有色金属周报（锌）：基本面扰动有限，关注宏观情绪对锌价影响

有色金属周报(锌) 基本面扰动有限，关注宏观情绪对锌价影响 2024年10月14日 宏源期货研究所 010-82295006 祁玉蓉（F03100031,Z0021060） 摘要 主要逻辑 本周观点 上周观点 宏观：美国CPI数据发布后降息预期再度升温，有色金属 普遍翻红，加之国内政策利好频发，宏观情绪整体偏暖。 原料端：海外矿山扰动不断，近期艾芬豪矿业因位于刚果 （金）的Kipushi矿运营中断导致每日产量无法维持，下调2024年锌产量指引，全年锌精矿产量从10-14万吨减至5-7 炼厂复产为主，需求稳中向好， 万吨，且随着沪伦比值下滑，进口锌精矿窗口偶有关闭， 基本面变动有限，锌价主要在宏 进口矿贸易商观望情绪较重，实际成交较少，炼厂采购仍以国产矿为主，随着冬储阶段来临，且北方矿山四季度季节性检修减产，原料需求旺盛，加工费预计难以上调。 观情绪主导下运行，随着国内宏观情绪逐渐归于平静，冲高动力有限，预计短期高位整理为主，运行区间24,000-26,000元/吨，前 高位整理。 供给端：2024年9月SMM中国精炼锌产量环比增加2%以上， 期多单注意利润保护，中长期以 同比下降8%以上，高于预期值，10月炼厂复产为主，精 逢回调布多为主，后续持续关注 炼锌产量环比增加1%左右，后续随着原料库存缓解，预计企业生产将继续改善，预计联合减产效果不及预期。 宏观情绪变动及高锌价下下游采买情况。 需求端：稳中向好。库存：炼厂检修复产，产量增加，锌市库存止降回升。风险因素：宏观情绪变动，下游需求不及预期。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 锌锭社库止降转升 1 行情回顾 2 港口库存增加，矿端矛盾有所缓解 目录 CONCENTS 3 订单疲软，镀锌开工不及节前 4 消耗库存为主，合金开工不及节前 5 检修停产，氧化锌企业开工下滑 期货收盘价（电子盘）：LME三个月锌 5000 4000 3000 2000 1000 美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 32000 27000 22000 17000 12000 1月2日 2021年 1月18日 2月3日 2月20日 3月7日 沪锌主力收盘价 3月23日 2022年 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 6月15日 2023年 7月1日 7月17日 8月2日 8月18日 9月3日 2024年 9月19日 10月12日 10月28日 11月13日 11月29日 12月15日 12月31日 1.1行情回顾：高位震荡 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 32000 27000 22000 17000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内锌价持续回落 SMM1#锌锭均价上涨1.56%至 25,440元/吨 沪锌主力合约收盘价上涨1.44%至 25,350元/吨 伦锌收盘价（电子盘）下跌0.46%至3,156美元/吨 1月2日 2021年 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 SMM1#锌锭平均价 3月18日 4月2日 2022年 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2023年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2024年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 10 8 6 4 2 0 1月2日 1月16日 1月30日 2月14日 2月28日 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1月2日 2021年 1月18日 2月3日 2月20日 3月7日 3月23日 2022年 成交持仓比 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 6月15日 2023年 7月1日 7月17日 8月2日 8月18日 9月3日 2024年 9月19日 10月12日 10月28日 11月13日 11月29日 12月15日 12月31日 单位：元/吨 1.2基差 LME锌升贴水（0-3） 基差 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 1月2日 1月16日 1月30日 2月14日 2月28日 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 250 200 150 100 50 0 -50 -100 1月1日 1月16日 2021年 1月31日 2月15日 3月1日 沪伦比（剔除汇率影响） 3月16日 3月31日 2022年 4月15日 4月30日 5月15日 5月30日 6月14日 6月29日 2023年 7月14日 7月29日 8月13日 8月28日 9月12日 2024年 9月27日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 单位：美元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 单位：元/吨单位：元/吨 2021年 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 2021年 1月19日 2月6日 现货升贴水-上海地区 2月24日 3月12日 2022年 3月29日 近月-连一 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月19日 10月13日 2024年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 40 0 0 20 0 -200 -400 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 单位：元/吨单位：元/吨 2021年 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 2021年 1月19日 2月6日 现货升贴水-广东地区 2月24日 3月12日 2022年 3月29日 连一-连二 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月19日 10月13日 2024年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 单位：元/吨 单位：元/吨 1.2价差 2021年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月20日 2月7日 2月26日 3月15日 2022年 4月2日 4月21日 5月12日 5月30日 6月17日 7月5日 2023年 7月23日 8月10日 8月28日 9月15日 10月10日 2024年 10月28日 11月15日 12月3日 12月21日 1月2日 2021年 1月20日 2月8日 现货升贴水-天津地区 2月27日 3月16日 2022年 连二-连三 4月3日 4月21日 5月12日 5月30日 6月17日 2023年 7月5日 7月23日 8月10日 8月28日 9月15日 10月11日 2024年 10月29日 11月16日 12月4日 12月22日 6 锌锭社库止降转升 1 行情回顾 2 港口库存增加，矿端矛盾有所缓解 目录 CONCENTS 3 订单疲软，镀锌开工不及节前 4 消耗库存为主，合金开工不及节前 5 检修停产，氧化锌企业开工下滑 25 20 15 10 5 0 单位：万实物吨 单位：元/吨 1月5日 1月19日 2021年 2月3日 2月23日 3月8日 3月22日 4月7日 2022年 4月21日 5月6日 5月21日 6月7日 6月21日 2023年 7月5日 7月19日 8月2日 8月16日 8月30日 2024年 9月13日 9月27日 10月20日 11月5日 11月26日 12月16日 25000 20000 15000 10000 5000 1月2日 2021年 1月17日 2月1日 2月17日 连云港进口锌矿周度库存 3月3日 3月18日 2022年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2023年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2024年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 2.1.1锌精矿港口库存小幅增加 国产锌精矿价格 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 • • 单位：元/吨 截至10月11日，连云港进口锌矿库存4 万吨，环比增加；防城港、连云港、锦州港、黄埔港、钦州港、南京港和葫芦岛港等7个港口的库存总计19.20万吨，环比上周增加8.8万吨 国内矿山正常出产，且港口库存回升， 锌精矿流通量小幅改善 1月2日 2021年 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 进口锌精矿价格 2022年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2023年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2024年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 单位：元/金属吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 锌精矿企业生产利润 2000 单位：元/吨 1000 0 -1000 -2000 1月2日 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 -3000 锌精矿进口盈亏 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2021年2022年2023年2024年 进口盈亏沪伦比值 锌精矿月度进口量 50 单位：万吨 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 •锌精矿企