计算机行业观点
回望过去两年AI大浪潮，市场从最初的FOMO心态到如今的冷静，关注AI投入产出效率和时间差。推演框架如下：
- 移动互联网与AI大模型的对比：移动互联网达成共识慢但落地顺利，核心是基础扎实；AI大模型虽达成共识快，但普适性落地不会太快。
- 成本收益问题：前期训练和后期运营成本与大模型、多模态能力之间的收益关系。
- AI创造的增量：第一阶段是交互层变革，提升效率；第二阶段是可泛化的具身智能；第三阶段是通用人工智能。
- 落地方向：To B降本增效先行，生产力工具先行，然后是To C的大用户量工具、社交娱乐类产品、多媒体娱乐产品。
未来，随着大模型成本下降和中文模型能力提升，落地应用有望加速，中国企业有机会形成产业龙头。
传媒行业观点
近期多款AI视频工具发布，产业迭代中，估值回升之际关注科技关联度较高的AI板块机会。AI虽尚未对传媒互联网上市公司业绩产生显著影响，但产业仍在快速迭代，经营层已在应用或研发AI技术。建议关注概念龙头、AI应用的落地及爆款的出现。个股建议关注：华策影视、中文在线、捷成股份、掌趣科技（AI工具相关）；上海电影、中文在线（IP方）；华策影视、视觉中国、捷成股份、华数传媒（版权方）。传媒板块建议关注游戏、春节档、广告板块。
电子行业观点
Blackwell芯片需求强劲，台积电全面量产并开始出货。高通有望发布8GEN4芯片，在端侧AI方面有积极应用。随着B系列芯片大量出货及文生视频等AI应用的普及，AI-PCB、光模块需求旺盛，产能紧缺，竞争格局较好。建议关注核心受益公司。
通信行业观点
- 光模块：光模块龙头公司业绩稳健，建议关注北美AI行业边际变化、每季度业绩落地情况、大级别行业应用落地情况。1.6T高速率光模块下半年放量市场预期变强，关注龙头光模块企业新一代光模块放量情况。继续关注与1.6T光模块密切相关的硅光技术。
- 交换机：数据中心交换机市场快速发展，国产替代逻辑加强。英伟达将采用以太网交换机组网方式，利好国内交换机龙头企业。关注国产交换机企业高端交换机落地商用出货情况。建议关注以盛科通信为代表的国产高端交换芯片放量情况。
- 芯片：国产替代进程加速，建议关注互联网、运营商龙头企业大模型采购型号/份额等变化情况。关注华为服务器产业链，上游连接器、液冷等子行业预计有望受益。
- 液冷：AI行业发展带动服务器液冷快速发展。建议关注数据中心/服务器液冷冷供应商。
- 连接器：AI行业的快速发展将带动通信高速连接器量价齐升，带动行业超常规发展。建议关注数据中心/服务器液冷冷供应商。
风险提示
底层大模型迭代发展不及预期、算力不足的风险、国际关系风险、监管风险。
投资建议
计算机行业：关注AI投入产出效率和时间差，中国企业有机会形成产业龙头。
传媒行业：关注AI视频工具、概念龙头、AI应用的落地及爆款的出现。
电子行业：关注Blackwell芯片、台积电、高通、AI-PCB、光模块、交换机、芯片、液冷、连接器等细分赛道的发展机遇。
通信行业：关注服务器、交换机、光模块、芯片、液冷、连接器等细分赛道的发展机遇。
