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战术性大类资产配置周度点评（20260125）：欧美地缘政治博弈加剧，建议低配美债

2026-01-26 国泰海通证券 Lumière

核心观点：欧美地缘政治博弈加剧，建议低配美债，超配A/H股、美股和黄金，标配国债，低配原油。
大类资产表现回顾：年初至今，全球主要权益市场表现强劲，其中科创50、中证2000等新兴市场指数涨幅领先；债券市场整体上涨，高等级信用债表现优于国债；商品市场普遍上涨，贵金属和有色金属领涨；外汇市场方面，人民币和欧元对美元升值，美元指数下跌。
近期重要事件回顾：各地房地产新政频出，促进市场止跌回稳；多家欧洲养老基金相继抛售美债资产。
重要事件定价分析：房地产新政有利于改善居民预期，提振价值股和细分行业龙头投资机会；美债抛售或存在延续性，美债利率波动性加大；中国权益市场受多重因素支持，包括财政政策扩张、货币政策宽松和改革提振风险偏好；结构性货币政策发力或强化配置型资金购债意愿；特朗普政府施政削弱美国主权信用，美债风险回报比极低；地缘政治不确定性上升，黄金具备较强韧性和避险属性；原油短期博弈加剧，价格或继续承压。
重点资产战术性配置观点：超配A/H股、美股和黄金；标配国债；低配美债和原油。
战术性资产配置组合追踪：上周组合收益率为0.64%，累计超额收益率为4.70%，累计绝对收益率为17.90%。组合覆盖标的包括沪深300、恒生指数、标普500、纳斯达克等权益资产，长久期和短期中国国债、美国国债，黄金、原油和南华商品指数等商品资产。
风险提示：分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。