饲料周报：中巴签署多项协议 豆菜粕或震荡偏弱为主

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货饲料周报 中巴签署多项协议豆菜粕或震荡偏弱为主 20241124 邓丹 076922111252 从业资格号：F0300922交易咨询号：Z0011401 审核：萧勇辉交易咨询号：Z0019917 周度观点及策略 基本面观点 美豆方面，截至11月17日，美豆收割进度为100，上周96。 南美方面，截至11月20日，阿根廷已播种了358的大豆，形势好于过去两年同期；截至11月17日，巴西大豆播种率为738，去年同期为654。天气预报显示未来2周巴西和阿根廷大豆产区降雨正常，市场对南美豆丰产预期增强。 国内方面，年底处于国内消费旺季，下游采购需求预期增加。中加贸易摩擦或有望得到改善，利空菜粕。12 月前菜籽进口量预计仍较大，短期菜油供给充足。 总的来说，在南美天气持续良好以及中巴签署协议的背景下，预计豆粕短期或震荡偏弱为主。 策略观点与展望 单边：建议豆粕2505压力位参考3000。期权方面，建议虚值看涨期权卖单继续持有。 套利：暂观望。 展望：关注几个点，首先就是南美豆产区天气情况。第二看进口大豆到港的情况。第三看国内豆粕的需求情况。总体来看，豆菜粕短期或震荡偏弱为主。 产业链结构 产业链结构 期现市场 饲料期货主力合约 图：大商所豆粕主力合约图：郑商所菜粕主力合约 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 50004500 4500 4000 4000 3500 3500 3000 3000 2500 2500 2000 2000 010201220211030203220412050505250614070407240813090209221019110811281218 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 上周豆粕期货震荡偏弱，下跌的主要原因是南美天气持续良好。 11月USDA报告：2425年度美国大豆单产下调至517蒲英亩（前值531，市场预期528），产量预估下调至4461亿蒲式耳（前值4582 ，市场预期4557），期末库存预期下调至47亿蒲式耳（前值55，市场预期532。美豆单产超预期下调，利多美豆。 品种间期货价差 图：豆菜粕9月价差图：豆菜粕1月价差 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 0102 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆菜粕价差宽幅震荡，目前价差处于历史较低位置，建议暂时观望。 豆粕月间价差 图：豆粕15价差图：豆粕59价差 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 010201280223032004160 0 1000 500 0 50 1 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆粕15价差震荡偏弱，建议暂观望。 现货基差 图：东莞43蛋白豆粕现货基差图：广东菜粕现货基差 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 010201220211030203220412050505250614070407240813090209221019110811281218 0 1800 01020123021303050326041705110601062207130803082409141012110211231214 1800 1600 1600 1400 1400 1200 1200 1000 1000 800800 600600 400400 200200 00 20 200 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 美豆销售数据 图：美豆本年度净销售量（吨）图：美豆当周出口量（吨） 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 1000000 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，10月31日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增20372万吨 ，较之前一周减少10，较前四周均值增加10，市场此前预估为净增120220万吨。当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增0万吨，市场此前预估为净增010万吨。 美豆销售数据 图：美豆当年销售未装船量（吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 40000000 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美豆压榨数据 图：美豆月度压榨量（吨）图：美豆压榨利润（美元蒲式耳） 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 6300000 6100000 5900000 5700000 5500000 5300000 5100000 4900000 4700000 4500000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 6 5 4 3 2 1 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2024年11月15日的一周，美国大豆压榨利润为254美元蒲式耳，前一周为315 美元蒲式耳，环比减幅1945；去年同期为412美元蒲式耳，同比减幅1945。 中国大豆进口量 图：中国大豆进口量月度值（吨）图：中国大豆进口累计值（吨） 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 13000000 12000000 11000000 10000000 9000000 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 124000000 104000000 84000000 64000000 44000000 24000000 4000000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 海关总署：中国10月大豆进口8087万吨，较2024年9月减少3284万吨，降幅为2888。去年同期为5158万吨，同比增 加568。2024年110月大豆累计进口8994万吨，去年同期为80871万吨，同比增加1121。 中国菜籽进口量 图：中国菜籽进口量月度值（吨）图：中国菜籽进口累计值（吨） 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内大豆菜籽压榨数据 中国大豆压榨量（万吨）中国菜籽压榨量（万吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 100 201901022020010220210102202201022023010220240102 1900 大豆：1月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）大豆：2月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）大豆：3月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停大豆：4月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停大豆：5月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停大豆：6月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停大豆：7月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停大豆：8月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停大豆：9月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）大豆：10月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）大豆：11月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）大豆：12月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日） 中国菜粕产量（万吨）中国进口大豆盘面压榨利润（元吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 12 10 8 6 4 2 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 生猪价格养殖利润 图：中国商品猪出栏均价（元千克）图：中国猪粮比 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 0 0 0 0 0 0 0101012602 5 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 0102012602190314 5 25 20 4 15 3 10 2 5 1 0 1010 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：生猪自养利润（元头）图：生猪外购利润（元头） 3800 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 3300 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 3300 2800 2300 1800 1300 2800 2300 1800 1300 800 300 800 300 200第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 700 200第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 1200 7001700 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 鸡养殖利润 图：白羽肉鸡养殖利润（元只）图：蛋鸡养殖利润（元只） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 0101012602200316041005050530 2 4 6 8 010101260220031604100505053006240719081309071002102711211216 0 1080 8 60 6 4 40 2 020 0 2 1040 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 国内大豆豆粕库存 图：国内港口大豆库存（万吨）图：国内油厂豆粕库存（万