- 核心观点：转债估值修复可期。近期市场情绪回落，政策主线逐步明确，财政刺激和调降存量房贷利率等政策或中长期促进权益市场回稳，但阶段性行情与财政落地节奏及传导至基本面相关。转债市场在前期权益市场反弹中修复幅度有限，机构加仓有限，估值处于低位，性价比提升，相对权益抗跌，信用风波缓解，估值修复动能强。
- 关键数据：
- 基础数据：中债综合指数247.4，中债长/中短期指数245.4/209.1，银行间国债收益(10Y)2.11%，企业/公司/转债规模(千亿)68.1/25.3/7.9。
- 市场走势：10年期国债收益率周五收于2.14%，较前周下行1.26bp。
- 转债市场：中证转债指数全周-2.48%，价格中位数-2.80%，平价指数-4.81%，转股溢价率+4.93%。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债溢价率分别变动-0.92%、-0.61%、-2.39%，处于2021年来11%、8%、6%分位值。
- 个券层面：红相、远信、卡倍转02、泰瑞、科蓝转债涨幅靠前；诺泰、伟隆、鼎胜转债跌幅靠前。
- 估值一览：偏股型转债平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120、120-130元、130元以上区间的平均转股溢价率分别为30.92%、21.74%、14.07%、8.29%、4.62%、2.87%，位于不同分位值。偏债型转债平价在70元以下的平均YTM为4.90%，位于不同分位值。全部转债的平均隐含波动率为18.72%，位于不同分位值。
- 研究结论：
- 择券策略：“双低”仍是最佳策略，建议在价格120元以下、转股溢价率50%以内个券中筛选，需关注偿债能力、条款情况（如潜在下修）和三季报业绩表现。
- 一级市场跟踪：上周无转债发行与上市，未来一周暂无；待发转债89只，规模1504.9亿，已同意注册12只，规模154.2亿；已获上市委通过3只，规模47.7亿。
