有色金属周报（铅）：供强需弱，关注节后下游补库情况

有色金属周报(铅) 供强需弱，关注节后下游补库情况 2024年2月21日 宏源期货研究所 010-82295006 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 主要逻辑 本周观点 上周观点 原料端：炼厂已完成进口矿长单订购，市场对2024年铅矿供 春节期间下游放假多于生产端，铅市供强需弱，短期铅价区间整理为主，运行区间15,500-16,200元/吨，关注下游复产补库情况，多单入场需谨慎，警惕下游复苏不及预期及库存累积拖累铅价下移。 给并不乐观；国内铅精矿春节多停产检修，部分矿山2月暂 无销售计划，矿端偏紧预期较强，部分炼厂延长检修周期来应对原料偏紧问题；废电瓶供给暂无出现扭转，整体维持偏 紧格局。 供给端：春节期间，再生铅企业减产较多，内蒙古地区再生 铅炼厂全部停产，预计元宵节后开始复产，宁夏地区再生铅 炼厂多处于放假状态，安徽、江苏、河南地区的再生铅炼厂多数维持正常生产，原生铅方面春节放假的不足两成，预计2月原生铅炼厂检修带来的减量相对有限。 铅价区间整理为主。 需求端：小年左右下游铅蓄电池企业便陆续开始放假，春节 期间消费缺失，当前下游铅蓄电池企业如期陆续复工，但多 数复产电池厂开工率依然较低。 库存端：消费缺失加之交割移库，国内社库有一定的累库风 险；LME库存春节期间高位累库，库存压力较大。 风险因素：宏观风险，再生铅炼厂提前复产，下游复工不及 预期。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 LME库存高位累库 1 行情回顾 2 放假较少，原生铅供给减量不大 目录 CONCENTS 3 多因素扰动，再生铅开工下滑明显 4 春节假期，铅蓄电池企业多放假检修 5 出口盈利窗口关闭 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 单位：美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 4月2日 4月17日 5月3日 5月18日 6月2日 6月17日 7月2日 7月17日 8月1日 8月16日 8月31日 9月15日 9月30日 10月15日 10月30日 11月14日 11月29日 12月14日 12月29日 1月2日 2021年 1月17日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2月1日 2月17日 3月4日 SMM1#铅锭平均价 3月19日 2022年 4月3日 4月19日 5月7日 5月22日 6月6日 6月21日 2023年 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 2024年 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 1.1行情回顾：震荡 SMM1#铅锭均价环比上涨0.31% 至16,100元/吨 沪铅主力合约收盘价环比上涨 0.12%至16,250元/吨 春节期间，伦铅收盘价（电子盘）上涨0.85%至2,070美元/吨 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内铅价区间震荡 1月2日 2021年 1月17日 2月1日 2月17日 3月4日 3月19日 沪铅主力收盘价 2022年 4月3日 4月19日 5月7日 5月22日 6月6日 6月21日 2023年 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 2024年 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 400 200 0 -200 -400 -600 -800 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 单位：元/吨单位：元/吨 2021年 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月12日 2022年 3月29日 4月16日 5月6日 5月23日 6月9日 6月26日 2023年 7月13日 7月30日 8月16日 9月2日 9月19日 10月13日 2024年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 1月2日 2021年 1月19日 2月5日 2月23日 3月12日 2022年 3月29日 近月-连一 4月16日 基差 5月6日 5月23日 6月9日 6月26日 2023年 7月13日 7月30日 8月16日 9月2日 9月19日 10月13日 2024年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 2021年 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2021年 单位：元/吨 单位：元/吨 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月12日 2022年 3月29日 4月16日 5月6日 5月23日 6月9日 6月26日 2023年 7月13日 7月30日 8月16日 9月2日 9月19日 10月13日 2024年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 上海铅现货升贴水 3月12日 2022年 3月29日 连一-连二 4月16日 5月6日 5月23日 6月9日 6月26日 2023年 7月13日 7月30日 8月16日 9月2日 9月19日 10月13日 2024年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 250 200 150 100 50 0 -50 -100 150 100 50 0 -50 -100 -150 2021年 单位：元/吨单位：美元/吨 1.2基差 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月12日 2022年 3月29日 4月16日 5月6日 5月23日 6月9日 6月26日 2023年 7月13日 7月30日 8月16日 9月2日 9月19日 10月13日 2024年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 1月1日 2021年 1月19日 2月6日 LME铅升贴水（0-3） 2月24日 3月14日 2022年 4月1日 连二-连三 4月19日 5月7日 5月25日 6月12日 6月30日 2023年 7月18日 8月5日 8月23日 9月10日 9月28日 10月16日 2024年 11月3日 11月21日 12月9日 12月27日 6 LME库存高位累库 1 行情回顾 2 放假较少，原生铅供给减量不大 目录 CONCENTS 3 多因素扰动，再生铅开工下滑明显 4 春节假期，铅蓄电池企业多放假检修 5 出口盈利窗口关闭 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 1500 1000 500 0 -500 单位：元/吨单位：元/金属吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月18日 3月6日 3月21日 4月6日 4月21日 5月9日 5月24日 6月8日 6月23日 7月8日 7月23日 8月7日 8月22日 9月6日 9月21日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 1月5日 2021年 1月19日 2月3日 2月24日 3月17日 铅冶炼厂加工利润 4月7日 2022年 4月28日 5月19日 6月2日 6月17日 7月1日 7月15日 2023年 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 2024年 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 2.1铅精矿供不应求，加工费低位 Pb50国产TC 截至2月8日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产 品收益）-359.53元/吨 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 90 80 70 60 50 40 30 • • • • 单位：美元/干吨 国产铅精矿加工费环比持平至850元/金属吨， 进口铅精矿加工费环比上涨至45美元/干吨 冶炼厂利润持续震荡 1月5日 2024年铅矿供给并不乐观，部分企业完成长单订购，加工费并未上调；国内矿山春节多检修 停产，部分矿山2月无销售计划 1月19日 2021年 2月3日 2月24日 3月17日 4月7日 4月28日 Pb60进口TC 2022年 5月19日 6月2日 6月17日 7月1日 7月15日 2023年 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 2024年 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 2.2原生铅开工率下滑1.29个百分点至52.55% 65 60 55 50 45 40 55000 单位：吨 50000 45000 40000 35000 30000 原生铅开工率 1月5日 1月14日 1月26日 2月5日 2月18日 3月5日 3月19日 4月2日 4月16日 4月30日 5月20日 6月3日 6月17日 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月13日 10月27日 11月10日 11月24日 12月8日 12月22日 2021年2022年2023年2024年 中国原生铅主要交割品牌产量 1月5日 1月20日 2月10日 3月3日 3月25日 4月15日 4月30日 5月21日 6月9日 6月24日 7月9日 7月28日 8月12日 8月27日 9月15日 9月30日 10月22日 11月10日 11月25日 12月10日 12月29日 2021年2022年2023年2024年 •节前最后一周，河南地区两家中小规模冶炼厂春节期间检修减产，另一大规模冶炼厂小幅提产，其他冶炼厂维持稳定生产。 •湖南地区，前周周中停产的冶炼厂产量再度下滑，另有一家冶炼厂停产检修10天。 •云南地区，提前放假停产的冶炼厂暂未恢复，1月常规检修的交割品牌冶炼厂恢复生产后小幅提产。 •此前检修恢复尚未满产的江西地区某冶炼厂产量小幅增加。 2.3可交割原生铅冶炼企业周度产量 地区 企业 年产能 （万吨） 月产能 （万吨） 周产能 （万吨） 2月2日当周（吨） 2月9日当周（吨） 本周E （吨） 变动原因 河南 河南豫光金铅集团公司 54 5 1.04 9,800 10,500 10,500 河南 河南金利金铅有限公司 54 4 1.04 11,900 11,900 11,900 河南 济源市万洋冶炼(集团)有限公司 36 2 0.69 6,650 6,650 6,650 河南 岷山环能高科股份有限公司 15 1 0.29 2,000 2,000 2,000 河南 河南灵宝新凌铅业股份有限公司 10 1 0.19 - - - 新扩建项目粗铅开工，电解铅 暂无开工计划 湖南 湖南水口山有限责任公司 19 2 0.37 - 500 1,800 2月检修恢复 湖南 湖南金贵银业股份有限公司 16 1 0.31 1,400 1,400 1,400 云南 红河州红铅有色化工股份有限公司 10 1 0.19 1,160 1,015 1,015 云南 云南驰宏锌锗股份有限公司 16 1 0.31 2,150 2,150 2,150 云南 红河州振兴铅业有限公司 6 1 0.12 100 700 700 检修恢复 广东 中金岭南有色金属股份有限公司 17 1 0.33 875 875 875 安徽 铜冠有色金属(集团)有限公司 10 1 0.19 1,260 1,260 1,260 江西 江西铜业铅锌金属有限公司 15 1 0.29 1,500 1,930 1,930 节前一周产