大众品2024Q2前瞻：需求平淡，业绩分化

报告摘要

餐饮需求与家庭需求分析

• 餐饮需求：2024年第二季度，餐饮需求持续疲软，餐饮收入相较于2019年同期复合增速仅为3.20%和2.82%，显示出消费场景恢复后的缓慢复苏状态。
• 家庭需求：家庭端消费同样呈现疲软态势，4月和5月我国居民个人所得税同比增速下滑至-18.75%和-1.11%，国民消费者信心指数也处于较低水平，环比下滑1.2%和1.8%。

成本红利与大众品业绩

• 成本红利：2024年第二季度，大众消费品原材料价格整体呈下降趋势，成本红利进一步释放，尤其是大豆、棕榈油及生鲜乳价格环比下行，缓解了企业的成本压力。
• 业绩分化：大众品企业业绩在成本红利的影响下出现分化，调味品、速冻食品、乳制品和休闲零食板块的业绩表现各有特点，其中调味品和速冻食品受到成本红利的影响较大，乳制品和休闲零食则表现出更多依赖于新渠道和新品类的业绩增长潜力。

大众品企业利润诉求与成本压力

• 利润诉求：面对终端需求的不确定性，部分企业如中炬高新、伊利股份、康师傅、桃李面包等开始提高对利润的追求，调整净利润目标。
• 成本压力：尽管成本红利释放，但仍有个别原材料（如白砂糖）的价格较高，对部分企业的成本构成一定压力，但总体趋势趋于平稳。

投资建议

• 业绩稳增的大众品龙头：推荐关注康师傅控股、中炬高新、天味食品、颐海国际、伊利股份、安井食品、立高食品、千味央厨以及盐津铺子等，这些企业在成本红利、利润增长、渠道拓展等方面展现出较好的增长潜力。

风险提示

• 宏观经济不达预期：若宏观经济环境不如预期，可能影响大众品的消费能力和企业业绩。
• 行业竞争加剧：激烈的市场竞争可能导致企业费用增加，影响实际业绩。
• 食品安全风险：食品安全问题可能导致消费者信心下降，减少消费，进而影响企业业绩。