公司信息更新报告：Q3营收同环比增长，完成收购晟碟助力先进封装

长电科技（600584.SH） 2024年10月10日 投资评级：买入（维持） Q3营收同环比增长，完成收购晟碟助力先进封装 ——公司信息更新报告 罗通（分析师）刘天文（分析师） 当前股价(元) 38.17 公司2024Q3营收同环比增长，创Q3收入历史同期新高，维持“买入”评级 公 一年最高最低(元) 42.00/19.95 公司发布2024Q3营业收入简报，2024Q1-3预估实现营收249.8亿元，YoY+22.3%; 司信息 总市值(亿元)流通市值(亿元) 683.02683.02 其中，2024Q3预计实现营收94.9亿元，创Q3收入历史同期新高，YoY+14.9%，QoQ+9.8%。主要为部分客户业务上升，产能利用率提高。封测行业处于复苏阶 更新报 总股本(亿股)流通股本(亿股) 17.8917.89 段，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润21.26/30.03/39.64亿元，预计2024/2025/2026年EPS1.19/1.68/2.22元，当前股价 告 近3个月换手率(%) 133.89 对应PE为32.1/22.7/17.2倍，我们看好公司作为国内封测龙头，在高性能算力、存储等高附加值市场的长期成长性，维持“买入”评级。 日期2024/10/10 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liutianwen@kysec.cn 证书编号：S0790523110001 股价走势图 长电科技沪深300 48% 32% 16% 0% -16% -32% -48% 公司完成收购晟碟上海80%股权，扩展存储及运算领域市场份额 2024年9月28日，公司全资子公司长电管理公司收购晟碟半导体（上海）有限公司80%股权的交易已完成交割，晟碟上海已经成为公司间接控股子公司。本次交易出售方为SANDISKCHINALIMITED，其母公司为西部数据，交易双方根据标的公司预估的9月28日净债务金额及净营运资金调整金额进行惯常的交割调整，调整后收购对价约为6.68亿美元。我们预计2024Q4公司将间接控制标的公司并对其财务进行并表，有助于提升公司的长期盈利能力。 2023-102024-022024-062024-10先进封装多领域布局，国产封测龙头加速成长 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024Q2业绩同环比高增，多领域布局助力长期成长—公司信息更新报告》-2024.8.25 《2024Q1业绩同比高增，行业复苏+先进封装驱动成长—公司信息更新报告》-2024.4.26 《2023Q4营收同环比增长，多领域布局助力长期发展—公司信息更新报告》-2024.4.20 公司加速对高性能计算、存储、汽车电子、5G通信等高附加值市场布局，进一步提升核心竞争力。（1）云计算领域，公司涵盖2D、2.5D、3D集成技术XDFOI平台已进入稳定量产阶段。（2）存储领域，公司覆盖16层NANDflash堆叠，35um 超薄芯片制程能力，Hybrid异型堆叠等，均处于国内行业领先的地位。公司成功收购晟碟上海，将进一步强化存储领域封装能力。（3）汽车电子领域，上海临港建立汽车电子生产工厂，江阴工厂搭建中试线，拉通电驱核心功率模块封测生产 线，并成功向国际知名客户提供样品。伴随AI终端带动需求提升及消费电子迈入传统旺季，我们预计2024H2公司稼动率将持续提升，进一步拉动业绩增长。 风险提示：国内AI产业链发展不及预期；市场竞争加剧；技术研发不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 33,762 29,661 35,937 43,799 48,586 YOY(%) 10.7 -12.1 21.2 21.9 10.9 归母净利润(百万元) 3,231 1,471 2,126 3,003 3,964 YOY(%) 9.2 -54.5 44.6 41.3 32.0 毛利率(%) 17.0 13.7 14.0 15.0 16.3 净利率(%) 9.6 5.0 5.9 6.9 8.2 ROE(%) 13.1 5.6 7.6 9.7 11.5 EPS(摊薄/元) 1.81 0.82 1.19 1.68 2.22 P/E(倍) 21.1 46.4 32.1 22.7 17.2 P/B(倍) 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 14143 17619 19388 20169 24694 营业收入 33762 29661 35937 43799 48586 现金 2459 7325 7185 5911 10528 营业成本 28010 25612 30906 37208 40667 应收票据及应收账款 3689 4185 4790 6482 5834 营业税金及附加 90 106 108 129 141 其他应收款 61 87 66 127 93 营业费用 184 206 245 280 311 预付账款 110 104 156 161 190 管理费用 900 751 891 1095 1215 存货 3152 3196 4464 4757 5321 研发费用 1313 1440 1797 2146 2356 其他流动资产 4672 2723 2726 2731 2727 财务费用 126 192 24 0 -97 非流动资产 25264 24960 26180 27528 26152 资产减值损失 -257 -73 -88 -107 -119 长期投资 765 695 602 506 405 其他收益 191 214 230 184 182 固定资产 19517 18744 20041 21510 20373 公允价值变动收益 -37 18 9 -5 -4 无形资产 483 663 562 470 389 投资净收益 128 2 22 33 9 其他非流动资产 4500 4859 4975 5041 4986 资产处置收益 48 9 64 38 40 资产总计 39408 42579 45567 47697 50846 营业利润 3246 1520 2198 3077 4094 流动负债 11033 9682 11683 12058 13047 营业外收入 48 9 25 27 21 短期借款 1174 1696 1688 1519 1634 营业外支出 2 7 9 6 7 应付票据及应付账款 4973 5005 6964 7480 8286 利润总额 3291 1522 2214 3098 4107 其他流动负债 4887 2981 3032 3059 3127 所得税 60 52 88 95 143 非流动负债 3732 6746 5785 4835 3310 净利润 3231 1470 2126 3003 3964 长期借款 2721 5777 4816 3866 2340 少数股东损益 0 -0 0 -0 -0 其他非流动负债 1010 970 970 970 970 归属母公司净利润 3231 1471 2126 3003 3964 负债合计 14765 16428 17469 16894 16357 EBITDA 7132 5238 5451 7027 8571 少数股东权益 0 86 86 85 85 EPS(元) 1.81 0.82 1.19 1.68 2.22 股本 1780 1789 1789 1789 1789 资本公积 15081 15237 15237 15237 15237 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 7383 8496 10373 13027 16521 成长能力 归属母公司股东权益 24643 26066 28013 30718 34404 营业收入(%) 10.7 -12.1 21.2 21.9 10.9 负债和股东权益 39408 42579 45567 47697 50846 营业利润(%) 2.4 -53.2 44.6 40.0 33.0 归属于母公司净利润(%) 9.2 -54.5 44.6 41.3 32.0 获利能力毛利率(%) 17.0 13.7 14.0 15.0 16.3 净利率(%) 9.6 5.0 5.9 6.9 8.2 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 13.1 5.6 7.6 9.7 11.5 经营活动现金流 6012 4437 5621 5246 9300 ROIC(%) 14.0 6.9 8.4 10.5 14.7 净利润 3231 1470 2126 3003 3964 偿债能力 折旧摊销 3664 3451 3177 3884 4513 资产负债率(%) 37.5 38.6 38.3 35.4 32.2 财务费用 126 192 24 0 -97 净负债比率(%) 20.0 7.9 3.4 3.8 -14.1 投资损失 -128 -2 -22 -33 -9 流动比率 1.3 1.8 1.7 1.7 1.9 营运资金变动 -1162 -705 395 -1569 974 速动比率 1.0 1.4 1.2 1.2 1.4 其他经营现金流 282 30 -79 -40 -44 营运能力 投资活动现金流 -5358 -998 -4301 -5167 -3092 总资产周转率 0.9 0.7 0.8 0.9 1.0 资本支出 3924 3128 4486 5330 3239 应收账款周转率 8.5 7.5 8.0 7.8 7.9 长期投资 -1660 2000 93 96 101 应付账款周转率 5.6 5.4 5.5 5.5 5.5 其他投资现金流 226 131 92 67 45 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1048 1411 -1459 -1353 -1592 每股收益(最新摊薄) 1.81 0.82 1.19 1.68 2.22 短期借款 -1019 522 -8 -169 115 每股经营现金流(最新摊薄) 3.36 2.48 3.14 2.93 5.20 长期借款 -1030 3055 -961 -950 -1526 每股净资产(最新摊薄) 13.77 14.57 15.65 17.17 19.23 普通股增加 0 9 0 0 0 估值比率 资本公积增加 96 157 0 0 0 P/E 21.1 46.4 32.1 22.7 17.2 其他筹资现金流 905 -2332 -490 -235 -181 P/B 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 现金净增加额 -310 4872 -140 -1274 4616 EV/EBITDA 9.7 13.0 12.3 9.6 7.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映