大众品2024Q3前瞻：需求延续分化，期待修复弹性

2024年第三季度，餐饮需求依旧疲软，但家庭端消费韧性较强，且分化特征延续。高线城市消费略有承压，低线城市消费保持强韧，导致大众品企业业绩出现明显分化。

餐饮需求疲软，期待修复弹性： 2024年7月、8月餐饮收入较2019年复合增速分别为3.63%、2.25%，整体复苏力度较弱。9月以来，多项消费刺激政策逐步落地，如消费券发放、降低贷款利率等，期待大众餐饮修复弹性，需求端有望企稳改善。国庆假期餐饮企业营业收入和客流量均有所上涨。

家庭端分化，需求有望企稳： 2024年7月、8月居民个人所得税同比增速下滑，国民消费者信心指数处于低位，显示消费力承压。高线城市消费者消费更为审慎，低线城市消费具备韧性，乡村社零增速保持领先。9月以来，多项消费刺激政策落地，如“三保”政策、消费券等，期待需求端企稳。

2024Q3大众品业绩进一步分化：

• 成本红利进一步释放： 2024Q3大众品大部分原材料价格环比继续走低，如大豆、生鲜乳、白砂糖、棕榈油等，企业端成本压力趋缓。
• 业绩延续分化：
  • 餐饮供应链： 大众餐饮板块有望迎来修复，调味品（基础调味品+复合调味品）及速冻板块经营端有望逐步转好。预计海天味业收入同比增长9%左右，天味食品收入同比增长11%。
  • 乳制品产业链： 2024Q3龙头企业压力仍存，但展望后市，大众送礼场景复苏，乳制品需求有望迎来修复。行业最差的时候或已过去，竞争格局优化、份额龙头集中，期待原奶价格企稳带来的乳制品产业链新周期。预计伊利股份收入端仍有压力。
  • 休闲零食： 盐津铺子新渠道与品类红利或以延续。预计2024Q3盐津铺子收入同比增长17%左右。

投资建议： 关注需求端改善、基本面优质的大众品龙头。推荐海天味业、天味食品、颐海国际、安井食品、伊利股份、蒙牛乳业、盐津铺子。

风险提示： 宏观经济不达预期的风险、行业竞争加剧的风险、食品安全的风险。