可转债周报：股市回暖带动转债市场情绪修复，估值延续走弱

2024-08-05 债债券周报 券周 报股市回暖带动转债市场情绪修复，估值延续走弱 可转债周报（2024.07.29-2024.08.04） 相关研究报告： 《首张城中村改造房票在广州发 放，郑州二手房“以旧换新”正式 太启动》--2024-04-23 平《保障房建设怎么搞?——以一线 洋城市为例》--2024-04-19 证《新一轮PSL重启，三大工程在升 券温》--2024-03-09 股 份证券分析师：徐超 有电话：18311057693 限 公E-MAIL：xuchao@tpyzq.com 司分析师登记编号：S1190521050001 证研究助理：戴梓涵 券电话：18217681683 研E-MAIL：daizh@tpyzq.com 究一般证券业务登记编码：S1190122070013 报告 报告摘要 一、二级市场：股市回暖带动转债市场情绪修复 A股放量上涨，多数行业上行，综合和消费服务行业涨幅靠前，电 新和煤炭行业跌幅靠前。可转债指数小幅上涨，成交量明显下降，医疗保健、金融和公用事业转债行业涨幅靠前，转债个券标的涨多跌少。转债价格中位数上行，高价券数量与占比较上周均增加，小盘转债和中等平价转债标的涨幅较高，转债整体转股溢价率被动压缩，高平价转债转股溢价率小幅提升。 二、一级市场：2只转债上市，1只发行 本周振华转债和赛龙转债上市，本周松原转债发行，7家上市公司 公告转债发行进度，其中1家通过董事会预案，3家通过股东大会，3家通过证监会核准。合计拟发行规模为100.14亿元。 三、条款跟踪 本周景20转债仍处于强赎期内，最后交易日为2024年8月7 日，之外近期没有其他转债即将触发强赎条件。本周3只转债宣布下修转股价格，3只转债提议下修。 四、投资建议 考虑到近几个月以来，受到经济弱复苏预期、部分标的信用评级 下调及市场情绪等多因素的影响，资质基本面较弱的转债标的价格出现较大波动，部分跌破面值，转债市场价格中枢下行，进一步带动估值回归合理水平。目前，在资产荒背景下，转债仍受到市场较高关注，转债价格位于历史低位，具备性价比和一定配置机会。具体行业来看：1）随着信用风险出清，股市回暖，部分低价转债估值将有所修复，建议关注中低价转债和红利板块转债；2）今年以来国家加大对设备更新的政策支持力度，建议持续关注相关高端装备制造及电网设备等转债标的。3）后续建议结合半年报业绩对公司基本面的反映综合判断。此外，可关注新券以及条款博弈机会。 风险提示 权益市场波动风险；宏观经济变动超预期；政策边际变化 目录 一、二级市场：股市回暖带动转债市场情绪修复4 （一）市场表现4 （二）估值情况7 二、一级市场：2只转债上市，1只发行9 三、条款跟踪10 （一）强赎情况10 （二）下修情况11 四、投资建议12 五、风险提示12 图表目录 图表1：权益市场各板块涨跌幅4 图表2：两市成交金额4 图表3：中信一级行业周涨跌幅5 图表4：中证转债指数走势5 图表5：中证转债指数成交金额5 图表6：万得可转债分行业指数周涨跌幅6 图表7：涨幅靠前的个券7 图表8：跌幅靠前的个券7 图表9：转债绝对价格中枢7 图表10：转债价格区间统计7 图表11：各类别转债涨跌幅8 图表12：转债转股溢价率中位数9 图表13：转债转股溢价率区间统计9 图表14：本周上市可转债9 图表15：近期发行可转债10 图表16：本周公告发行可转债预案情况10 图表17：近期已经触发强赎的可转债11 图表18：本周公告转债下修情况11 图表19：本周提议转债下修情况11 一、二级市场：股市回暖带动转债市场情绪修复 （一）市场表现 A股放量上涨 本周权益市场除沪深300和创业板外，多数版块上涨。具体来看，创业板下跌 1.28%，科创板上涨0.80%，沪深300下跌0.73%，中证500和上证综指分别上涨1.1%和0.5%。全市场看，wind全A周涨幅为0.78%。两市成交金额本周有所增加，本周日均成交金额为7,186.66亿元，较前一周的6,281.26亿元小幅提高。其中周三受益于政治局会议政策定调超预期，北向资金回流，股市大涨。随后两个交易日有所回调，但交投活跃度明显高于周初两日。 图表1：权益市场各板块涨跌幅图表2：两市成交金额 资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理 多数行业上行，综合和消费服务行业涨幅靠前，电新和煤炭行业跌幅靠前 从行业表现来看，中信一级行业中，30个行业中有21个行业上涨，涨幅靠前的行业包括综合和消费服务，周涨幅在4%以上，跌幅靠前的行业包括电新和煤炭，周跌幅在1.5%以上。受政策催化影响，部分题材板块市场关注度仍较高，包括商业卫星、军工航天和智能驾驶汽车服务等题材表现活跃。 图表3：中信一级行业周涨跌幅 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 可转债指数小幅上涨，成交额明显下降 受到权益市场反弹影响，本周转债市场情绪回暖，中证转债指数较上周上涨0.63%至379.71。成交额方面，本周日均成交额504.89亿元，较上周下降184.06亿元，但成交额位于近一年高位，反映出目前资金关注度仍较高。 图表4：中证转债指数走势图表5：中证转债指数成交金额 资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理 医疗保健、金融和公用事业转债行业涨幅靠前 分行业来看，本周万得可转债行业指数全线上涨，其中表现较好的行业是医疗保健、金融和公用事业，周涨幅分别为0.96%/0.69%/0.55%。 图表6：万得可转债分行业指数周涨跌幅 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 转债个券标的涨多跌少 个券方面，本周转债市场涨多跌少，总共537只公募可转债，365只个券上涨，170只下跌，2只收平。除了新上市的赛龙转债和振华转债外，涨幅靠前的转债为思创转债、三羊转债和惠城转债，涨幅分别为18.06%/16.75%/13.36%；跌幅靠前的转债为溢利转债、起步转债、运机转债、华宏转债和福能转债，周跌幅分别为20.54%/10.59%/10.01%/6.97%/5.51%。 图表7：涨幅靠前的个券图表8：跌幅靠前的个券 资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理 （二）估值情况 转债价格中位数上行，高价券数量与占比较上周均增加 转债绝对价格方面，截至本周五，全市场转债绝对价格中位数为109.28元，较上周上涨0.6%，而转债价格算术平均数为114.17元，较上周上涨1.2%。 具体来看，100以下的低价券个数为112个，占比21%；100至110之间的低价券有180个，较上周减少4个，占比34%，较上周持平。而130以上的高价券达到 39个，较上周增加3个，占比8%，较上周增加2个点；其中150以上的超高价个券 有19个，较上周增加1个。 图表9：转债绝对价格中枢图表10：转债价格区间统计 资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理 小盘转债和中等平价转债标的涨幅较高 分类别来看，按转债余额分，本周小规模转债标的平均涨幅为1.61%，表现优于中规模和大规模标的。按转股价值（平价）来分，转股价值位于90-110元的标的平均涨幅为2.46%，表现优于其他标的。 图表11：各类别转债涨跌幅 转债个数 占比 转债涨跌幅平均值(%) 转债余额（亿元） 50以上 25 5% 1.07 5-50 318 59% 0.50 5以下 194 36% 1.61 转股价值 130以上 14 3% 1.75 110-130 30 6% 2.05 90-110 92 17% 2.46 70-90 150 28% 0.41 70以下 251 47% 2.05 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 转债整体转股溢价率被动压缩，高平价转债转股溢价率小幅提升 转债转股溢价率方面，截至本周五，全市场转债转股溢价率中位数为49.48%，较上周降低个2.8百分点，而转债转股溢价率算术平均数为70.34%，较上周降低3.5个百分点。 分平价来看，平价位于130以上的转债对应转股溢价率为2.23%，较上周提高 0.19个百分点，而平价位于70以下、70-90、90-110和110-130的转债对应转股溢价率为107.73%、40.06%、18.25%、5.24%和2.23%，较上周分别减少1.10/0.78/1.59/0.95个百分点。 图表12：转债转股溢价率中位数图表13：转债转股溢价率区间统计 资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理 二、一级市场：2只转债上市，1只发行 本周振华转债和赛龙转债上市 本周一赛龙转债上市，正股为国内改性塑料领域领先企业，转债规模极小，市场炒作情绪高，上市首日涨57.3%，次日再涨20%，周三开盘再次冲高，最高达213元，周五以182.2元收盘。本周五振华转债上市，转债规模较小，上市首日收盘涨幅21.3%。 图表14：本周上市可转债 债券代码 债券简称 转债价格 正股 正股代码 申万行业一级 发行余额（亿 元） 股性 转股溢价率 纯债溢价率 113687.SH 振华转债 121.30 振华股份 603067.SH 基础化工 4.06 3% 17.66 20.78 123242.SZ 赛龙转债 182.20 聚赛龙 301131.SZ 基础化工 2.50 -8% 98.96 107.41 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 本周松原转债发行 本周松原转债发行，其正股松原股份是国内领先的汽车被动安全系统一级供应商之一，专业从事汽车安全带总成、安全气囊、方向盘等汽车被动安全系统产品及特殊座椅安全装置的研发、设计、生产、销售和服务。公司汽车安全带总成广泛应用于紧凑型车、中型车、运动型多用途汽车（SUV）、多用途汽车（MPV）、客车、卡车等主流车型。目前公司已与吉利汽车、上汽通用五菱等多家主流汽车品牌整车厂进 行项目开发合作。公司在技术研发、客户资源、质量和成本控制等方面具有竞争优势。随着公司在建和拟建项目陆续建成投产，公司竞争实力有望获得进一步提升。 图表15：近期发行可转债 发行公告日 债券代码 债券简称 正股代码 正股简称 发行规模（亿元） 信用等级 申万行业 一级 正股市值 2024-07-30 123244.SZ 松原转债 300893.SZ 松原股份 4.10 A+ 汽车 60.62 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 7家上市公司公告转债发行进度 本周共有7家上市公司公告转债发行进度，其中1家通过董事会预案，3家通过股东大会，3家通过证监会核准。合计拟发行规模为100.14亿元。 图表16：本周公告发行可转债预案情况 公告日期 公司代码 公司名称 方案进度 发行方式 发行规模（亿 元） 发行期限（年） 行业 2024-08-03 300952.SZ 恒辉安防 证监会核准 优先配售,网上定价和网下配售 5.00 6 纺织服装 2024-08-03 688157.SH 松井股份 股东大会通过 优先配售,网上定价和网下配售 6.20 6 基础化工 2024-08-03 600483.SH 福能股份 董事会预案 优先配售,网上定价和网下配售 39.00 6 公用事业 2024-08-02 688239.SH 航宇科技 证监会核准 优先配售,网上定价和网下配售 6.67 6 国防军工 2024-08-01 603596.SH 伯特利 股东大会通过 优先配售,网上定价和网下配售 28.32 6 汽车 2024-08-01 300337.SZ 银邦股份 股东大会通过 优先配售,网上定价和网下配售 7.85 6 有色金属 2024-07-30 600531.SH 豫光金铅 证监会核准 优先配售,网上定价和网下配售 7.10 6 有色金属 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 三、条款跟踪 （一）强赎情况 景20转债仍处于强赎