有色金属周报（铅）：基本面修复，关注下游按需补库节奏

主要逻辑：铅市供需均呈现修复趋势，铅价止跌后市场成交有所好转，但短期铅价预计震荡整理为主。

行情回顾：

• 铅价震荡偏弱：SMM1#铅锭均价环比下跌1.06%至16,350元/吨，沪铅主力合约收盘价环比下跌1.18%至16,725元/吨，伦铅收盘价下跌2.33%至2,100美元/吨。
• 加工费报价平稳：国产铅精矿加工费环比持平至600元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至-15美元/干吨。
• 原生铅开工率提升：开工率提升1.56个百分点至62.78%，河南、湖南、云南、江西、青海地区炼厂陆续恢复或提产。
• 再生铅开工率回升：开工率环比提升5.09个百分点至45.83%，安徽、河南、内蒙古地区炼厂开工回升。
• 废电瓶报价坚挺：截至10月11日，废电瓶平均价9,925元/吨，环比上涨1.53%。
• 再生铅利润下滑：规模再生铅企业综合盈亏-175元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏-374元/吨。
• 汽车蓄电池市场好转：开工率环比提升19.5个百分点至69.99%，进入10月，汽车蓄电池消费相对好转。
• 进口盈利窗口关闭：截至10月11日，进口盈利-1,491.59元/吨，进口盈利窗口关闭。
• 社库累积：截至10月10日，铅锭五地社会库存总量6.01万吨，库存累积；LME库存持续去化：截至10月11日，LME库存19.59万吨。

研究结论：

• 供给端：原生铅和再生铅陆续恢复，铅锭供给阶段性增量，但废电瓶报价坚挺限制再生铅炼厂复产进度。
• 需求端：蓄电池企业陆续恢复，开工回升，后续关注其补库动态。
• 库存端：假期消费缺失，叠加交割移仓，铅库存累积。
• 预计短期铅价震荡整理为主，运行区间16,300-17,300元/吨，关注下游补库动向。

风险因素：宏观风险，炼厂非预期减停产，需求不及预期。