Q3表现亮眼，全年收入增长或超目标上限

证券研究报告|港股公司点评研究报告 2024年10月16日 Q3表现亮眼，全年收入增长或超目标上限 评级： 上次评级： 目标价格(港元)：最新收盘价(港元)： 买入 买入 21.4 股票代码： 52周最高价/最低价(港元)：总市值(亿港元) 自由流通市值(亿港元) 自由流通股数(百万) 2285 30.0/11.76 109.37 109.37 511.05 泉峰控股 恒生指数 31% 15% 0% -15% -31% -46% 2023/102024/012024/042024/072024/10 分析师：陈玉卢 邮箱：chenyl@hx168.com.cnSACNO：S1120522090001 联系电话： 分析师：喇睿萌 邮箱：larm@hx168.com.cnSACNO：S1120523120002 联系电话： 相关研究 1.【华西家电】泉峰控股-2024年半年报点评-去库接近尾声，终端销售积极，毛利率新高 2024.08.28 2.【华西家电】泉峰控股-2024年H1盈利预告点评-预告H1业绩增速亮眼，全年增长目标可期 2024.07.18 3.【华西家电】泉峰控股-2023年业绩点评-行业波动不改长期竞争力，期待需求反弹-0327 2024.03.29 评级及分析师信息 泉峰控股(2285.HK) 事件： 根据盈利预告： 24年前三季度：公司实现纯利约1亿美元（对应单Q3约0.38亿美元），同比增长约超300%，23年前三季度（去年同期）为净利润约为0.23亿美元（23年H1、单Q3分别约0.49、-0.25亿美元）。 ►盈利：去库周期结束，规模恢复和费用管控助力利润增长 根据预告，我们认为以下因素助力公司利润增长： （1）收入：EGO的终端销售表现强劲； （2）库存：去库周期结束； 相对股价% （3）费用：均衡及高效的方式优化营运开支； （4）盈利：规模恢复及经营效率提升导致毛利率提升。 ►展望： 根据预告，基于2024年前9个月的增长势头，对24年全年实现超20%收入增长目标及改善盈利能力具有信心。（24年5月9日公告：全年15-20%的整体增长目标）。 ►盈利预测 结合盈利预告，我们调整盈利预测，我们预计2024-2026年公司营业收入为16.8、20.2、23.6亿美元（24-26年前值为16.8、20.3、23.6亿美元），归母净利润为1.34、1.70、2.04亿美元 （24-26年前值为1.10、1.42、1.82亿美元），对应EPS分别为为0.26/0.33/0.40美元（24-26年前值为0.22/0.28/0.36美元），以2024年10月16日收盘价2.76美元计算（根据wind，对应汇率为1美元=7.77港元），对应PE分别为11/8/7倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 盈利预测与估值 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万美元) 1989.28 1374.71 1679.79 2021.02 2359.60 YoY（%） 13.17% -30.89% 22.19% 20.31% 16.75% 归母净利润(百万美元) 139.37 -37.14 133.73 169.64 204.06 YoY（%） -3.58% -126.65% 460.11% 26.85% 20.29% 毛利率（%） 30.36% 28.14% 32.08% 31.98% 31.83% 每股收益（美元） 0.28 -0.07 0.26 0.33 0.40 ROE(%) 0.15 -0.04 0.12 0.13 0.14 市盈率 19.75 -43.76 10.50 8.28 6.88 资料来源：Wind,华西证券研究所 财务报表和主要财务比率 利润表（百万美元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 1379.33 1684.79 2026.02 2364.60 净利润 -37.14 133.73 169.64 204.06 YoY(%) -30.86% 22.15% 20.25% 16.71% 折旧和摊销 36.09 15.31 17.60 18.26 营业成本 987.88 1140.92 1374.64 1608.44 营运资金变动 -224.85 287.41 120.72 69.74 营业税金及附加 经营活动现金流 -173.70 462.54 355.80 348.25 销售费用 244.05 209.97 238.48 273.71 资本开支 -88.34 -65.00 -65.00 -65.00 管理费用 96.79 99.11 111.16 127.42 投资 20.07 -46.00 -51.00 -56.00 财务费用 1.57 11.95 6.57 2.86 投资活动现金流 -57.96 -116.08 -139.47 -150.49 资产减值损失 股权募资 99.21 0.00 0.00 0.00 投资收益 -18.34 -7.83 -9.33 -15.00 债务募资 7.99 90.00 110.00 120.00 营业利润 -20.13 177.68 235.05 279.52 筹资活动现金流 61.10 73.60 92.70 101.80 营业外收支 现金净流量 -170.38 418.43 307.40 297.93 利润总额 -48.86 161.61 205.00 247.17 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 所得税 -11.71 22.30 28.29 34.60 成长能力 净利润 -37.15 139.31 176.71 212.57 营业收入增长率 -30.89% 22.19% 20.31% 16.75% 归属于母公司净利润 -37.14 133.73 169.64 204.06 净利润增长率 -126.65% 460.11% 26.85% 20.29% YoY(%) -126.65% 460.11% 26.85% 20.29% 盈利能力 每股收益(美元) -0.07 0.26 0.33 0.40 毛利率 28.14% 32.08% 31.98% 31.83% 资产负债表（百万美元） 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润率 -2.70% 7.96% 8.39% 8.65% 货币资金 296.34 714.77 1022.16 1320.09 总资产收益率ROA -2.07% 6.19% 6.50% 6.55% 预付款项 净资产收益率ROE -3.87% 12.24% 13.46% 13.95% 存货 530.95 475.38 458.21 491.47 偿债能力 其他流动资产 44.49 50.39 60.63 70.79 流动比率 1.98 1.93 1.92 1.95 流动资产合计 1315.21 1592.19 1960.31 2385.88 速动比率 1.12 1.29 1.41 1.49 长期股权投资 86.92 116.92 146.92 176.92 现金比率 0.45 0.86 1.00 1.08 固定资产 276.56 321.54 364.27 406.37 资产负债率 46.52% 49.15% 51.18% 52.33% 无形资产 12.29 17.00 21.66 26.29 经营效率 非流动资产合计 481.17 567.56 647.95 727.69 总资产周转率 0.75 0.85 0.85 0.82 资产合计 1796.39 2159.74 2608.26 3113.57 每股指标（美元） 短期借款 198.19 228.19 258.19 288.19 每股收益 -0.07 0.26 0.33 0.40 应付账款及票据 224.95 348.61 458.21 580.82 每股净资产 1.88 2.14 2.47 2.86 其他流动负债 215.16 218.37 262.73 306.75 每股经营现金流 -0.34 0.91 0.70 0.68 流动负债合计 663.43 826.38 1019.82 1224.20 每股股利 0.04 0.00 0.00 0.00 长期借款 125.46 185.46 265.46 355.46 估值分析 其他长期负债 46.88 49.62 49.62 49.62 PE -43.76 10.50 8.28 6.88 非流动负债合计 172.34 235.07 315.07 405.07 PB 1.63 1.29 1.11 0.96 负债合计 835.76 1061.45 1334.89 1629.27 股本 601.86 601.86 601.86 601.86 少数股东权益 -0.10 5.47 12.54 21.04 股东权益合计 960.62 1098.29 1273.37 1484.30 负债和股东权益合计 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司