核心观点
- 油价走低考验OPEC+增产定力：原油价格一度跌破2022年高位回调以来的低点，市场对需求存有忧虑，但OPEC+计划延期减产两个月以支撑市场，但沙特准备放弃油价目标准备增产的消息影响下继续弱势，中东局势紧张带来支撑。
- 供应端：国产商品量呈回落趋势，但边际可能反弹；北美C3产量较高，中东产量稳定；竞品LNG价格反弹超越LPG；海运费再度走低。
- 库存：港口库容率环比继续走高，炼厂库容率低位震荡，加气站库容率节前补库小幅走高；国内港口库存量小幅创多年新高。
- 需求端：下游燃烧需求稳定，餐饮收入保持增长，汽油添加需求将季节性回落；化工方面，PDH利润继续承压处于亏损状态，开工率承压；烷基化毛利跌破零后继续弱势，开工率走低；MTBE毛利为负保持弱势，开工率低位。
- 策略：目前液化气现货相对原油比价处于中性略偏高位置，但宏观好转，暂短多参与。
- 风险点：原油走势、宏观风险。
关键数据
- 现货价格：近日期货走弱现货持稳，基差反弹，当前基差处于季节性走高时期，基差的波动十分巨大。
- 库存：港口库容率近期走高，炼厂库容率低位震荡处于多年同期最低，加气站库容率处于中性偏低水平；港口库存量近期低位大幅反弹。
- 供应量：全球原油供应受需求限制而低增长，液化气的供应也将低增长；液化气商品量呈回落趋势，未来随着炼厂装置一体化率提高，有下降预期。
- 需求端：2024年PDH规划产能增速高达41%，实际虽然大概率不及预期，但依然会高增长；预计到2024年末新能源汽车保有量占比将从5%左右向10%靠近，对汽油添加需求的影响逐步增加；近年来，液化气燃烧需求占比逐年萎缩，从2022年的43%下降至了2023年的36%。
研究结论
- 液化气现货市场具有一定的垄断性，与其本身的危化品性质和仓储运输不易有关。
- 液化气与原油比价的波动幅度较大，具有季节性规律，波动幅度折算可达2000元/吨之大，而淡旺季的波动差也可高达2000元/吨。
- 目前液化气现货相对原油比价处于中性略偏高位置，但宏观好转，暂短多参与。
- 原油走势和宏观风险是当前的主要风险点。
