大众品2024Q1前瞻：消费需求平稳，业绩分化明显

报告总结

春节旺季与淡季表现

春节旺季：

• 餐饮与送礼消费超预期：2024年2月餐饮收入较2019年复合增速达到5.15%，创下年初以来的新高。其中，限额以上餐饮（大B）表现更优，复合增速为5.88%。
• 年货节期间礼盒销售超预期：各品类礼盒销售显著超出预期。

淡季表现：

• 餐饮进入者减少：2024年1月至2月，餐饮新进入者数量同比下降6.20%，3月前半月新进入数量同比明显减少。
• 餐饮整体景气度仍较平淡：餐饮整体景气度因新进入者积极性下降而较为平淡。

2024Q1原材料成本红利与大众品业绩

原材料成本红利：

• 大众品原材料自2021年起涨价，2022年因俄乌战争导致价格上涨更为剧烈。目前，大部分原材料价格已回到正常水平，如黄豆价格降至2020年10月水平，生鲜乳价格已处于低位并持续下降。
• 少部分原材料（如白砂糖、棕榈油）价格仍在高位，对调味品龙头企业如海天味业造成一定影响。

大众品业绩分化：

• 调味品：整体表现平稳，具备新渠道、新产品逻辑的公司有望超出预期。
• 速冻：安井食品、立高食品、千味央厨的业绩表现可能较好，其中安井食品有望略超预期。
• 乳制品：春节期间送礼需求超预期，但3月份受限于消费力和消费意愿，需求回归平淡。
• 休闲零食：新渠道与品类红利延续，板块整体表现良好。
• 保健品：短期受高基数影响，2024Q1国内终端销售承压，但预计Q2开始基本面将环比改善。

投资建议与风险提示

投资建议：

• 推荐关注具备新渠道、新品类逻辑的公司，如调味品板块的中炬高新、千禾味业，以及速冻板块的安井食品、立高食品、千味央厨，以及零食板块的盐津铺子。

风险提示：

• 宏观经济不达预期：可能导致大众品消费偏弱、企业业绩表现不达预期。
• 行业竞争加剧：可能增加企业费用投入，影响实际业绩。
• 食品安全风险：可能损害消费者信心，减少消费，影响企业业绩。