一、行情回顾
锡价本周呈现震荡格局，先涨后跌，基本面无明显变化，短期驱动有限。宏观方面，美国11月CPI数据符合市场预期，提高了市场对美联储12月降息的预期。
二、精炼锡供应端
- 进口情况：10月份国内锡矿进口量为1.5万吨（约5044金属吨），环比增长90.73%，同比下降40.65%。其中自缅甸进口6165.94吨，环比大幅增加，同比-40.23%；自尼日利亚进口量上涨，玻利维亚进口量显著增长但难以持续。其他国家和地区进口量基本持平。
- 加工费：冶炼厂加工费月环比下调500元/吨，显示锡矿供应紧张影响显现。云南40%加工费15000元/吨，广西、湖南、江西60%加工费11000元/吨。
- 产量情况：11月份国内精炼锡产量16990吨，环比增加1.1%，同比增加9.1%。1-11月累计生产16.76万吨，同比增长9.32%。云南地区因缅甸锡矿进口低位，原料供应压力严峻，多数冶炼企业维持或减产；江西地区因废锡供应季节性放量，部分企业产量小幅增长，但预计后续将下调。
- 开工率：截至12月6日，云南和江西精炼锡冶炼企业开工率合计66.96%，云南地区保持稳定但面临下滑风险，江西地区微增但受废料供应不确定性影响。
三、精炼锡消费端
- 焊锡开工率：10月焊锡开工率75.6%，环比增加1.5%，大型企业开工率77.9%，中型企业开工率68.0%，小型企业开工率82.1%。9月节前备库推动订单增长，10月锡价下跌刺激终端补库，弥补部分需求透支。
- 全球半导体：10月销售额同比增加22.10%，增速放缓。三季度晶圆厂开工率大幅上行，10月集成电路同比增速放缓。日本半导体库存底部震荡，韩国10月转为累库，出口金额下滑。
- 锡化工需求：同比增加，新能源汽车、光伏需求延续增长。
四、库存及升贴水
- 升贴水：伦锡3月升贴水264美元/吨，国内现货升水600元/吨，进口盈亏-3385元/吨，进口窗口关闭。
- 库存：LME库存4660吨，周环比减少50吨；精锡社会库存8205吨，环比增加266吨。
