转债市场周报：估值修复，关注年底政策线索

证券研究报告|2023年12月10日 转债市场周报 估值修复，关注年底政策线索 核心观点固定收益周报 上周市场焦点（12月4日-12月8日） 股市方面，沪深两市上周表现不佳，沪指周二单日大跌1.67%，向下突破3000点后窄幅震荡，周底收于2970点，全周累跌超2%；深成指、创业板指同样低迷，全周分别累跌1.71%、1.77%，北向资金累计净流出约60亿元；北证50周二表现抢眼，单日上涨超7%，全周累涨8.22%，较前周有所反弹。板块方面，周一文化传媒概念股领涨，AIGC、数据安全等概念股多数走强，受药明生物下调业绩指引影响，CRO指数领跌，医药股明显回调；周二或受穆迪下调中国主权信用评级展望影响，两市大跌，食品逆势走强，贵金属、游戏、华为概念等跌幅居前；周三锂矿、猪肉等板块表现较好，中药、算力租赁等板块表现较差；谷歌推出AI模型Gemini刺激AI概念上涨，周四全天软件、传媒、互联网等TMT赛道领涨，风电、汽车零部件、电源设备板块领跌；周五CPO概念股大涨，半导体涨幅居前，纺织服装、房地产板块跌幅居前。 债市方面，上周债市总体震荡，周二穆迪调降中国主权评级展望、周四海关总署公布11月进出口数据后债市均表现平稳；上周公开市场累计净回笼 10590亿元，规模创近两个月新高。周内10年期国债利率窄幅震荡，周底收于2.66%，较前周上行0.11bp。 转债市场方面，上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-0.21%，价格中位数-0.75%，我们计算的转债平价指数全周-1.91%，全市场转股溢价率与上周相比+3.45%。个券层面，除上周上市新券外，科达（计算机）、新致（计算机）、汽模转02（汽车）、华统（食品饮料）转债在正股拉动下涨幅靠前，金钟（汽车）、盛路（国防军工）背离正股实现较大涨幅；中富、福蓉、泰坦等高价券跌幅较大。 观点及策略（12月11日-12月15日） 估值修复，关注年底政策线索：上周转债市场小幅跟跌，总体表现强于权益，全市场转债估值小幅修复，体现出一定的抗跌属性。周内消息面上释放利好， 《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》发布，其中加大了股票类最大投资比例，或为市场带来增量资金，为转债正股提供上涨动力；周五政治局会议总体定调积极，在“稳中求进”的基础上新增“以进求稳”但短期来看，投资者信心较弱，市场或仍有一定调整风险，后续建议密切关注年末重要会议的具体内容。 择券方面，转债市场结构性机会仍存，建议关注平价90元附近、价格120元附近进可攻、退可守的平衡偏股型品种，挖掘其中主营业务业绩稳健、增量业务空间广阔、且与当前市场关注点契合度较高的个券。 风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 证券分析师：王艺熹证券分析师：董德志021-60893204021-60933158 wangyixi@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980522100006S0980513100001 联系人：吴越 wuyue8@guosen.com.cn 基础数据 中债综合指数233.4 中债长/中短期指数245.4/209.1 银行间国债收益(10Y)2.66 企业/公司/转债规模(千亿)66.4/28.1/8.7 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《资管机构产品配置观察（第18期）（20231127-20231203）- 理财子产品规模下降，债基久期小幅缩短》——2023-12-06 《超长债周报-成交降温》——2023-12-04 《转债市场周报-挖掘优质平衡偏股型品种》——2023-12-03 《资管机构产品配置观察（第17期）（20231120-20231126）- 理财子规模增速放缓，债基金久期持续回落》——2023-11-29 《超长债周报-30年国债期限利差创新低》——2023-11-27 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告 估值修复，关注年底政策线索 上周市场焦点（2023/12/4-2023/12/8） 股市方面，沪深两市上周表现不佳，沪指周二单日大跌1.67%，向下突破3000点后窄幅震荡，周底收于2970点，全周累跌超2%；深成指、创业板指同样低迷，全周分别累跌1.71%、1.77%，北向资金累计净流出约60亿元；北证50周二表现抢眼，单日上涨超7%，全周累涨8.22%，较前周有所反弹。板块方面，周一文化传媒概念股领涨，AIGC、数据安全等概念股多数走强，受药明生物下调业绩指引影响，CRO指数领跌，医药股明显回调；周二或受穆迪下调中国主权信用评级展望影响，两市大跌，食品逆势走强，贵金属、游戏、华为概念等跌幅居前；周三锂矿、猪肉等板块表现较好，中药、算力租赁等板块表现较差；谷歌推出AI模型Gemini刺激AI概念上涨，周四全天软件、传媒、互联网等TMT赛道领涨，风电、汽车零部件、电源设备板块领跌；周五CPO概念股大涨，半导体涨幅居前，纺织服装、房地产板块跌幅居前。 分板块看，上周申万一级行业多数收跌，仅传媒（+1.80%）、通信（+0.82%）、农林牧渔（+0.18%）收涨；计算机（-0.05%）、有色金属（-0.34%）跌幅较小；建筑材料（-4.34%）、国防军工（-3.80%）、轻工制造（-3.79%）、房地产（-3.70%）、商贸零售（-3.68%）跌幅靠前。 债市方面，上周债市总体震荡，周二穆迪调降中国主权评级展望、周四海关总署公布11月进出口数据后债市均表现平稳；上周公开市场累计净回笼10590亿元，规模创近两个月新高。周内10年期国债利率窄幅震荡，周底收于2.66%，较前周上行0.11bp。 转债市场方面，上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-0.21%，价格中位数 -0.75%，我们计算的转债平价指数全周-1.91%，全市场转股溢价率与上周相比+3.45%。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率分别变动+1.93%、-0.54%、+0.80%，处于2010年来94%、81%、74%分位值。 图1：个券溢价率分布（截至2023/12/8） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2