喘息冲击向通货膨胀的传递-2024

本文研究了天然气价格冲击对欧元区及其四大经济体（德国、法国、意大利和西班牙）通货膨胀的影响。研究发现，与油价冲击相比，天然气价格冲击导致的核心通胀率提升大约只有三分之一。国家层面的估计显示，对于德国、西班牙和意大利而言，天然气价格上涨对通胀的影响比法国更为显著，这主要取决于能源商品在消费、生产以及不同电价调控中的依赖程度。通过时间变参数BVAR模型考虑时间变化因素，显示出近年来天然气价格冲击对HICP通胀影响显著增大。随后，使用了扩展了能源要素的新凯恩斯主义动态随机一般均衡（NK-DSGE）模型进行实证估计。在模型中，天然气与非能源投入品之间的替代弹性在解释天然气冲击的通胀效应时扮演了关键角色。通过分解近期的通胀动态至模型结构冲击，揭示了天然气冲击贡献相对较大，相较于油价冲击。天然气供应冲击对西班牙通胀影响的分解合理化了其传导机制。与欧元区大多数国家不同，西班牙自2014年起实行了受管制的零售电价，用其西班牙语首字母缩写PVPC表示，该电价将小时零售电价与小时批发电价挂钩。Pacce等人（2021）认为，由于这一制度，最终由家庭消费者承担的电价显著更高，从而更直接地反映了天然气供应冲击对通胀的影响。天然气在家庭支出中所占比重最小。关于其他国家，意大利的显著直接影响反映了意大利消费篮子中供暖比重相对于其他国家之高。此外，法国和德国的结果很好地展示了批发市场价格上涨对管制零售天然气和电力价格的延迟传导（Kuik等，2022年）。最后，德国的其他间接影响也显得尤为巨大，这很可能是因为德国工业部门的规模在欧元区经济体中脱颖而出。根据欧统计局的数据，德国是基础金属和加工金属产品的重大生产国。德国也是欧盟最大的化学品出口国。这些行业在生产过程中高度依赖气体，面临输入替代的有限可能性，并与下游其他行业有着紧密联系。