有色金属周报（铅）：基本面修复，关注下游按需补库节奏

基本面修复，关注下游按需补库节奏 2024年10月14日 祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 主要逻辑 上周观点 本周观点 原料端：沪伦比值低位企稳，进口铅精矿盈利窗口关闭，贸易市场招投标铅矿报价减少；国内铅精矿来看，此前炼厂检修减产，原料库存上升后上调了部分加工费报价后，炼厂不再调整报价，中小规模炼厂原料库存天数25-35天左右，相对宽松，进入10月，炼厂冬储需求及进口长单到货情况各不同，市场报价差异较大；废电瓶来看，随着炼厂检修恢复，对原料需求增加，废电瓶报价坚挺，对铅价形成一定支撑。 宏观刺激下，节后首日铅价短暂冲破17,000元/吨，随后回归基本面，铅价承压回落，当前铅市来看，供需均呈现修复趋势，铅价止跌后市场成交有所好转，废电瓶报价坚挺，部分再生铅企业为避免亏损挺价惜售，为铅价提供一定支撑，预计短期铅价震荡整理为主，运行区间16,300-17,300元/吨，关注下游补库动向。 震荡整理。 供给端：原生铅方面，前期检修炼厂陆续恢复，开工回升，青海地区某扩建产能将于10月试运行；再生铅方面亦以复产为主，铅锭供给宽松，但废电瓶报价坚挺下，再生铅炼厂利润受损，或限制炼厂复产进度。 需求端：节后蓄电池企业陆续恢复，且进入10月，汽车蓄电池消费相对好转，企业上调开工，后续关注其补库动态。 库存端：假期消费缺失，叠加节后交割移仓，铅库存累积。 风险因素：宏观风险，炼厂非预期减停产，需求不及预期。 1 行情回顾 2 检修恢复，铅锭供给阶段性增量 目录 3 炼厂复产，再生铅开工回升 CONCENTS 4 汽车蓄电池市场有所好转，开工回升 5 进口盈利窗口关闭 6 社库累积 1.1行情回顾：震荡偏弱 •周内铅价走弱 •SMM1#铅锭均价环比下跌1.06%至16,350元/吨•沪铅主力合约收盘价环比下跌1.18%至16,725元/吨•伦铅收盘价（电子盘）下跌2.33%至2,100美元/吨 1 行情回顾 2 检修恢复，铅锭供给阶段性增量 目录 3 炼厂复产，再生铅开工回升 CONCENTS 4 汽车蓄电池市场有所好转，开工回升 5 进口盈利窗口关闭 6 社库累积 2.1加工费报价平稳 •国产铅精矿加工费环比持平至600元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至-15美元/干吨•因炼厂有冬储需求，进口矿长单到港情况各不相同，市场报价差异较大•冶炼厂利润低位震荡•截至9月30日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-138.46元/吨 2.2原生铅开工率提升1.56个百分点至62.78% •河南地区某大型炼厂10月如期恢复，开工回升 •湖南地区9月检修的某小规模冶炼厂10月恢复，产量小幅爬坡，某中型规模冶炼厂10月小幅提产，某中大规模冶炼厂粗铅检修，10月电解铅产量小幅下滑•云南地区两家尚未满产的中大规模炼厂10月按计划小幅提产•江西地区某炼厂小幅减产后预计于10月提产•青海地区某扩建产能将于10月试运行 2.3原生铅企业8-9月检修情况（吨） 2.3原生铅企业8-9月检修情况（吨） 1 行情回顾 2 检修恢复，铅锭供给阶段性增量 目录 3 炼厂复产，再生铅开工回升 CONCENTS 4 汽车蓄电池市场有所好转，开工回升 5 进口盈利窗口关闭 6 社库累积 3.1炼厂补库，废电瓶报价坚挺 •截至10月11日，废电瓶平均价9, 925元/吨，环比上涨1.53%•截至10月11日，规模再生铅企业综合成本环比增加1.35%，中小规模再生铅企业综合成本环比增加1.38% 3.1再生铅利润下滑 •再生铅利润下滑 •周内铅价走势偏弱，原料价格坚挺，炼厂利润下滑•截至10月11日，规模再生铅企业综合盈亏-175元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏-374元/吨 3.2再生铅原料库存&成品库存减少 •截至10月11日，再生铅原料库存16.70万吨 •再生铅炼厂假期内正常生产，消耗原料库存，节后归来惯例补库，因铅价下跌，回收商畏跌出货，炼厂表示到货情况良好 •截至10月11日，再生铅成品库存2.245万吨 •下游企业刚需采买，再生铅炼厂成品库存小幅下滑 3.3再生铅开工率回升 •再生铅企业开工率环比提升5.09个百分点至45.83%•截至上周五，再生铅周度产量5.65万吨，周产提升•安徽地区炼厂多维持稳定生产，月中下旬复产企业增加，预计开工提升•河南地区部分炼厂假期减产，节后恢复正常，开工回升•内蒙古地区某大型炼厂复产后爬产，开工回升 1 行情回顾 2 检修恢复，铅锭供给阶段性增量 目录 3 炼厂复产，再生铅开工回升 CONCENTS 4 汽车蓄电池市场有所好转，开工回升 5 进口盈利窗口关闭 6 社库累积 •铅蓄电池开工率环比提升19.5个百分点至69.99% •国庆假期铅蓄电池企业放假1-7天不等，节后归来，各大企业陆续复产，开工回升•进入10月，汽车蓄电池市场相对好转，生产企业开始上调生产计划•本周来看，个别放假7天的企业生产继续恢复，开工有望继续提升 1 行情回顾 2 检修恢复，铅锭供给阶段性增量 目录 3 炼厂复产，再生铅开工回升 CONCENTS 4 汽车蓄电池市场有所好转，开工回升 5 进口盈利窗口关闭 6 社库累积 5进口盈利窗口关闭 •截至9月30日，精炼铅出口亏损2,300元/吨左右•截至10月11日，进口盈利-1,491.59元/吨，进口盈利窗口关闭 1 行情回顾 2 检修恢复，铅锭供给阶段性增量 目录 3 炼厂复产，再生铅开工回升 CONCENTS 4 汽车蓄电池市场有所好转，开工回升 5 进口盈利窗口关闭 6 社库累积 6.1国内社库回升 •截至10月10日，铅锭五地社会库存总量6.01万吨，库存累积•假期期间消费缺失，叠加交割移仓，铅锭库存阶段性累积 6.2 LME库存持续去化 •截至10月11日，SHFE精炼铅库存4.46万吨，环比提升•截至10月11日，LME库存19.59万吨，库存持续去化 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！