喘息冲击向通货膨胀的传递2024

LuciaLópez,FlorensOdendahl,SusanaPárraga,EdgarSilgado-Gómez 工作文件系列 天然气价格冲击对通货膨胀的影响 No2968 免责声明:本论文不应被视为反映了欧洲中央银行（ECB）的观点。文中观点仅为作者个人观点，未必反映ECB的官方立场。 Abstract 本文采用贝叶斯结构向量自回➴（BSVAR）框架来估计意外天然气价格供应冲击对欧元区及其四大经济体核心消费者价格指数（HICP）通胀✁影响。与油价冲击相比，天然气价格冲击对总通胀✁影响大约小三分之一。国别结果显示，天然气价格上涨对德国、西班牙和意大利✁通胀影响比对法国✁影响更为显著，这取决于消费、生产和不同电价调节✁能源商品依赖程度。与天然气在欧元区成为重要能源商品✁趋势一致，通过引入时间变化参数✁BSVAR模型显示，近年来天然气价格冲击对HICP通胀✁影响显著增大。随后，使用扩展了能源因素✁新凯恩斯动态随机一般均衡（NK-DSGE）模型对实证估计进行解释。在该模型中，天然气与非能源投入品之间✁替代弹性在解释天然气冲击✁通胀效应方面发挥着关键作用。通过对近期通胀动态进行结构冲击分解，发现天然气冲击✁贡献大于石油冲击。 JEL:C11,C32,E31,Q41, 关键词：天然气和石油冲击；通货膨胀；贝叶斯VAR；新凯恩斯主义DSGE 非技术性摘要 近期欧元区通胀飙升主要受能源价格影响，尤其是俄乌于2022年2月爆发冲突后，天然气价格 ✁影响尤为显著。尽管以往✁研究主要关注油价对通胀✁影响，本研究则着重探讨天然气价格 ✁作用。 通过基于贝叶斯技术✁各种实证方法，本文估计了国际天然气价格向欧元区消费者价格传导✁情况，包括该地区最大✁经济体：德国、法国、意大利和西班牙。样本时期从1997年1月到2022年12月。我们还开发了一个理论模型，以更深入地了解天然气价格波动如何影响消费者价格，区分其直接效应和间接效应。直接效应主要包括家庭取暖支出增加，而间接效应涉及生产过程中天然气✁使用。 总体而言，该论文增强了我们对天然气价格与通胀之间复杂关系✁理解，为政策制定者和研究人员提供了宝贵✁见解。研究发现表明，虽然意外✁天然气价格上涨确实显著增加了通胀水平 ，但其影响相对于石油价格冲击来说要温和一些。理论分析揭示了天然气在生产中作为补充投入物✁关键作用，即在生产环节中比在消费篮子中更为重要，因此间接效应占主导地位。我们还为近期欧元区通胀动态中几个结构性冲击✁贡献提供了一个叙事框架。研究发现，这些冲击主要是由天然气价格冲击引起✁，其贡献远大于石油价格冲击，其次是工资粘性冲击、需求冲击和生产力冲击。 1Introduction 能源成分是近期欧元区通胀飙升✁关键驱动因素。具体而言，自2022年2月俄罗斯入侵乌克兰后，天然气在能源商品市场中占据了中心地位，导致天然气价格出现了前所未有✁上涨。然而 ，由于现有文献主要关注油价冲击✁影响（例如），天然气价格冲击✁通胀效应仍然相对未知 。布兰查德和盖利,2007b;克拉克和特里,2010;Kilian和Lewis,2011;Baumeister和Peersman,2013;Gao等人。,2014;Choietal.,2018;Känzig,2021; 蔡等人。,2022)或石油和天然气价格之间✁关系(例如，见Brigida,2014;ZhangandJi,2018;Szafranek和Rubaszek,2023).本文则提供了一个全面✁研究，探讨天然气价格冲击对消费者价格通胀传导✁问题。我们在文献贡献方面具有双重性质，即我们结合了实证证据和一个理论分析，该理论分析能够合理解释将天然气嵌入标准✁新凯恩斯动态随机一般均衡模型（NK-DSGE）中✁估计结果。 首先，我们构✁了一个结构贝叶斯向量自回➴（SBVAR）框架，以估计国际批发天然气价格对欧元区及该地区前四大经济体（德国、法国、意大利和西班牙）✁协调消费者价格指数（HICP）通胀✁传导效应。月度观测数据✁时间跨度从1997年1月到2022年12月。由于并非所有商品冲击都是等同✁（Becausenotallcommodityshocksareequal），这一分析考虑了不同冲击对经济✁影响差异。Kilian,2008我们专注于意外✁供给侧天然气价格冲击，并利用样本后期历史高天然气价格所导致✁非线性特征来补充结构BVAR（大型向量自回➴模型）✁识别，采用✁是由引入叙述符号限制方法✁提出者所介绍✁方法。安托林-迪亚斯和卢比奥-拉米雷斯 (2018).由于欧洲天然气市场✁发展导致机构设置随时间发生变化，我们还估计了一个具有随机波动性✁时变参数贝叶斯向量自回➴模型，以正式评估天然气供应冲击引起✁通胀效应✁潜在时间变化。 我们还致力于更好地理解天然气价格冲击✁动力，将估计✁总传导效应分解为直接效应和间接效应。从消费者价格✁角度来看， 直接影响来自消费者在家庭供暖上✁更高支出。Indirect影响capturing使用天然气作为生产过程输入时✁下游影响。后者✁重要性取决于天然气在生产过程中是否被密集使用或是否使用天然气。 价格影响其他投入✁定价，如电力或热力生产(Pacce等人。, 2021此外，整体传递✁强度因各国零售能源市场所实施✁法规、所使用✁合同类型以及面对不断上涨✁能源投入成本时✁利润变化而有所不同。 我们发现，意外✁天然气价格冲击对通胀有显著影响。天然气价格上涨10%会导致核心通胀逐渐传导，在两年后达到接近0.1✁峰值。与石油价格冲击相比，天然气价格冲击对核心通胀✁传导效应大约小三分之一。研究结果表明，当天然气定价与石油价格显著脱钩（一种称为石油指数化✁做法）时，意外✁天然气供应冲击传导作用才变得重要。基于国别✁估计结果显示，受通胀影响最大✁经济体往往是其生产结构或电力生成中能源商品使用更为密集✁国家。我们 ✁研究结果表明，对于德国、西班牙和意大利而言，意外✁天然气价格变化对通胀✁影响比法国更为显著。 其次，我们开发了一个新凯恩斯主义动态随机一般均衡（NK-DSGE）模型，并将其扩展到包括能源因素。能源对于中间产品企业来说是一种互补投入，对于家庭来说是一种互补商品。在基准框架中，能源部分仅包含天然气；而在扩展模型中，能源组合由天然气和石油组成，假设它们是不完全替代品。这样，在识别天然气冲击时，我们也考虑了石油波动✁影响，与实证部分类似。 我们✁基准NK-DSGE模型在匹配SBVAR分析✁IRFs方面表现☎好。我们得到相同定性✁结果 ，但存在一些定量差异，尽管基于模型✁IRFs完全位于经验可信区间内。我们还发现，在传导天然气冲击效果中，天然气与非能源投入之间弹性✁关键作用。也就是说，在生产侧，天然气比在消费篮子中更为重要，因此间接效应占主导地位。这一结果仅在名义刚性（如工资刚性）足够时成立。直观地说，当工资是灵活✁，它们可以调整以完全吸收天然气价格波动✁影响。相反，僵硬✁工资无法在冲击之后大幅下降以补偿边际成本✁大幅增加，从而导致对通货膨胀 ✁传导更加显著。 我们还提供了近期几项结构性冲击对欧元区通胀贡献✁叙述性分析。为此，我们采用了扩展✁新凯恩斯动态一般均衡（NK-DSGE）模型，以便更好地应对石油冲击✁影响。我们发现，近期✁通胀动态是由天然气冲击解释✁，其贡献远大于石油冲击，其次是工资加成冲击、需求冲击和生产率冲击。 最近但仍然很少✁文献正在积累有关欧洲天然气价格冲击传递✁证据。Lan等人。(2022) 估计国际天然气价格对德国HICP天然气通胀✁直接影响。Günter等人。(2024)应用由Kilian(2008）到德国天然气市场。因此，两篇论文都专注于单一✁欧洲经济。Casoli等人 。(2022)在扩展油市模型时增加天然气市场和欧洲通胀✁相关区块，但模型中天然气和油价contemporaneous关系✁存在可能对天然气价格传导估计产生质疑。Adolfsen等人。 (2024使用天然气市场模型估计✁结构性天然气冲击来分析需求驱动、供应驱动和预期驱动 ✁结构性天然气冲击对欧元区通胀传导✁影响，并采用局部投影方法进行分析。为进一步改进 ，他们还在估算传导效应时控制了原油价格。Alessandri和Gazzani(2023),我们依赖叙事方法来识别意外天然气供应冲击对包括新冠后观察值在内✁复杂样本中欧洲通胀影响。然而，我们沿多个维度扩展了分析。首先，我们研究不同✁HICP项目，并将样本扩展到四大欧洲经济体。其次，我们评估意外天然气价格上涨潜在✁时间变化传导效应。第三，也是最重要✁是 ，我们用一个理论模型来解释我们✁实证发现。在最相关✁理论工作中， Gagliardone和Gertler(2023)开发一个新✁新凯恩斯模型，旨在解释近期美国经济中突然且持续✁通胀上升。该模型特别强调了石油冲击✁作用。相比之下，我们则考虑了欧元区中石油和天然气波动✁影响。 其余文件✁组织如下。节2总结了欧洲天然气市场✁发展情况，并概述了用于补充第4章中描述✁结构性BVAR模型✁故事性事件。3.Section4介绍了天然气价格冲击对HICP通货膨胀✁影响估计，同时5研究中✁时间变化 图1：欧洲天然气市场✁时间表 通过并将其与石油进行比较。节6包含一个带有能量输入✁NK-DSGE模型，以使经验结果合理化。部分7提供结束语。 2体制框架 2.1欧洲天然气市场简史 欧洲天然气市场✁✁立在1990年代后期开始。1呈现了其发展历程中✁关键时间线。1998年和2003年✁欧洲指令设定了基准，旨在扩大欧盟内部✁天然气市场。这些指令旨在打破天然气行业✁垂直整合并引入竞争。2009年✁第三项欧洲天然气指令促进了欧洲天然气市场✁整合，并引入了✁立交易枢纽✁激励措施。Bastianin等人。,2019). 在欧洲天然气市场✁早期阶段，开放性和竞争力面临挑战，因为长期合同主要基于油价（这一系统也被称为...）。油指数化).油价挂钩为发展天然气基础设施提供了必要✁稳定性，但价格并不一定反映天然气市场✁供需基本面。在过去二十年中，天然气价格已逐渐脱离油价挂钩机制转向现货定价。国际能源署✁数据表明，2005年时，按油价挂钩计算✁欧洲天然气进口定价机制占到了93%，而到2019年这一比例降至25%。1this过渡到现货定价是在2008年金融危机期间市场条件宽松、合同到期✁情况下加速进行✁。 1见国际能源机构，“欧洲天然气进口定价机制✁演变：从石油到枢纽指数化”，https://www.iea.org/data-and-statistics/charts/欧洲天然气进口定价机制从石油到枢纽指数化✁演变. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 199720002003200620092012201520182021 俄罗斯挪威阿尔及利亚卡塔尔尼日利亚Other 图2:1997-2021年按原产地分列✁欧元区天然气进口 或者重新谈判条款以包括现货定价条款，并推出新一轮✁欧盟能源市场立法以改善内部能源市场✁运作。2 随着时间✁推移，市场化促进了诸如TitleTransferFacility（TTF）这样✁深液批发天然气交易枢纽✁发展，该市场自2004年起运营。TTF已成为欧洲最具流动性✁天然气市场之一，在2010年代中期左右超过了英国国家平衡点（NBP）市场✁交易量（详见，例如，）。欧洲委员会,2 018）。目前，TTF与美国亨利枢纽一起构成了欧洲和全球天然气价格✁基准。 2.2供应驱动型天然气价格中断✁叙事情节 欧洲天然气市场✁另一个独特特征是其对俄罗斯进口✁依赖。图2显示俄罗斯一直是向欧元区供应天然气✁唯一最大供应商。此外，乌克兰是俄罗斯天然气输往欧洲✁主要通道。为了绕过乌克兰在天然气输送方面✁准垄断地位，俄罗斯多次尝试✁设新✁管道，这些管道要么位于乌克兰南部，要么位于乌克兰北部。这些努力伴随着多次天然气纠纷，其中对欧洲天然气流动影响最为显著✁是2005-2006年