饲料周报：南美天气持续良好 豆菜粕或震荡偏弱为主

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货饲料周报 南美天气持续良好豆菜粕或震荡偏弱为主 20241117 邓丹 0769-22111252 从业资格号：F0300922交易咨询号：Z0011401 审核：萧勇辉交易咨询号：Z0019917 周度观点及策略 基本面观点 美豆方面，美豆新作进入收割尾声，丰产预期不改，供应压力增大。 南美方面，天气预报显示，巴西中西部未来大半月雨势持续充分，有利于后期的大豆生长；从南马托格罗索州中南部到帕拉纳州等南部产区未来两周的雨势相对比较一般，南里奥格兰德州未来一周雨势相对增强，第二周雨势也比较一般。阿根廷核心产区未来两周预计雨势一般，有利于播种推进。考虑拉尼娜发生概率和强度均下调，预计南美增产概率较大。 国内方面，近期进口大豆压榨利润较好，油厂采购积极性提高。临近消费旺季，且海关事件导致国内停机油 厂增多，国内供应相对偏紧。 总的来说，在南美天气持续良好以及国内存在抛储预期的背景下，预计豆粕短期或震荡偏弱为主。 策略观点与展望 单边：建议豆粕2505压力位参考3000。期权方面，建议卖出虚值看涨期权。 套利：暂观望。 展望：关注几个点，首先就是南美豆产区天气情况。第二看进口大豆到港的情况。第三看国内豆粕的需求情况。总体来看，豆菜粕短期或震荡偏弱为主。 产业链结构 产业链结构 期现市场 饲料期货主力合约 图：大商所豆粕主力合约图：郑商所菜粕主力合约 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 5,0004,500 4,500 4,000 4,000 3,500 3,500 3,000 3,000 2,500 2,500 2,000 2,000 01-0201-2202-1103-0203-2204-1205-0505-2506-1407-0407-2408-1309-0209-2210-1911-0811-2812-18 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 上周豆粕期货震荡偏弱，下跌的主要原因是南美天气持续良好。 11月USDA报告：24/25年度美国大豆单产下调至51.7蒲/英亩（前值53.1，市场预期52.8），产量预估下调至44.61亿蒲式耳（前值45.82 ，市场预期45.57），期末库存预期下调至4.7亿蒲式耳（前值5.5，市场预期5.32。美豆单产超预期下调，利多美豆。 品种间期货价差 图：豆菜粕9月价差图：豆菜粕1月价差 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-02 1,200 1,000 800 600 400 200 0 ( 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆菜粕价差小幅下跌，目前价差处于历史较低位置，建议暂时观望。 豆粕月间价差 图：豆粕1-5价差图：豆粕5-9价差 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-0201-2802-2303-2004-160 0) 1,000 500 0 (50 (1 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆粕1-5价差震荡偏弱，建议暂观望。 现货基差 图：东莞43%蛋白豆粕现货基差图：广东菜粕现货基差 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-0201-2202-1103-0203-2204-1205-0505-2506-1407-0407-2408-1309-0209-2210-1911-0811-2812-18 0) 1,800 01-0201-2302-1303-0503-2604-1705-1106-0106-2207-1308-0308-2409-1410-1211-0211-2312-14 1,800 1,600 1,600 1,400 1,400 1,200 1,200 1,000 1,000 800800 600600 400400 200200 00 (20 (200) 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 美豆销售数据 图：美豆本年度净销售量（吨）图：美豆当周出口量（吨） 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 (1,000,000) 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，10月31日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增203.72万吨 ，较之前一周减少10%，较前四周均值增加10%，市场此前预估为净增120-220万吨。当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增0万吨，市场此前预估为净增0-10万吨。 美豆销售数据 图：美豆当年销售未装船量（吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美豆压榨数据 图：美豆月度压榨量（吨）图：美豆压榨利润（美元/蒲式耳） 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 6,300,000 6,100,000 5,900,000 5,700,000 5,500,000 5,300,000 5,100,000 4,900,000 4,700,000 4,500,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 6 5 4 3 2 1 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2024年11月8日的一周，美国大豆压榨利润为3.15美元/蒲式耳，前一周为3.22美 元/蒲式耳，环比减幅2.19%；去年同期为3.75美元/蒲式耳，同比减幅16.01%。 中国大豆进口量 图：中国大豆进口量月度值（吨）图：中国大豆进口累计值（吨） 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 13,000,000 12,000,000 11,000,000 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 124,000,000 104,000,000 84,000,000 64,000,000 44,000,000 24,000,000 4,000,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 海关总署：中国10月大豆进口808.7万吨，较2024年9月减少328.4万吨，降幅为28.88%。去年同期为515.8万吨，同比增 加56.8%。2024年1-10月大豆累计进口8994万吨，去年同期为8087.1万吨，同比增加11.21%。 中国菜籽进口量 图：中国菜籽进口量月度值（吨）图：中国菜籽进口累计值（吨） 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内大豆&菜籽压榨数据 中国大豆压榨量（万吨）中国菜籽压榨量（万吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 100 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-02 (1,900) 大豆：1月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）大豆：2月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）大豆：3月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：4月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：5月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：6月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：7月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：8月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：9月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）大豆：10月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）大豆：11月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）大豆：12月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日） 中国菜粕产量（万吨）中国进口大豆盘面压榨利润（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 12 10 8 6 4 2 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 生猪价格&养殖利润 图：中国商品猪出栏均价（元/千克）图：中国猪粮比 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 0 0 0 0 0 0 01-0101-2602 5 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-0201-2602-1903-14 5) 25 20 4 15 3 10 2 5 1 0 ( (10)(10) 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：生猪自养利润（元/头）图：生猪外购利润（元/头） 3,800 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 3,300 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 3,300 2,800 2,300 1,800 1,300 2,800 2,300 1,800 1,300 800 300 800 300 (200)第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 (700) (200)第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 (1,200) (700)(1,700) 资料来源：MYSTEEL