22 2.62 同比增减 ％ 36.56 33.86 15.49 13.23 17.97 A股市盈率(P、E) X 32.80 24.50 21.21 18.74 15.88 股利(DPS) RMB元 0.25 0.6 1.84 1.00 1.26 股息率(Yield) ％ 0.60 1.44 4.43 2.40 3.02 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 ChinaResearchDept. 附一：合幷损益表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 营业收入 267490 258409 280441 307869 347044 经营成本 234072 225274 243374 268196 301187 营业税金及附加 477 502 629 685 772 销售费用 2784 2992 2931 3155 3556 管理费用 17574 17633 17889 18594 20959 财务费用 1712 1866 1653 1478 1666 资产减值损失 -132 -186 -33 -54 -54 投资收益 1025 801 636 657 657 营业利润 11034 10454 12973 15135 17936 营业外收入 231 309 322 260 260 营业外支� 299 277 434 341 341 利润总额 10967 10487 12862 15054 17855 所得税 3963 2575 3210 3628 4371 少数股东损益 830 -323 257 720 853 归属于母公司所有者的净利润 6174 8234 9455 10706 12630 附二：合幷资产负债表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 货币资金 41063 41975 39360 45943 56351 应收帐款 25560 25133 26390 28237 30214 存货 1948 2440 2758 3171 3457 流动资产合计 90673 90991 95540 99362 102343 长期投资净额 7858 7379 7674 7981 8300 固定资产合计 43657 53930 58244 61739 65443 在建工程 11150 4033 4356 4617 4894 无形资产 126169 130500 134415 137103 138474 资产总计 216843 221491 229955 236465 240817 流动负债合计 77677 73990 73250 71785 69631 长期负债合计 40880 44217 46428 47357 47830 负债合计 118557 118207 119678 119142 117462 少数股东权益 12022 10493 11018 11569 12147 股东权益合计 86264 92790 99259 105755 111208 负债和股东权益总计 216843 221491 229955 236465 240817 附三：合幷现金流量表 会计年度（百万元） 2022 2023 2024F 2025F 2026F 经营活动产生的现金流量净额 32703 26570 25065 27620 28831 投资活动产生的现金流量净额 -12091 -13506 -14295 -13007 -12319 筹资活动产生的现金流量净额 -16017 -12995 -13385 -8031 -6103 现金及现金等价物净增加额 5466 168 -2614 6582 10408 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作�任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作�任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之数据和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买进，沽�或提供销售或�价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。 2024年10月11日 3