交易咨询业务资格:证监许可【2011】1285号 华联期货饲料周报 南美天气持续良好豆菜粕或震荡偏弱为主 20241208 邓丹 0769-22111252 从业资格号:F0300922交易咨询号:Z0011401 审核:萧勇辉交易咨询号:Z0019917 周度观点及策略 基本面观点 美豆方面,美豆出口销售数据良好,升贴水报告震荡回落。 南美方面,巴西大豆播种进度已达90%,阿根廷大豆播种进度也接近一半,未来2周巴西大豆产区降雨基本正常,阿根廷大豆产区降雨较少有利大豆种植快速推进,市场维持对南美豆丰产预期,而近期产地大豆升贴水震荡回落,成本端利空国内豆系。 国内方面,年底处于国内消费旺季,下游采购需求预期增加,油厂库存季节性降库,但仍处历史同期较高水 平。11月菜籽进口量仍较大,菜粕库存压力也较大。 总的来说,在南美天气持续良好的背景下,预计豆粕短期或震荡偏弱为主。 策略观点与展望 单边:建议豆粕2505压力位参考3000。期权方面,建议虚值看涨期权卖单继续持有。 套利:暂观望。 展望:关注几个点,首先就是南美豆产区天气情况。第二看进口大豆到港的情况。第三看国内豆粕的需求情况。总体来看,豆菜粕短期或震荡偏弱为主。 产业链结构 产业链结构 期现市场 饲料期货主力合约 图:大商所豆粕主力合约图:郑商所菜粕主力合约 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 5,0004,500 4,500 4,000 4,000 3,500 3,500 3,000 3,000 2,500 2,500 2,000 2,000 01-0201-2202-1103-0203-2204-1205-0505-2506-1407-0407-2408-1309-0209-2210-1911-0811-2812-18 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:WIND、华联期货研究所 上周豆粕期货震荡偏弱,下跌的主要原因是南美天气持续良好。 11月USDA报告:24/25年度美国大豆单产下调至51.7蒲/英亩(前值53.1,市场预期52.8),产量预估下调至44.61亿蒲式耳(前值45.82 ,市场预期45.57),期末库存预期下调至4.7亿蒲式耳(前值5.5,市场预期5.32。美豆单产超预期下调,利多美豆。 品种间期货价差 图:豆菜粕9月价差图:豆菜粕1月价差 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-02 1,200 1,000 800 600 400 200 0 ( 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 豆菜粕价差宽幅震荡,目前价差处于历史较低位置,建议暂时观望。 豆粕月间价差 图:豆粕1-5价差图:豆粕5-9价差 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-0201-2802-2303-2004-160 0) 1,000 500 0 (50 (1 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 豆粕1-5价差震荡偏强,建议暂观望。 现货基差 图:东莞43%蛋白豆粕现货基差图:广东菜粕现货基差 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-0201-2202-1103-0203-2204-1205-0505-2506-1407-0407-2408-1309-0209-2210-1911-0811-2812-18 0) 1,800 01-0201-2302-1303-0503-2604-1705-1106-0106-2207-1308-0308-2409-1410-1211-0211-2312-14 0) 1,800 1,600 1,600 1,400 1,400 1,200 1,200 1,000 1,000 800800 600600 400400 200200 00 (20 (20 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 美豆销售数据 图:美豆本年度净销售量(吨)图:美豆当周出口量(吨) 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 (1,000,000) 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示,美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示,11月28日止当周 ,美国当前市场年度大豆出口销售净增231.27万吨,较之前一周减少7%,较前四周均值增加16%,市场此前预估为净增 110.0万吨至净增250.0万吨。当周,美国下一市场年度大豆出口销售净增0.02万吨,市场此前预估为净增0万吨至净增 7.5万吨。 美豆销售数据 图:美豆当年销售未装船量(吨) 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 美豆压榨数据 图:美豆月度压榨量(吨)图:美豆压榨利润(美元/蒲式耳) 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 7,000,000 6,500,000 6,000,000 5,500,000 5,000,000 4,500,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 6 5 4 3 2 1 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部发布的压榨周报显示,截至2024年11月29日的一周数据未更新,因此延用上周数据。美国大豆压榨利润为 2.36美元/蒲式耳,前一周为2.54美元/蒲式耳,环比减幅6.86%;去年同期为4.12美元/蒲式耳,同比减幅42.65%。 中国大豆进口量 图:中国大豆进口量月度值(吨)图:中国大豆进口累计值(吨) 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 13,000,000 12,000,000 11,000,000 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 124,000,000 104,000,000 84,000,000 64,000,000 44,000,000 24,000,000 4,000,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 海关总署:中国10月大豆进口808.7万吨,较2024年9月减少328.4万吨,降幅为28.88%。去年同期为515.8万吨,同比增 加56.8%。2024年1-10月大豆累计进口8994万吨,去年同期为8087.1万吨,同比增加11.21%。 中国菜籽进口量 图:中国菜籽进口量月度值(吨)图:中国菜籽进口累计值(吨) 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 国内大豆&菜籽压榨数据 中国大豆压榨量(万吨)中国菜籽压榨量(万吨) 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 25 20 15 10 5 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 100 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-02 (1,900) 大豆:1月交货:压榨利润:美国墨西哥湾沿岸地区(日)大豆:2月交货:压榨利润:美国墨西哥湾沿岸地区(日)大豆:3月交货:压榨利润:美国墨西哥湾沿岸地区(日)停-大豆:4月交货:压榨利润:美国墨西哥湾沿岸地区(日)停-大豆:5月交货:压榨利润:美国墨西哥湾沿岸地区(日)停-大豆:6月交货:压榨利润:美国墨西哥湾沿岸地区(日)停-大豆:7月交货:压榨利润:美国墨西哥湾沿岸地区(日)停-大豆:8月交货:压榨利润:美国墨西哥湾沿岸地区(日)停-大豆:9月交货:压榨利润:美国墨西哥湾沿岸地区(日) 停-大豆:10月交货:压榨利润:美国墨西哥湾沿岸地区(日)停-大豆:11月交货:压榨利润:美国墨西哥湾沿岸地区(日)大豆:12月交货:压榨利润:美国墨西哥湾沿岸地区(日) 中国菜粕产量(万吨)中国进口大豆盘面压榨利润(元/吨) 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 12 10 8 6 4 2 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 生猪价格&养殖利润 图:中国商品猪出栏均价(元/千克)图:中国猪粮比 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 0 0 0 0 0 0 01-0101-2602 5 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-0201-2602-1903-14 5) 25 20 4 15 3 10 2 5 1 0 ( (10)(10) 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 图:生猪自养利润(元/头)图:生猪外购利润(元/头) 3,800 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 3,300 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 3,300 2,800 2,300 1,800 1,300 2,800 2,300 1,800 1,300 800 300 800 300 (200)第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 (700) (200)第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 (1,200) (700)(1,700) 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 鸡养殖