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公司信息更新报告：Q3营收同环比增长，新能源车、海外市场持续发力

2025-10-26 徐剑峰,邓健全开源证券周振

核心观点：公司发布2025年三季报，Q3营收同环比明显增长，净利润同比小幅提升，但受行业竞争、营销投入加大及新能源品牌扭亏进展不及预期影响，下调2025-2027年业绩预测。维持“买入”评级，主要基于公司三大新能源品牌正处新车周期、2026年有望迎重要边际变化、智能化领域自研/华为方案密集上车及海外市场持续开拓。
关键数据：
- 前三季度营收1149.27亿元，同比+3.6%；归母净利润30.55亿元，同比-14.7%；扣非归母净利润20.18亿元，同比+20.1%。
- 单Q3营收422.36亿元，同环比+23.4%/+9.6%；归母净利润7.64亿元，同环比+2.1%/-18.6%；扣非归母净利润5.42亿元，同环比+5.8%/-21.9。
- Q3总销量45.96万辆，同环比+38.1%/+16.9%，其中新能源车销量27.25万辆，同比+83.5%。
  - 深蓝销量9.00万辆，同环比+78.5%/+32.7%。
  - 启源销量10.68万辆，同比+97.7%。
  - 阿维塔销量2.86万辆，同比+405.4%。
- Q3毛利率环比提升0.5pct，管理费用率同环比下降，但受汇兑收益大幅收缩影响，财务费用率环比+2.0pct。
研究结论：
- 公司三大新能源品牌新车周期延续，启源A06、全新启源Q05、深蓝L06、阿维塔12四激光雷达版2025年内有望上市，阿维塔与华为合作将推出新产品。
- 公司积极布局海外市场，加速开拓东南亚、中东非、中南、欧洲等市场，并导入新能源产品。
- 公司前瞻布局飞行汽车、人形机器人、无人商用等领域，与京东合作展开无人物流车项目。
风险提示：新能源汽车销量及华为合作不及预期、海外市场开拓不及预期等。