好未来（TAL.N）FY21Q3业绩点评：公司收入增速超预期，在线业务表现亮眼。根据公司发布的FY21Q3业绩报告，公司实现收入11.19亿美元，YoY+35.0%，收入增速超出上季度业绩指引，同时公司预计FY21Q4收入增速在37%-40%，收入指引超预期。在线业务表现亮眼，线下业务扩张顺利。Q3公司收入增速环比加快，各线业务好转复苏，培优小班同比增长21%，一对一业务同比增长14%，在线业务表现亮眼，培优在线/学而思网校分别提升148%/102%（美元口径）。Q3正价学生总人次339.7万人，同比增长46.5%，环比略有放缓。疫情好转助力线下扩张，截至11月底公司合计进入102个城市，Q3网点数量新增54个至990个。然而，行业竞争加剧，营销费用高企。秋季在线教育行业广告大战持续演绎，公司Q3营销费用4.21亿美元，同比增长120.3%，积极布局寒假报班宣传以扩大市场份额，导致利润端有所承压。11月公司上线解题软件“题拍拍”，与学而思网校一起运营，在广告投放基础上新增工具类产品引流，或有效提高获客效率。线下玩家或二次洗牌，公司市占率有望提升。近期疫情反复，部分省市线下培训再次停摆，或导致地方中小机构二次出清，而公司逆势扩张持续打入低线城市，同时具备成熟的线下课程转线上运营能力，市占率有望进一步提升。投资建议：我们预计公司FY21-23年实现收入分别为43.10/59.87/81.05亿美元，YoY+32%/39%/35%。公司作为K12龙头，线上线下业务兼备，行业供给出清市场份额有望提升，维持“买入”评级。
