云晨研究 | 锌月报(2024年10月)

核心观点

沪锌2024年9月呈现V型走势，中下旬因宏观情绪乐观及基本面助推大幅上涨，创2022年9月以来新高。截至10月8日，沪锌主力合约2411收于25285元/吨，日涨205元/吨，涨幅0.82%。

宏观方面

• 美国9月非农就业人数增加25.4万人，远超预期，但PMI录得47.2，显示制造业活动连续第六个月萎缩。市场普遍收回对美联储11月降息50BP的押注，预期12月和1月各降息25BP。
• 国内关键会议未释放超预期利好，部分品种进入回调节奏。地缘冲突加剧，中东地区冲突重燃，油价大涨。

基本面

• 海外矿端短期未见明显增产，国内矿山生产暂时平稳但后续可能有季节性减产，年底冶炼厂启动冬储，原料紧缺格局未缓解。TC低位持稳，国产矿1450元/金属吨，进口矿-40美元/金属吨。
• 国内冶炼利润严重受损，炼厂原料库存在15天左右，出现联合减产，产量走弱，但前期扰动因素已被消化。进口锌锭有所流入，补充国内供应。
• 消费端，节前政策利好带动黑色金属价格拉涨，消费有所好转。管企订单增多，结构件企业赶工期不放假或短暂放假。节后锌价高位抑制下游采购，截至10月8日SMM七地锌锭库存总量为10.69万吨，较9月30日增加0.77万吨，有所累库。

研究结论

近期宏观整体乐观情绪承托下沪锌预计高位运行，基本面有较强支撑，但宏观利好因素消化后需警惕回调。后续关注下游开工及库存情况。