基本面分析
- 宏观环境：周初对等关税实施引发市场担忧，随后特朗普宣布暂停实施，市场情绪好转，有色板块整体承压后低位回升。
- 原料端：进口锌矿持续到货，国内矿端陆续恢复，锌矿供给增量预期较强。炼厂对后续加工费持挺价态度，截至4月10日，进口TC平均报价35美元/干吨，国产TC平均报价3,450元/金属吨。4月9日，CZSPT最新会议显示二季度末前进口TC指导范围为70-90美元/干吨。
- 供给端：3月21日河南某锌炼厂投产点火烘炉，年产能15万吨，预计5月开始出产锌锭。3月炼厂利润修复，生产积极性较高，产量增加，4月预计月产提升至57万吨左右。
- 需求端：终端消费持续复苏，锌价回落后，下游交投转好，但关税雾霾并未完全消散，出口订单不确定性较高。
- 库存：上周锌价持续走弱，下游采买情绪好转，逢低点价增多，库存持续去化。
关键数据
- 锌精矿：连云港进口锌矿库存12万吨，环比累增；锌精矿港口库存总计32.04万吨，环比小幅波动；锌精矿企业生产利润4,862元/金属吨；2月锌精矿进口量46.14万吨，环比增加16.28%，同比增加83.73%。
- 精炼锌：精炼锌企业生产利润-472元/吨；3月产量环比提升至54.69万吨左右；4月预计产量环比提升至57万吨左右；进口盈利窗口关闭，精炼锌进口利润-1.81元/吨。
- 镀锌：镀锌企业开工率提升至63.74%；镀锌原料库存减少；镀锌成品库存小幅增加。
- 压铸锌合金：Zamak3锌合金均价下跌1.23%至23,370元/吨；Zamak5锌合金均价下跌1.20%至23,920元/吨；压铸锌合金开工率回升至58.85%；压铸锌合金原料库存增加；压铸锌合金成品库存减少。
- 氧化锌：氧化锌≥99.7%平均价环比下跌1.36%至21,700元/吨；氧化锌企业开工率环比提升至61.61%；氧化锌原料库存增加；氧化锌成品库存减少。
- 库存：截至4月10日，SMM锌锭三地库存9.04万吨，库存去化；截至4月10日，SMM锌锭保税区库存1.21万吨，环比持平；截至4月11日，SHFE库存6.39万吨，库存减少；截至4月11日，LME库存11.94万吨，库存减少。
研究结论
基本面维持供需双增格局，随着下游逢低点价，库存去化，基本面暂无较大突出矛盾，锌价主要受宏观情绪指导，预计短期宽幅整理为主，运行区间21,500-23,500元/吨，后续持续关注宏观变动。承压偏弱。
