证券研究报告|电子 增持(维持) 24Q3营收创单季度新高,收购晟碟半导体完成交割 2024年11月04日 ——长电科技(600584)点评报告 报告关键要素: 公司披露2024年第三季度报。2024年前三季度公司实现营业收入 249.78亿元,同比+22.26%;实现归母净利润10.76亿元,同比+10.55%;实现扣非净利润10.21亿元,同比+36.73%。 投资要点: 24Q3单季度收入创新高,毛利率短期承压:营收端,从第三季度来看, 公司实现营业收入94.91亿元,同比+14.95%,环比+9.79%,营收创单季度历史新高,主要系部分客户业务上升,公司产能利用率提高。毛利率方面,2024Q3单季度毛利率为12.23%,同比-2.13pct,环比-2.05pct, 主要是汽车电子、工业等领域需求复苏相对较慢,下游客户结构调整,同时原材料成本上升,拖累整体毛利率。净利率方面,2024Q3单季度净利率为4.78%,同比-1.01pct,环比-0.81pct,公司整体费用管控良好,净利率下滑主要系毛利率影响。归母净利润方面,2024Q3公司实 现归母净利润4.57亿元,同比-4.39%,环比-5.57%。扣非净利润方面, 2024Q3公司实现扣非净利润4.40亿元,同比+19.5%,环比-7.21%,同比增幅大于归母净利润增幅,主要受规则修订影响,本年度持续性的政府补助确认为经常性损益。 整体费用管控良好,汇兑损失提升财务费用:期间费用方面,前三季度 管理费用率为2.13%,同比-0.49pct;销售费用为0.75%,同比-0.01pct;财务费用为0.43%,同比+0.06pct,主要是第三季度人民币升值,公司海外业务结算产生汇兑损失,使财务费用提升;研发费用为4.93%,同比-0.36pct;整体费用管控良好。 晟碟半导体完成交割,有望增厚公司年度业绩:根据公司公告,公司收 购晟碟半导体(上海)有限公司80%股权交割已于9月28日完成,并于交割当日纳入公司合并范围。晟碟半导体是全球规模较大的闪存存储产品封装测试工厂之一,收购落地有望增厚公司年度业绩,增强公司在存储封测领域的产品竞争力,进一步加深与存储巨头的合作,扩大在存储及运算电子领域的市场份额。 盈利预测与投资建议:公司营收创下单季度历史新高,费用控制基本平 2023A2024E2025E2026E 稳,但毛利率仍有所承压;考虑到公司已并表晟碟半导体,我们调整公 增长比率(%)-12.1514.7517.398.81 营业收入(百万元)29660.9634036.7239954.4043473.71 归母净利润(百万元)1470.711672.082622.343048.15 基础数据 总股本(百万股)1,789.41 流通A股(百万股)1,789.41 收盘价(元)38.59 总市值(亿元)690.54 流通A股市值(亿元)690.54 个股相对沪深300指数表现 长电科技沪深300 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 数据来源:聚源,万联证券研究所 相关研究 24Q2业绩进一步回暖,各领域业务拓展顺利 24Q1扣非同比大幅增长,持续加强高增长领域布局 拟收购晟碟半导体80%股权,存力布局再下一城 分析师:夏清莹 执业证书编号:S0270520050001 电话:075583223620 邮箱:xiaqy1@wlzq.com.cn 分析师:陈达 执业证书编号:S0270524080001 电话:13122771895 增长比率(%)-54.4813.6956.8316.24 邮箱:chenda@wlzq.com.cn 公司研 究 公司点评报告 证券研究报 告 市盈率(倍)46.9541.3026.3322.65 每股收益(元)0.820.931.471.70 市净率(倍)2.652.512.252.01 数据来源:携宁科技云估值,万联证券研究所 证券研究报告 司盈利预测,预计2024-2026年实现营业收入340.37(调整前为332.34) /399.54(调整前为365.84)/434.74(调整前为401.03)亿元,预计2024-2026年实现归母净利润16.72(调整前为18.75)/26.22(调整前为26.11)/30.48(调整前为30.45)亿元,对应2024年11月1日的收盘价PE为41.30x、26.33x、22.65x,维持“增持”评级。 风险因素:下游需求复苏不及预期;AI产业链发展不及预期;技术研 发不及预期;市场竞争加剧;海外市场波动风险。 利润表(百万元) 资产负债表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 29661 34037 39954 43474 货币资金7325 6750 9980 9947 同比增速(%) -12.15 14.75 17.39 8.81 交易性金融资产2306 3074 3209 2840 营业成本 25612 29514 34003 36869 应收票据及应收账款4185 6618 5924 7011 毛利 4049 4523 5952 6604 存货3196 5035 4623 5301 营业收入(%) 13.65 13.29 14.90 15.19 预付款项104 151 149 167 税金及附加 106 99 122 138 合同资产0 0 0 0 营业收入(%) 0.36 0.29 0.30 0.32 其他流动资产504 695 865 1021 销售费用 206 244 292 323 流动资产合计17619 22324 24750 26287 营业收入(%) 0.69 0.72 0.73 0.74 长期股权投资695 724 708 715 管理费用 751 855 995 1079 固定资产18744 22742 23101 24580 营业收入(%) 2.53 2.51 2.49 2.48 在建工程1053 453 503 603 研发费用 1440 1702 1986 2157 无形资产663 915 1071 1276 营业收入(%) 4.85 5.00 4.97 4.96 商誉2248 3546 3546 3546 财务费用 192 170 218 86 递延所得税资产364 493 493 493 营业收入(%) 0.65 0.50 0.55 0.20 其他非流动资产1194 1366 1414 1490 资产减值损失 -73 -11 6 -2 资产总计42579 52564 55588 58990 信用减值损失 -5 0 0 0 短期借款1696 2416 2453 2880 其他收益 214 224 270 280 应付票据及应付账款5005 7660 7169 8183 投资收益 2 74 83 74 预收账款0 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债185 313 290 329 公允价值变动收益 18 -20 -5 0 应付职工薪酬781 1065 1153 1235 资产处置收益 9 41 46 36 应交税费167 222 245 265 营业利润 1520 1760 2739 3209 其他流动负债3543 7066 7146 7618 营业收入(%) 5.12 5.17 6.86 7.38 流动负债合计9682 16327 16003 17630 营业外收支 2 16 21 13 长期借款5777 6162 6242 4182 利润总额 1522 1777 2761 3223 应付债券0 0 0 0 营业收入(%) 5.13 5.22 6.91 7.41 递延所得税负债0 393 393 393 所得税费用 52 70 85 112 其他非流动负债970 2006 2052 2115 净利润 1470 1706 2676 3110 负债合计16428 24888 24690 24321 营业收入(%) 4.96 5.01 6.70 7.15 归属于母公司的所有者权益26066 27556 30724 34434 归属于母公司的净利润 1471 1672 2622 3048 少数股东权益86 120 173 235 同比增速(%) -54.48 13.69 56.83 16.24 股东权益26151 27676 30897 34670 少数股东损益 0 34 54 62 负债及股东权益42579 52564 55588 58990 EPS(元/股) 0.82 0.93 1.47 1.70 现金流量表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流净额4437 5236 8183 7803 投资2000 -959 -181 293 基本指标 资本性支出-3066 -9205 -5135 -6908 2023A 2024E 2025E 2026E 其他68 59 75 73 EPS 0.82 0.93 1.47 1.70 投资活动现金流净额-998 -10104 -5241 -6543 BVPS 14.57 15.40 17.17 19.24 债权融资-1714 3734 45 63 PE 46.95 41.30 26.33 22.65 股权融资267 -6 0 0 PEG -0.86 3.02 0.46 1.40 银行贷款增加(减少)3577 1105 117 -1634 PB 2.65 2.51 2.25 2.01 筹资成本-627 -390 -421 -385 EV/EBITDA 10.64 12.17 9.52 8.40 其他-92 -107 546 662 ROE 5.64% 6.07% 8.54% 8.85% 筹资活动现金流净额1411 4335 288 -1293 ROIC 4.56% 4.54% 6.48% 6.83% 现金净流量4872 -575 3230 -33 数据来源:携宁科技云估值,万联证券研究所 行业投资评级 强于大市:未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上; 同步大市:未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间;弱于大市:未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。 公司投资评级 买入:未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上; 增持:未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%;观望:未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%;卖出:未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。基准指数:沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资 的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师,以勤勉的执业态度,独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 万联证券股份有限公司(以下简称“本公司”)是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项 业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下,本公司或其关联机构可能会持有报