能源化工周报：OPEC+推迟增产及美联储降息，油价月初上涨

s 2024年11月10日 OPEC+推迟增产及美联储降息，油价月初上涨 能源化工丨周报 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 能源化工研究员：马琛联系电话：020-88523420 从业资格号：F03095619 咨询资格号：Z0017388 核心观点 展望后市，供应端，OPEC+八国推迟至明年增产表面利好，实则对需求较为悲观，推迟增产说明供应回归需要等待需求的同步增加。地缘风险方面，伊以双方暂未采取进一步军事行动，预计不会影响石油供应，地缘溢价相对克制。市场关注特朗普上台之后，可能对伊朗采取更为严苛制裁，伊朗的石油增量可能将收回。美国原油产量连续三周抵达1350 万桶/日高位，超出疫情前峰值40万桶/日。作为化石燃料的支持者， 特朗普政府或将放宽对石油勘探的限制，预计2025年美国原油产量增速将提升。不受减产约束的利比亚、委内瑞拉产量增长明显。利比亚的石油产量飙升至接近150万桶/日，近十年最高水平。委内瑞拉原油产 量升至87.7万桶/日，连续六个月增产。 需求端，特朗普重返白宫对石油需求影响较为复杂，其对主要贸易伙伴增加关税可能导致需求放缓，但对绿色能源的态度可能使得传统能源的需求相应增加。中国市场需求暂未有利好支撑，今年10月中国原油进口量同比下滑9%，这是连续第六个月同比下降。成品油市场相对低迷，汽油市场缺乏节假日支撑，北方地区开始降雪降温影响终端项目施工进度，拖累柴油需求释放。 库存端，需求淡季以及经济低迷情况下，商业原油库存开始累库。本周美国商业原油、汽油、馏分油库存均增加。另外，美国能源部仍在积极询购SPR，迄今已经购买了5500万桶石油战储。 综上，特朗普重返白宫，长远来看对油价是利空。但对中东局势影响可能进一步深入，对绿色能源及传统能源的不同态度，将在供需侧直接影响石油市场，油价的波动将更为复杂。从当前石油基本面来看，不受减产政策约束利比亚石油产量增长迅速，目前OPEC闲置产能充裕，明年将会抢占市场份额。需求端尽管有取暖油需求支撑，但预计改善空间不大。货币宽松政策作用到石油消费端需要时间验证，石油累库节奏不变。远期来看，油价偏弱势运行。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/17 目录 一、行情回顾3 二、供应方面4 1、OPEC+市场：明年开启增产4 2、美国市场：原油产量维持高位6 三、需求方面7 1、欧美市场：货币宽松下的需求恢复仍需确认7 2、亚洲市场：主营及地炼加工利润下滑9 四、价差与库存方面10 1、欧美原油月差震荡10 2、B-W价差坚挺11 3、美国原油和成品油库存增加11 4、美国询购石油SPR12 五、宏观方面12 六、结论13 分析师声明15 分析师介绍15 免责声明16 总部地址：广州市天河区体育西路191号中石化大厦B塔25层2501-2524单元16 联系电话：400-930-777016 公司官网：www.gzjkqh.com16 广州金控期货有限公司子公司及分支机构分布情况17 广州金控物产有限公司17 地址：广州市天河区体育西路191号中石化大厦B塔40层17 电话：020-8852773717 广州金控期货有限公司分支机构分布情况17 一、行情回顾 一周以来，欧美原油期货价格震荡上扬。周初有消息称伊朗将回击以色列，OPEC+决定将增产计划延期一个月执行，多因素支撑市场气氛，随着美国总统大选尘埃落地，共和党候选人特朗普赢得大选，油价快速下滑，随后投资者衡量特朗普政府的内外政策，以及美联储如期降息，国际油价适度反弹。截止周五(11月8日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2024年12月期货结算价每桶70.38美元，比前一交易日下跌1.98美元，跌幅2.74%，周度涨1.28%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年1月期货结算 价每桶73.87美元，比前一交易日下跌1.76美元，跌幅 2.33%，周度涨1.05%。 图表1：WTI主力合约走势图 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 2024-01-01 2024-01-15 2024-01-29 2024-02-12 2024-02-26 2024-03-11 2024-03-25 2024-04-08 2024-04-22 2024-05-06 2024-05-20 2024-06-03 2024-06-17 2024-07-01 2024-07-15 2024-07-29 2024-08-12 2024-08-26 2024-09-09 2024-09-23 2024-10-07 2024-10-21 2024-11-04 65.00 期货结算价(连续):WTI原油期货结算价(连续):布伦特原油 来源：Wind、广州金控期货研究中心 二、供应方面 1、OPEC+市场：明年开启增产 在2023年11月30日举行第36次部长级会议上，八个 OPEC+产油国宣布额外自愿每日减产220万桶。其中沙特阿 拉伯每日自愿减产100万桶、伊拉克22.3万桶、阿拉伯联 合酋长国16.3万桶、科威特13.5万桶、哈萨克斯坦8.2万 桶、阿尔及利亚5.1万桶、阿曼4.2万桶，这些自愿减产从 2024年1月1日至3月底。俄罗斯宣布在同一时期（从1月 1日至2024年3月底）自愿削减日产量50万桶。 2024年3月3日欧佩克网站发布消息，OPEC+部分国家 宣布将额外自愿每日减产220万桶将延长至2024年第二季 度。2024年6月2日在自愿减产八国会议上，决定从今年 10月份开始在12个月内逐步取消自愿减产部分。计划今年 12月份将有超过每日50万桶的原油重返市场，到2025年6 月份将有每日180万桶的原油重返市场，到2025年9月底 将有每日220万桶原油返回市场。今年9月初，欧佩克及其 减产同盟国决定将把每日220万桶的额外自愿减产延长两个 月，直到2024年11月底，从12月份起逐步取消每日220 万桶的自愿减产。在2024年11月3日，欧佩克秘书处发布 新闻说，已同意将2023年11月每日220万桶的自愿产量调 整延长一个月，直至2024年12月底。 OPEC+一再延后增产日期，说明供应增长需要等待需求 的同步回归，一方面是等待中国货币刺激政策奏效，另一方面等待石油需求季节性回归，因此不排除OPEC+明年增产时间继续延后。 在以色列精准袭击伊朗军事设施之后，有消息指出伊朗准备回击以色列，伊朗的袭击可能会保持克制，类似于以色列此前的精准打击，预告式的攻击意在扬威而非扩大战局。由于暂未影响到石油供应，地缘溢价相对克制。 在中东问题上，特朗普政府可能对伊朗采取更为严苛的制裁，伊朗的石油增量可能将重新收回。2024年9月伊朗原油产量在331.6万桶/日，同比去年9月增加23.4万桶/日， 较2023年初增加76.2万桶/日。 不受减产约束的利比亚、委内瑞拉产量增长明显。在央行控制权争端解决后，利比亚的石油产量飙升至接近150万桶/日，达到近十年最高水平，这部分增量可以完全抵消OPEC+推迟增产的部分，预计2025年底利比亚原油日产量提 高到200万桶。截止2024年9月，委内瑞拉原油产量升至 87.7万桶/日，连续六个月增产。 图表2：OPEC主要产油国原油产量 5,000.012,000.0 4,500.011,000.0 4,000.010,000.0 3,500.09,000.0 3,000.08,000.0 2,500.07,000.0 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2,000.06,000.0 产量:原油:伊朗伊斯兰共和国产量:原油:伊拉克 产量:原油:科威特产量:原油:阿联酋 来源：OPEC、广州金控期货研究中心 2、美国市场：原油产量维持高位 原油产量维持高位，截至11月1日当周，美国原油日 均产量1350万桶，与前周日均产量持平，比去年同期日均 产量增加30万桶；截至11月1日的四周，美国原油日均产量1350万桶，比去年同期高2.3%。今年以来，美国原油日均产量1321.8万桶，比去年同期高5.9%1。截至11月8日 当周，美国石油和天然气活跃钻井平台总数持稳于585座，比去年同期减少31座，降幅5%。同期石油钻井平台数量持平为479座，天然气钻井平台数量持平为102座2。作为化石燃料的支持者，特朗普政府或将放宽对石油勘探的限制，鼓励页岩油和天然气开发，其表示“优先进行钻探，在上任一年内将能源账单减半”。预计2025年美国原油产量增速或 1EIA 2贝克休斯 14000 13500 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 500 400 300 200 100 0 来源：贝克休斯、广州金控期货研究 1月3日 1月13日 1月22日 2020年 2月2日 2月11日 2月21日 3月3日 3月12日 3月22日 4月1日 2021年 4月14日 4月24日 5月5日 5月14日 5月24日 6月3日 6月12日 2022年 6月23日 7月2日 7月14日 7月23日 8月2日 8月12日 2023年 8月21日 9月1日 9月10日 9月20日 9月30日 10月9日 10月20日 2024年 10月29日 11月10日 11月20日 12月3日 12月16日 12月30日 2019-01-01 图表3：美国原油产量 来源：EIA、广州金控期货研究中心 图表4：美国原油钻井数量 800 700 600 2019-03-01 2019-05-01 2019-07-01 2019-09-01 2019-11-01 2020-01-01 大幅提升。 产量:原油:DOE:环比 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 产量:原油:DOE 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 能源化工丨周报 2024-01-01 2024-03-01 2024-05-01 2024-07-01 2024-09-01 15.0 10.0 5.0 0.0 (5.0) (10.0) (15.0) 2024-11-01 三、需求方面 1、欧美市场：货币宽松下的需求恢复仍需确认 美国总统大选尘埃落定，全球市场反映迅速，美元、美 股受到支撑，大宗商品受到压制。特朗普政府政策中关于“增 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7/17 加关税、限制移民”可能会推高通胀，从而改变美联储降息路径。此外，特朗普赢得大选对石油需求的影响较为复杂，对主要贸易伙伴增加关税可能导致需求放缓，但其对绿色能源的态度可能使得传统能源的需求相应增加。 从实际需求来看，截至2024年11月1日的四周，美国成品油需求总量平均每天2058.1万桶，比去年同期低1.5%；车用汽油需求四周日均量886.1万桶，比去年同期低1.5%；馏份油需求四周日均数390.8万桶,比去年同期低5.1%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期低1.5%。单周需求中，美国石油需求总量日均1973.9万桶，比前一周低 189.9万桶；其中美国汽油日需求量882.8