液化气周报：OPEC+延迟增产挺价

核心观点

• 期现市场：现货价格近半年持续震荡偏弱，需求处于淡季；期货走弱，基差反弹，处于季节性走高时期，但波动性大，市场具有一定的垄断性。
• 库存端：港口库容率回落，炼厂库容率低位震荡，加气站库容率中性；港口库存量创新高后回调。
• 供给端：国产商品量反弹至去年水平，但炼厂装置一体化率提升后或有回落；北美C3产量较高，中东产量稳定，LNG价格低于LPG；海运费低位震荡。
• 需求端：下游燃烧需求处于淡季，餐饮收入增长，汽油添加需求季节性回落；化工方面，PDH利润承压亏损，开工率承压；烷基化毛利大幅亏损，开工率低位；MTBE毛利负边际反弹，开工率低位。
• “气/油”比价：液化气与原油比价波动大且具季节性，当前处于中性略偏低位置。

关键数据

• 库存：港口库存量近期创多年新高后回调；炼厂库容率处于多年同期最低。
• 需求：PDH装置需求占比40%，2023年总需求量提升34%；2024年新能源汽车保有量占比将向10%靠近，汽油添加需求逐步增加。
• 供应：美国2024年LPG供应量维持稳定，受页岩油资源减少、投资不足等因素限制。

研究结论

• 目前液化气现货相对原油比价处于中性偏低位置，但宏观好转，建议暂择机短多参与。
• 风险点：原油走势、宏观风险。