有色金属周报（锌）：基本面扰动有限，关注宏观情绪对锌价影响

核心观点与关键数据

上周锌价高位震荡，基本面扰动有限，主要关注宏观情绪对锌价的影响。

行情回顾

• 锌价持续回落，SMM1#锌锭均价上涨1.56%至25,440元/吨，沪锌主力合约收盘价上涨1.44%至25,350元/吨，伦锌收盘价下跌0.46%至3,156美元/吨。

矿端

• 锌精矿港口库存小幅增加，截至10月11日，连云港进口锌矿库存4万吨，环比增加；7个港口库存总计19.20万吨，环比增加8.8万吨。
• 锌精矿利润持续高位，截至10月11日，锌精矿企业生产利润8,902元/金属吨。
• 加工费低位持平，暂无反弹迹象。

炼厂

• 炼厂利润持续亏损，截至10月11日，精炼锌企业生产利润-1,962元/吨。
• 9月国内精炼锌产量预计49.93万吨，环比增加2.67%（+1.30万吨），1-9月累计产量465.68万吨，累计同比减少3.94%（-19.12万吨）。
• 10月炼厂陆续复产，预计产量环比增加1%左右。
• 进口盈利窗口关闭，截至10月11日，精炼锌进口利润-682.27元/吨。

下游需求

• 镀锌
  • 开工率回升8.91个百分点至59.09%，但不及节前。
  • 原料库存减少，成品库存减少。
• 压铸锌合金
  • 价格上涨，Zamak3锌合金均价上涨1.51%至26,160元/吨，Zamak5锌合金均价上涨1.48%至26,710元/吨。
  • 开工率提升8.86个百分点至55.45%，但不及节前。
  • 原料库存增加，成品库存减少。
• 氧化锌
  • 价格上涨，氧化锌≥99.7%平均价环比上涨1.27%至24,000元/吨。
  • 开工率下降1.66个百分点至54.25%，部分企业检修停产。
  • 原料库存减少，成品库存减少。

库存

• 锌锭社库：截至10月10日，SMM锌锭三地库存10.27万吨，库存增加。
• 交易所库存：截至10月11日，SHFE库存8.07万吨，库存转增；LME库存24.20万吨，库存小幅去化。

研究结论

• 矿端矛盾有所缓解，但炼厂利润仍处于低位，下游需求疲软。
• 锌锭社库止降转升，库存压力增加。
• 宏观情绪变动是影响锌价的主要风险因素，需关注下游需求是否不及预期。

风险提示：期市有风险，投资需谨慎！