华联期货液化气周报：油价走低考验OPEC+增产定力

核心观点

• 期现市场：现货价格近半年持续震荡，需求进入淡季；期货走弱，基差反弹，但存在季节性回落风险。液化气现货市场具有一定的垄断性，与原油比价波动大且具季节性规律。
• 库存端：港口库容率低位反弹，炼厂库容率处于多年同期最低，加气站库容率中性偏低；港口库存量低位反弹。美国LPG供应量预计维持稳定，限制进一步增长。
• 供给端：国产商品量呈回落趋势，未来炼厂装置一体化率提高将加剧下降预期。全球原油供应低增长，液化气供应也将低增长。
• 需求端：下游燃烧需求稳定，餐饮收入增长，汽油添加需求季节性回落。PDH利润承压亏损，开工率走低；烷基化和MTBE毛利持续走弱，开工率低位。PDH装置需求占比高，汽油需求受报复性需求影响强劲复苏，但新能源汽车渗透率提高将长期利空汽油消费。
• 策略：原油走弱，需求不振，暂时观望。
• 风险点：原油走势、宏观风险。

关键数据

• 库存：港口库容率环比大幅走高，炼厂库容率最低，港口库存量低位反弹。
• 供应：北美C3产量较高，中东产量稳定，液化气商品量呈回落趋势。
• 需求：PDH装置需求占比40%，2023年PDH总需求量提升34%；2024年新能源汽车产销规模有望达1300万辆，渗透率超40%。
• 价格：现货“气/油”比价中性，LNG价格反弹超越LPG。

研究结论

• 液化气市场受原油价格和需求双重影响，当前油价走低，需求季节性回落，市场表现疲软。
• 库存处于低位，但炼厂装置一体化率提高将限制未来供应增长。
• 需求端PDH装置占比高，但汽油添加需求受新能源汽车发展长期利空。
• 策略建议暂时观望，关注原油走势和宏观风险。