有色金属海外季报：[Table_Title] 艾芬豪矿业公布 Kamoa-Kakula 2024Q3 生产出 11.63 万吨铜精矿，其 2024 年铜精矿生产指引由 44-49 万吨下调至 42.5-45 万吨

铜业务

• Kamoa-Kakula第三季度生产出创纪录的11.63万吨铜精矿，三期选矿厂产能接近稳定，产量和回收率稳定。
• 今年迄今已生产30.33万吨铜精矿，9月份生产4万吨铜，30天内实现日产1,334吨铜的创纪录水平，9月最后一周日均产量增至1,460吨铜。
• 1期和2期选矿厂：第三季度磨矿约220万吨矿石，平均进料铜品位4.9%，季度铜产量94,214吨，平均回收率86.6%。
• 3期选矿厂：2024年6月10日生产出第一批精矿，第三季度磨矿约110万吨矿石，平均进料铜品位2.6%，实现商业化生产，生产22,099吨铜精矿，回收率79.9%，预计2024Q4回收率达86%，2025Q1进料品位提高至约3%，实现稳态生产。
• 电力供应：现场备用发电容量135兆瓦，新增72兆瓦发电机，按计划年底前安装201兆瓦备用发电容量；通过赞比亚互连线进口65兆瓦电力，正在谈判年底前增至100兆瓦以上。
• 生产指引调整：2024年生产指引调整为42.5–45万吨铜（此前为44-49万吨）。
• 冶炼厂建设：年产50万吨的冶炼厂按计划进行，预计年底完工。

锌业务

• Kipushi第三季度生产出1.78万吨锌精矿，但年稳态产量超过25万吨的速度低于预期，主要原因是：Big Zinc矿体顶部矿石含铁量高影响回收率；进入重介质分离(DMS)回路的矿石中细粒材料比例高于预期限制产量；当地电网基础设施传输瓶颈。
• 生产指引调整：2024年锌精矿生产指引下调至5-7万吨（此前为10-14万吨）。

风险提示

1. 美联储政策收紧超预期，经济衰退风险。
2. 俄乌冲突及巴以冲突持续的风险。
3. 国内消费力度不及预期。
4. 海外能源问题再度严峻。