有色金属海外季报：[Table_Title] 艾芬豪矿业公布 Kamoa-Kakula 2024Q3 生产出 11.63 万吨铜精矿，其 2024 年铜精矿生产指引由 44-49 万吨下调至 42.5-45 万吨

证券研究报告|行业研究报告 2024年10月9日 艾芬豪矿业公布Kamoa-Kakula2024Q3生产出 11.63万吨铜精矿，其2024年铜精矿生产指引由 44-49万吨下调至42.5-45万吨 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《行业点评|巴里克公布2024Q2初步生产经营情况，2024Q2黄金产量为29.49吨，铜产量为4.3万吨》 2024.07.18 2.《美国6月CPI增速低于预期，降息预期升温，关注黄金投资机会》 2024.07.14 3.《公司点评|玉龙股份：任命玉鑫控股为巴拓金矿项目管理方，帕金戈金矿提质增效管理经验有望复刻》 2024.07.14 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►生产经营情况 1、铜业务 Kamoa-Kakula第三季度生产出创纪录的11.63万吨铜精矿，截至本季度末，三期选矿厂的产能接近稳定状态，产量和回收率接近稳定状态。 今年迄今，Kamoa-Kakula已生产了30.33万吨铜精矿。此外，Kamoa-Kakula在9月份生产了4万吨铜，在30天内实现 了创纪录的日产率1,334吨铜。9月最后一周，日均产量进一步增加至1,460吨铜。 Kamoa-Kakula的1期和2期选矿厂在第三季度磨矿约220万吨矿石，平均进料铜品位为4.9%。1期和2期选矿厂的季度铜产量为94,214吨，平均回收率为86.6%。 Kamoa-Kakula的3期选矿厂于2024年6月10日生产出 第一批精矿，在第三季度磨矿约110万吨矿石，平均进料铜品位为2.6%。本季度选矿厂的进料主要来自历史地面库存。第三期选矿厂于本季度实现商业化生产，生产了22,099吨铜精矿，回收率为79.9%，反映出产量持续提升。预计2024Q4三期选矿厂将达到86%的额定回收率，2025Q1进料品位提高到约3%，从而实现稳态生产。 截至本季度末，现场总备用发电容量为135兆瓦，本季度又 安装并调试了72兆瓦的发电机。现场备用电力容量足以在电力断电的情况下为Kamoa-Kakula的一期和二期选矿厂提供满负荷供电。Kamoa的项目团队仍按计划在年底前安装201兆瓦的现场备用发电容量。此外，截至本季度末，通过赞比亚互连线从南部非洲电力联盟进口的电力为65兆瓦。目前正在进 行谈判，以在年底前将进口电力增加到100兆瓦以上。 Kamoa-Kakula的2024年生产指引调整为42.5–45万吨铜 （此前为44-49万吨）。 Kamoa-Kakula年产50万吨的冶炼厂建设正在按计划进行，预计将于年底完工。 2、锌业务 Kipushi在2024年第三季度的产能提升期间生产出1.78万吨锌精矿。Kipushi选矿厂的锌精矿年稳态产量超过25万吨的速 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 度低于预期，主要原因是三个因素：首先，从BigZinc矿体顶 部开采和储存的矿石含铁量较高，在进行试剂调整之前，这对选矿厂的回收率产生了负面影响；第二，进入重介质分离(DMS)回路的矿石中细粒材料的比例高于预期，这限制了产量；第三，电力需求从建设期间使用的5兆瓦增加到运营时 的18兆瓦，暴露了当地电网基础设施的传输瓶颈。 Kipushi的2024年锌精矿生产指引下调至5-7万吨（此前为 10-14万吨）。 表1：Kamoa-Kakula2024年产量指引 表2：Kipushi2024年产量指引 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。