2023年一季报点评：业绩超预期，盈利能力持续提升，看好半导体芯片检测成长前景

事件：公司披露2023年一季报。 Q1业绩高速增长，归母净利润同比+54%超预期 公司2023年Q1实现营业收入4.4亿元，同比增长27%，归母净利润0.44亿元，同比增长54%，超市场预期。我们判断公司业绩高速增长主要系： ①三大下游军工、新能源汽车和芯片检测高景气，公司订单饱满；②疫情影响减弱，实验室复工、设备陆续交付兑现业绩。受益实验室产能利用率提升摊薄费用，公司利润增速超过收入增速。截至2023年Q1末，公司存货、合同负债分别为4.2/2.6亿元，同比增长5%/7%，在手订单饱满，奠定全年业绩增长基础。 规模效应及业务结构优化，盈利能力保持提升 2023年Q1公司销售毛利率为43.5%，同比-0.4pct基本持平，销售净利率为11.8%，同比提升1.7pct，净利率提升主要系费控能力增强。2023年Q1公司期间费用率28.9%，同比下降4.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.8%/13.4%/7.0%/1.8%，同比下降1.1/1.0/1.1/1.5pct。我们判断公司中长期利润率有望持续上行：公司以环试服务、芯片检测为主要增长点，两块业务占比有望持续提升，带动毛利率中枢上移，另外随着各地新建实验室产能释放摊薄费用，费控能力有望持续提升。 卡位高景气检测赛道，看好芯片检测板块成长前景 从需求端看，公司卡位高景气检测赛道，下游主要覆盖军工、半导体、新能源汽车检测三大成长板块，同时积极拓展5G等高端领域，高景气下游奠定公司较快增长基础。2022年12月公司公告，拟投资1.2亿元于“第五代移动通信性能检测技术服务平台项目”，预计项目达产后年创收、创利1/0.2亿元，净利率达21%。2022年12月，上海宜特引入多个外部投资者，合计增资3.8亿元，增强宜特资本实力，助力公司在半导体芯片检测领域布局。从供给端看，公司可转债、定增项目进入投产期，苏州、西安、青岛、成都等新建实验室陆续产能爬坡，支撑公司未来业绩增长。 盈利预测与投资评级 ：我们维持2023-2025年归母净利润预测为3.6/4.9/6.4亿元，当前市值对应PE为30/23/17倍，维持“增持”评级。 风险提示：实验室产能扩张不及预期，下游客户拓展不及预期，原材料价格波动等。