液化气周报：油价走低考验OPEC+增产定力

核心观点

• 油价走低考验OPEC+增产定力：原油价格跌破上月低点，市场对需求存忧虑，但OPEC+计划延期减产两个月以支撑市场。
• 供应端：国产商品量呈回落趋势，但边际可能反弹；北美C3产量较高，中东产量稳定；LNG价格反弹后超越LPG；海运费走低后反弹。
• 库存端：港口库容率低位反弹幅度较大，炼厂库容率处于多年同期最低，加气站库容率中性偏低；国内港口库存量低位大幅反弹。
• 需求端：下游燃烧需求稳定，餐饮收入保持增长，汽油添加需求季节性回落；化工方面，PDH利润承压亏损，开工率反弹；烷基化毛利跌破零后继续弱势，MTBE毛利为负环比走低。
• 策略：原油破位，需求不振，暂时观望。
• 风险点：原油走势、宏观风险。

关键数据

• 现货价格：近大半年持续震荡，目前需求进入淡季。
• 基差：近日期货走弱现货持稳，基差反弹，但存在季节性回落风险。
• 月差：季节性规律明显，淡旺季波动差高达2000元/吨。
• “气/油”比价：处于中性略偏高位置。
• 库存：港口库容率环比大幅走高，炼厂库容率低位震荡处于多年同期最低，加气站库容率中性偏低；港口库存量低位大幅反弹。
• 供应量：全球原油供应低增长，液化气供应也将低增长；PDH规划产能增速高达41%。
• 需求：PDH装置需求占比40%；2023年汽油需求强劲复苏，报复性需求后11月有所回落；新能源汽车渗透率提高至40%，预计2024年渗透率超40%。
• 燃烧需求：液化气燃烧需求占比从2022年的43%下降至2023年的36%。

研究结论

• 液化气现货市场具有一定的垄断性，受季节性因素影响较大。
• 供应端受炼厂装置一体化率提高影响，未来供应量或有下降预期。
• 需求端PDH装置需求占比高，但汽油添加需求受新能源汽车发展长期利空。
• 短期库存反弹幅度较大，但炼厂库容率处于低位，需关注供需平衡变化。
• 策略建议暂时观望，关注原油走势和宏观风险。