喘息冲击向通货膨胀的传递2024

LuciaLpezFlorensOdendahlSusanaPrragaEdgarSilgadoGmez 工作文件系列 天然气价格冲击对通货膨胀的影响 No2968 免责声明本论文不应被视为反映了欧洲中央银行（ECB）的观点。文中观点仅为作者个人观点，未必反映ECB的官方立场。 Abstract 本文采用贝叶斯结构向量自回（BSVAR）框架来估计意外天然气价格供应冲击对欧元区及其四大经济体核心消费者价格指数（HICP）通胀影响。与油价冲击相比，天然气价格冲击对总通胀影响大约小三分之一。国别结果显示，天然气价格上涨对德国、西班牙和意大利通胀影响比对法国影响更为显著，这取决于消费、生产和不同电价调节能源商品依赖程度。与天然气在欧元区成为重要能源商品趋势一致，通过引入时间变化参数BSVAR模型显示，近年来天然气价格冲击对HICP通胀影响显著增大。随后，使用扩展了能源因素新凯恩斯动态随机一般均衡（NKDSGE）模型对实证估计进行解释。在该模型中，天然气与非能源投入品之间替代弹性在解释天然气冲击通胀效应方面发挥着关键作用。通过对近期通胀动态进行结构冲击分解，发现天然气冲击贡献大于石油冲击。 JELC11C32E31Q41 关键词：天然气和石油冲击；通货膨胀；贝叶斯VAR；新凯恩斯主义DSGE 非技术性摘要 近期欧元区通胀飙升主要受能源价格影响，尤其是俄乌于2022年2月爆发冲突后，天然气价格 影响尤为显著。尽管以往研究主要关注油价对通胀影响，本研究则着重探讨天然气价格 作用。 通过基于贝叶斯技术各种实证方法，本文估计了国际天然气价格向欧元区消费者价格传导情况，包括该地区最大经济体：德国、法国、意大利和西班牙。样本时期从1997年1月到2022年12月。我们还开发了一个理论模型，以更深入地了解天然气价格波动如何影响消费者价格，区分其直接效应和间接效应。直接效应主要包括家庭取暖支出增加，而间接效应涉及生产过程中天然气使用。 总体而言，该论文增强了我们对天然气价格与通胀之间复杂关系理解，为政策制定者和研究人员提供了宝贵见解。研究发现表明，虽然意外天然气价格上涨确实显著增加了通胀水平 ，但其影响相对于石油价格冲击来说要温和一些。理论分析揭示了天然气在生产中作为补充投入物关键作用，即在生产环节中比在消费篮子中更为重要，因此间接效应占主导地位。我们还为近期欧元区通胀动态中几个结构性冲击贡献提供了一个叙事框架。研究发现，这些冲击主要是由天然气价格冲击引起，其贡献远大于石油价格冲击，其次是工资粘性冲击、需求冲击和生产力冲击。 1Introduction 能源成分是近期欧元区通胀飙升关键驱动因素。具体而言，自2022年2月俄罗斯入侵乌克兰后，天然气在能源商品市场中占据了中心地位，导致天然气价格出现了前所未有上涨。然而 ，由于现有文献主要关注油价冲击影响（例如），天然气价格冲击通胀效应仍然相对未知 。布兰查德和盖利2007b克拉克和特里2010Kilian和Lewis2011Baumeister和Peersman2013Gao等人。2014Choietal2018Knzig2021 蔡等人。2022或石油和天然气价格之间关系例如，见Brigida2014ZhangandJi2018Szafranek和Rubaszek2023本文则提供了一个全面研究，探讨天然气价格冲击对消费者价格通胀传导问题。我们在文献贡献方面具有双重性质，即我们结合了实证证据和一个理论分析，该理论分析能够合理解释将天然气嵌入标准新凯恩斯动态随机一般均衡模型（NKDSGE）中估计结果。 首先，我们构了一个结构贝叶斯向量自回（SBVAR）框架，以估计国际批发天然气价格对欧元区及该地区前四大经济体（德国、法国、意大利和西班牙）协调消费者价格指数（HICP）通胀传导效应。月度观测数据时间跨度从1997年1月到2022年12月。由于并非所有商品冲击都是等同（Becausenotallcommodityshocksareequal），这一分析考虑了不同冲击对经济影响差异。Kilian2008我们专注于意外供给侧天然气价格冲击，并利用样本后期历史高天然气价格所导致非线性特征来补充结构BVAR（大型向量自回模型）识别，采用是由引入叙述符号限制方法提出者所介绍方法。安托林迪亚斯和卢比奥拉米雷斯 2018由于欧洲天然气市场发展导致机构设置随时间发生变化，我们还估计了一个具有随机波动性时变参数贝叶斯向量自回模型，以正式评估天然气供应冲击引起通胀效应潜在时间变化。 我们还致力于更好地理解天然气价格冲击动力，将估计总传导效应分解为直接效应和间接效应。从消费者价格角度来看， 直接影响来自消费者在家庭供暖上更高支出。Indirect影响capturing使用天然气作为生产过程输入时下游影响。后者重要性取决于天然气在生产过程中是否被密集使用或是否使用天然气。 价格影响其他投入定价，如电力或热力生产Pacce等人。 2021此外，整体传递强度因各国零售能源市场所实施法规、所使用合同类型以及面对不断上涨能源投入成本时利润变化而有所不同。 我们发现，意外天然气价格冲击对通胀有显著影响。天然气价格上涨10会导致核心通胀逐渐传导，在两年后达到接近01峰值。与石油价格冲击相比，天然气价格冲击对核心通胀传导效应大约小三分之一。研究结果表明，当天然气定价与石油价格显著脱钩（一种称为石油指数化做法）时，意外天然气供应冲击传导作用才变得重要。基于国别估计结果显示，受通胀影响最大经济体往往是其生产结构或电力生成中能源商品使用更为密集国家。我们 研究结果表明，对于德国、西班牙和意大利而言，意外天然气价格变化对通胀影响比法国更为显著。 其次，我们开发了一个新凯恩斯主义动态随机一般均衡（NKDSGE）模型，并将其扩展到包括能源因素。能源对于中间产品企业来说是一种互补投入，对于家庭来说是一种互补商品。在基准框架中，能源部分仅包含天然气；而在扩展模型中，能源组合由天然气和石油组成，假设它们是不完全替代品。这样，在识别天然气冲击时，我们也考虑了石油波动影响，与实证部分类似。 我们基准NKDSGE模型在匹配SBVAR分析IRFs方面表现好。我们得到相同定性结果 ，但存在一些定量差异，尽管基于模型IRFs完全位于经验可信区间内。我们还发现，在传导天然气冲击效果中，天然气与非能源投入之间弹性关键作用。也就是说，在生产侧，天然气比在消费篮子中更为重要，因此间接效应占主导地位。这一结果仅在名义刚性（如工资刚性）足够时成立。直观地说，当工资是灵活，它们可以调整以完全吸收天然气价格波动影响。相反，僵硬工资无法在冲击之后大幅下降以补偿边际成本大幅增加，从而导致对通货膨胀 传导更加显著。 我们还提供了近期几项结构性冲击对欧元区通胀贡献叙述性分析。为此，我们采用了扩展新凯恩斯动态一般均衡（NKDSGE）模型，以便更好地应对石油冲击影响。我们发现，近期通胀动态是由天然气冲击解释，其贡献远大于石油冲击，其次是工资加成冲击、需求冲击和生产率冲击。 最近但仍然很少文献正在积累有关欧洲天然气价格冲击传递证据。Lan等人。2022 估计国际天然气价格对德国HICP天然气通胀直接影响。Gnter等人。2024应用由Kilian2008）到德国天然气市场。因此，两篇论文都专注于单一欧洲经济。Casoli等人 。2022在扩展油市模型时增加天然气市场和欧洲通胀相关区块，但模型中天然气和油价contemporaneous关系存在可能对天然气价格传导估计产生质疑。Adolfsen等人。 2024使用天然气市场模型估计结构性天然气冲击来分析需求驱动、供应驱动和预期驱动 结构性天然气冲击对欧元区通胀传导影响，并采用局部投影方法进行分析。为进一步改进 ，他们还在估算传导效应时控制了原油价格。Alessandri和Gazzani2023我们依赖叙事方法来识别意外天然气供应冲击对包括新冠后观察值在内复杂样本中欧洲通胀影响。然而，我们沿多个维度扩展了分析。首先，我们研究不同HICP项目，并将样本扩展到四大欧洲经济体。其次，我们评估意外天然气价格上涨潜在时间变化传导效应。第三，也是最重要是 ，我们用一个理论模型来解释我们实证发现。在最相关理论工作中， Gagliardone和Gertler2023开发一个新新凯恩斯模型，旨在解释近期美国经济中突然且持续通胀上升。该模型特别强调了石油冲击作用。相比之下，我们则考虑了欧元区中石油和天然气波动影响。 其余文件组织如下。节2总结了欧洲天然气市场发展情况，并概述了用于补充第4章中描述结构性BVAR模型故事性事件。3Section4介绍了天然气价格冲击对HICP通货膨胀影响估计，同时5研究中时间变化 图1：欧洲天然气市场时间表 通过并将其与石油进行比较。节6包含一个带有能量输入NKDSGE模型，以使经验结果合理化。部分7提供结束语。 2体制框架 21欧洲天然气市场简史 欧洲天然气市场立在1990年代后期开始。1呈现了其发展历程中关键时间线。1998年和2003年欧洲指令设定了基准，旨在扩大欧盟内部天然气市场。这些指令旨在打破天然气行业垂直整合并引入竞争。2009年第三项欧洲天然气指令促进了欧洲天然气市场整合，并引入了立交易枢纽激励措施。Bastianin等人。2019 在欧洲天然气市场早期阶段，开放性和竞争力面临挑战，因为长期合同主要基于油价（这一系统也被称为）。油指数化油价挂钩为发展天然气基础设施提供了必要稳定性，但价格并不一定反映天然气市场供需基本面。在过去二十年中，天然气价格已逐渐脱离油价挂钩机制转向现货定价。国际能源署数据表明，2005年时，按油价挂钩计算欧洲天然气进口定价机制占到了93，而到2019年这一比例降至25。1this过渡到现货定价是在2008年金融危机期间市场条件宽松、合同到期情况下加速进行。 1见国际能源机构，“欧洲天然气进口定价机制演变：从石油到枢纽指数化”，httpswwwieaorgdataandstatisticscharts欧洲天然气进口定价机制从石油到枢纽指数化演变 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 199720002003200620092012201520182021 俄罗斯挪威阿尔及利亚卡塔尔尼日利亚Other 图219972021年按原产地分列欧元区天然气进口 或者重新谈判条款以包括现货定价条款，并推出新一轮欧盟能源市场立法以改善内部能源市场运作。2 随着时间推移，市场化促进了诸如TitleTransferFacility（TTF）这样深液批发天然气交易枢纽发展，该市场自2004年起运营。TTF已成为欧洲最具流动性天然气市场之一，在2010年代中期左右超过了英国国家平衡点（NBP）市场交易量（详见，例如，）。欧洲委员会2 018）。目前，TTF与美国亨利枢纽一起构成了欧洲和全球天然气价格基准。 22供应驱动型天然气价格中断叙事情节 欧洲天然气市场另一个独特特征是其对俄罗斯进口依赖。图2显示俄罗斯一直是向欧元区供应天然气唯一最大供应商。此外，乌克兰是俄罗斯天然气输往欧洲主要通道。为了绕过乌克兰在天然气输送方面准垄断地位，俄罗斯多次尝试设新管道，这些管道要么位于乌克兰南部，要么位于乌克兰北部。这些努力伴随着多次天然气纠纷，其中对欧洲天然气流动影响最为显著是20052006年和2009年天然气危机，而2011年则导致了通往欧洲天然气管道开通。 NordStream相反，在2022年俄罗斯入侵乌克兰之后，来自俄罗斯天然气流量急剧下降 。 2见国际天然气联盟批发价格报告不同年份wwwiguorg 天然气价格 石油价格 高油价RHS 高油价RHS 第一次气体纠纷 Nordstream 20010 第二次气体纠纷 9 俄罗斯入侵乌克兰 150 8 1007 6 50 yoy 百分比点 5 0 4 503 2 100 1 150 0 20002005201020152020 图3：外源性气体供应冲