有色金属周报（铅）：基本面修复，关注下游按需补库节奏

有色金属周报(铅) 基本面修复，关注下游按需补库节奏 2024年10月14日 宏源期货研究所 010-82295006 祁玉蓉（F03100031,Z0021060） 摘要 主要逻辑 本周观点 上周观点 原料端：沪伦比值低位企稳，进口铅精矿盈利窗口关闭， 宏观刺激下，节后首日铅价短暂冲破17,000元/吨，随后回归基本面，铅价承压回落，当前铅市来看，供需均呈现修复趋势，铅价止跌后市场成交有所好转，废电瓶报价坚挺，部分再生铅企业为避免亏损挺价惜售，为铅价提供一定支撑，预计短期铅价震荡整理为主，运行区间16,300-17,300元/吨，关注下游补库动向。 贸易市场招投标铅矿报价减少；国内铅精矿来看，此前炼厂检修减产，原料库存上升后上调了部分加工费报价后，炼厂不再调整报价，中小规模炼厂原料库存天数25-35天左右，相对宽松，进入10月，炼厂冬储需求及进口长单到货情况各不同，市场报价差异较大；废电瓶来看，随着炼厂检修恢复，对原料需求增加，废电瓶报价坚挺，对铅价形成一定支撑。 供给端：原生铅方面，前期检修炼厂陆续恢复，开工回升，青海地区某扩建产能将于10月试运行；再生铅方面亦以复 震荡整理。 产为主，铅锭供给宽松，但废电瓶报价坚挺下，再生铅炼厂利润受损，或限制炼厂复产进度。 需求端：节后蓄电池企业陆续恢复，且进入10月，汽车蓄 电池消费相对好转，企业上调开工，后续关注其补库动态。 库存端：假期消费缺失，叠加节后交割移仓，铅库存累积。风险因素：宏观风险，炼厂非预期减停产，需求不及预期。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 社库累积 1 行情回顾 2 检修恢复，铅锭供给阶段性增量 目录 CONCENTS 3 炼厂复产，再生铅开工回升 4 汽车蓄电池市场有所好转，开工回升 5 进口盈利窗口关闭 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 单位：美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月2日 3月17日 4月1日 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 6月15日 6月30日 7月15日 7月30日 8月14日 8月29日 9月13日 9月28日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 1月2日 2021年 1月17日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2月1日 2月17日 3月3日 SMM1#铅锭平均价 3月18日 4月2日 2022年 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2023年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2024年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 1.1行情回顾：震荡偏弱 SMM1#铅锭均价环比下跌1.06% 至16,350元/吨 沪铅主力合约收盘价环比下跌 1.18%至16,725元/吨 伦铅收盘价（电子盘）下跌2.33%至2,100美元/吨 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 22000 20000 18000 16000 14000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内铅价走弱 1月2日 2021年 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 沪铅主力收盘价 2022年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2023年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2024年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 1000 500 -500 -1000 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 单位：元/吨单位：元/吨 2021年 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 0 2021年 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 近月-连一 3月28日 4月15日 基差 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2021年 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2021年 单位：元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 上海铅现货升贴水 3月11日 2022年 3月28日 连一-连二 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 250 200 150 100 50 0 -50 -100 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2021年 单位：元/吨单位：美元/吨 1.2基差 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月1日 2021年 1月19日 2月6日 LME铅升贴水（0-3） 2月24日 3月13日 2022年 3月31日 连二-连三 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 2023年 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 2024年 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 6 社库累积 1 行情回顾 2 检修恢复，铅锭供给阶段性增量 目录 CONCENTS 3 炼厂复产，再生铅开工回升 4 汽车蓄电池市场有所好转，开工回升 5 进口盈利窗口关闭 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 单位：元/吨单位：元/金属吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月18日 3月4日 3月19日 4月3日 4月19日 5月7日 5月22日 6月6日 6月21日 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 9月20日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1月5日 2021年 1月21日 2月17日 3月8日 3月25日 铅冶炼厂加工利润 4月14日 2022年 4月30日 5月20日 6月4日 6月18日 7月5日 2023年 7月19日 8月2日 8月16日 8月30日 9月13日 2024年 9月27日 10月20日 11月5日 11月25日 12月15日 12月31日 2.1加工费报价平稳 Pb50国产TC 1600 1400 1200 1000 800 600 400 截至9月30日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副 产品收益）-138.46元/吨 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 100 50 0 -50 -100 • • • 单位：美元/干吨 国产铅精矿加工费环比持平至600元/金属吨， 进口铅精矿加工费环比持平至-15美元/干吨 因炼厂有冬储需求，进口矿长单到港情况各不相同，市场报价差异较大 冶炼厂利润低位震荡 • 1月5日 2021年 1月21日 2月17日 3月8日 3月25日 4月14日 Pb60进口TC 2022年 4月30日 5月20日 6月4日 6月18日 7月5日 2023年 7月19日 8月2日 8月16日 8月30日 9月13日 2024年 9月27日 10月20日 11月5日 11月25日 12月15日 12月31日 原生铅开工率 70 65 60 55 50 45 1月5日 1月19日 2月2日 2月18日 3月5日 3月19日 4月2日 4月16日 4月30日 5月19日 6月2日 6月16日 6月30日 7月14日 7月28日 8月11日 8月25日 9月8日 9月22日 10月7日 10月27日 11月12日 12月2日 12月22日 40 55000 单位：吨 50000 45000 40000 35000 30000 中国原生铅主要交割品牌产量 2.2原生铅开工率提升1.56个百分点至62.78% 1月5日 1月21日 2月16日 3月4日 3月24日 4月9日 4月23日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月21日 11月10日 11月26日 12月16日 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 •河南地区某大型炼厂10月如期恢复，开工回升 •湖南地区9月检修的某小规模冶炼厂10月恢复，产量小幅爬坡，某中型规模冶炼厂10月小幅提产，某中大规模冶炼厂粗铅检修，10月电解铅产量小幅下滑 •云南地区两家尚未满产的中大规模炼厂10月按计划小幅提产 •江西地区某炼厂小幅减产后预计于10月提产 •青海地区某扩建产能将于10月试运行 2.3可交割原生铅冶炼企业周度产量 地区 企业 年产能 （万吨） 月产能 （万吨） 周产能 （万吨） 10月4日当周（吨） 10月11日当周 （吨） 本周E （吨） 变动原因 河南 河南豫光金铅集团公司 54 5 1.04 9,800 10,500 10,500 10月检修恢复 河南 河南金利金铅有限公司 54 4 1.04 11,900 11,900 11,900 河南 济源市万洋冶炼(集团)有限公司 36 2 0.69 6,650 6,650 6,650 河南 岷山环能高科股份有限公司 15 1 0.29 2,100 2,100 2,100 河南 河南灵宝新凌铅业股份有限公司 10 1 0.19 - - - 电解铅暂无开工计划 湖南 湖南水口山有限责任公司 19 2 0.37 2,100 2,100 2,100 湖南 湖南白银股份有限公司 16 1 0.31 1,820 1,400 1,400 云南 红河州红铅有色化工股份有限公司 10 1 0.19 850 850 850 云南 云南驰宏锌锗股份有限公司 16 1 0.31 1,850 1,850 1,850 云南 红河州振兴铅业有限公司 6 1 0.12 1,210 1,330 1,330 10月提产 广东 中金岭南有色金属股份有限公司 17 1 0.33 775 775 775 安徽 铜冠有色金属(集团)有限公司 10 1 0.19 1,460 1,400 1,400 江西 江西铜业铅锌金属有限公司 15 1 0.29 1,750 1,750 1,750 江西 江西金德铅业股份有限公司 10 1 0.19 1,580