豆类油脂日报：市场情绪降温 豆类油脂转为震荡

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2024年10月10日豆类油脂 豆类油脂 市场情绪降温豆类油脂转为震荡 核心观点 10月10日，豆类油脂期价震荡运行。豆一期价震荡偏弱，期价跌破多条 均线支撑，资金变化不大；豆二期价跌幅超1%，期价运行在60日和20日均 线之间，资金变化不大；豆粕期价震荡偏弱，期价跌破30日均线，伴随增仓 2.2万手；菜粕期价震荡偏弱，期价位于30日和20日均线之间，资金变化不大。油脂期价整体震荡运行，豆油期价震荡偏强，期价重新站上5日均线，伴随小幅增仓；棕榈油期价震荡运行，期价站上5日均线，资金变化不大；菜籽油期价涨幅超1%，期价重回5日均线上方，伴随增仓1.6万手。 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类来看，随着国际油价下跌，对商品市场的提振有所减弱。豆类市场重回疲弱基本面。10月份之前国内进口大豆供应压力较大，而10月船期往后到货量减少，国内或进入降库存通道。10月份港口大豆库存仍面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。库存拐点尚未出现，油厂压榨扭亏为盈，节后开工率有所上升，豆粕库存在经历了短暂去化之后，或再次面临胀库压力，随着国庆备货行情告一段落，节后重点关注下游补库节奏油厂开工节奏和提货节奏影响库存去化进程。需要重点关注远月船期买船节奏对于基差的影响。尽管未来数月内国内菜粕供应相对宽松，但政策面的不确定性仍然存在，部分饲企做好修改饲料配方，降低菜粕添比的心理预期，关注豆粕对菜粕的替代增量变化。整体来看，豆粕期价在跟随外盘美豆期价的同时，承压于国内疲弱的基本面，假期过后整体表现明显偏弱，短期转为震荡走势。后期关注基本面改善情况对价格的进一步推动。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 油脂市场，节后棕榈油表现明显强势，并领涨豆类油脂市场。但随着国际油价下跌，对油脂市场的外溢影响有所减弱，油脂期价纷纷回吐假期涨幅。目前国际棕榈油价格的性价比优势下降，豆油和葵花籽油的性价比优势突出。周五公布的一份调查结果显示，马来西亚9月底的棕榈油库存预计将触及八 个月最高水平，出口需求下降。主要消费国来看，印度9月棕榈油进口量较9月下滑34%至53万吨，触及六个月最低，因棕榈油价格大涨，价格高于其他油脂，迫使精炼商推迟采购。国内来看，受到马棕报价走势坚挺的带动，棕榈油进口成本攀升，成本支撑较强。另外，由于进口利润持续倒挂，国内棕榈油11月和12月船期出现少量洗船，后期到港量或将不及市场预期。在国内天气逐渐转凉的背景下，棕榈油消费也将面临季节性转淡的趋势。因此，短期市场关注的焦点集中在供应端。在国内棕榈油期价难有自身驱动的背景下，主要表现为跟随国际棕榈油期价的走势，节后市场情绪集中释放过后，将重回基本面变化，短期走势转为震荡。 1/6请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）巴西农业部下属的国家气象研究所（INMET）称，未来几天帕拉纳州、圣卡塔琳娜州、圣保罗州、南马托格罗索州和米纳斯吉拉斯州将有强降雨，24小时内的累积降雨量将达到70至125毫米。周二巴西南部已经开始降雨，周三帕拉纳州北部到南马托格罗索州的降水强度会加大，之后降雨系统向东南部移动。周二南里奥格兰德州继续降雨，其中西部和北部降雨量最大，24小时降雨量可能达到90毫米。在圣卡塔琳娜州，24小时降雨量预计在30至70毫米之间。周三至周四，南马托格罗索州南部和 帕拉纳州西北部的降雨量将相当大，24小时降雨量将在90毫米至125毫米之间。INMET的Cosmo气象模型显示，南马托格罗索州24小时内的降雨量可能达到200毫米，此外圣保罗、里约热内卢、圣埃斯皮里图和米纳斯吉拉斯州部分地区普遍降雨。周五，圣保罗州的降雨增强，24小时内多个地区降雨量将达到60至90毫米。周五至周六期间， 圣保罗州和米纳斯吉拉斯州南部24小时降雨量可能超过100毫米。 2）咨询机构Safras&Mercado表示，过去一个月巴西大豆生产商预售新季大豆的步伐放慢，因为农户对种植季节的干燥天气持谨慎态度，而且大豆价格低于现有市场价值。截至10月4日，巴西农户已经预售了24.8%的2024/25年度大豆，高于9月8日的22.5%，去年同期为21.4%，五年均值为29.4%。由于天气干燥，马托格罗索州大豆种植进度迟缓，农户预售了预期产量的35%，低于历史同期均值37.8%，但是高于去年同期的29%。 3）美国农业部将于周五（北京周六凌晨）发布10月份供需报告。交易商将密切 关注这份报告如何调整美国大豆产量预期。华尔街日报对19家机构分析师的调查显示，分析师们平均预测本月将把2024/25年度美国大豆产量预估下调至45.72亿蒲，单产调低至53.0蒲/英亩，但是仍然均为创纪录高点。作为参考，美国农业部在9月 份供需报告中预计今年美国大豆产量将达到创纪录的45.86亿蒲，单产将达到创纪录的53.2蒲/英亩。8月份的天气总体上对大豆作物生长有利，最初分析师们对单产持乐观预期。但是8月下旬中西部出现干旱天气，给单产前景带来一些不确定性。美国 农业部称，截至10月6日，大豆收割已完成47%，超过五年平均进度。基于美国农业 部的季度库存报告，9月1日美国大豆库存为3.42亿蒲，为四年来最高水平，这也是2023/24年度美国大豆期末库存。分析师们平均预计2024/25年度美国大豆期末库存将会调低到5.42亿蒲，低于上月预估的5.5亿蒲，但仍将是六年最高水平。考再加上南美大豆供应充足，这对大豆价格持续构成压力。就需求而言，2024/25年度美国大豆出口在很大程度上将取决于2025年初收获的巴西大豆产量规模。本年度迄今巴西中部天气干燥，但是本周将迎来大面积降雨。如果本月晚些时候降雨如气象机构预测的那样更为规律，巴西大豆产量前景仍然乐观。就全球供需而言，2024/25年度全球大 豆期末库存预估可能从1.3458亿吨下调到1.343亿吨，但仍将是历史最高纪录。就南美产量数据而言，美国农业部目前预计巴西2024/25年度大豆产量为创纪录的1.69亿吨。美国农业部本周不太可能调整巴西大豆产量预估。巴西国家商品供应公司CONAB将于10月15日首次发布2024/25年度产量预估。 4）巴西帕拉纳州农村经济部（DERAL）表示，该州大豆种植面积占到预计总面积的33%，高于一周前的22%，创下6年最快种植速度。作为对比，去年同期的播种进度为31%，今年的播种速度仅低于2018年同期的38%。虽然最近的降雨还不足以保证所有地区都拥有理想的播种条件，但是在降雨量最大的地区，降雨显著促进了大豆种植工作。大豆提前种植有助于农户在理想窗口期种植二季玉米。帕拉纳州是巴西三个大豆主要产区之一。在头号大豆产区，马托格罗索州农户仍在等待更多降雨以开始种植工作。 5）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年10月份巴西大豆出口量估计为412万吨，低于去年10月份的595万吨。该协会每周根据港口时间表更新其出口预 测。实际出口还取决于天气条件。今年头10个月的大豆出口估计为9320万吨，高于 去年同期的9292万吨，ANEC估计今年（1至12月）巴西大豆出口量将达到9900万吨， 仅比2023年创纪录的出口量1.013亿吨纪录低了2.3%，尽管2024年巴西大豆产量同比降低近5%。ANEC的数据显示，2023年巴西出口了创纪录的1.0137亿吨大豆，高于2022年的7780万吨。中国是头号买家，占到巴西大豆出口量的75%。 表1现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 3800 0 大豆（均价） —— 4172 0 豆粕（张家港） ≥43% 3070 0 豆粕（均价） —— 3112 -7 豆油（张家港） 四级 8380 +50 豆油（均价） —— 8386 +24 棕油（广东） 24度 8980 +80 棕油（均价） —— 8991 +58 菜油（张家港） 进口四级 9720 +120 菜油（均价） —— 9717 +120 数据来源：汇易网、宝城期货 表2油厂压榨利润 数据来源：汇易 2.相关图表 图1大豆港口库存图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 图6棕榈油基差 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。