基础化工行业周报：OPEC+再度大幅增产，油价若下行的危与机

基础化工行业周报：油价若下行的危与机

核心观点

• 政策发力引领供需格局改善，关注化工顺周期投资机会。自2024年9月中央政治局会议以来，地产消费等一揽子政策陆续出台，有望消除市场前期担忧、提振经济信心，化债和稳定房地产等政策也有望带动终端化工品需求。结合供给端，本轮自2021年以来的化工扩产周期或已步入尾声，此前《政府工作报告》再设单位GDP能耗降低具体目标，新“国九条”出台引领高质量发展，化工行业或迎新一轮供给侧改革，国内供给侧有望边际大幅改善。此外，本轮扩产过程中，中国化工凭借后来居上的规模、管理、研发等优势，正在加速抢占全球市场份额。化工行业有望进入新一轮长景气周期。

关键数据

• 本周申万基础化工行业指数涨跌幅为+0.6%，跑赢上证综指0.9个百分点，跑输创业板指数0.1个百分点。年初至今，申万基础化工行业指数涨跌幅为+1.2%，跑赢上证综指3.3个百分点，跑赢创业板指数10.2个百分点。
• OPEC+成员国同意将6月份的石油供应增加41.1万桶/日，较原计划增产幅度扩充至约原计划3倍。
• IEA/EIA/OPEC 4月报预测2025年全球原油需求量分别为10350、10365、10505万桶/日，较前值分别-40、-49、-15万桶/日。
• 美国4月达拉斯联储商业活动指数大幅下滑至-35.8，反映企业对整体经济环境的悲观情绪持续加剧。

研究结论

• 供需趋向宽松，油价或震荡偏弱。受OPEC+增产和特朗普关税等因素影响，油价中枢在4月初出现快速下移，整体走势仍显弱势。长期来看，全球经济衰退风险加剧，或进一步形成对油价的压制因素。
• 油价若下行的危与机。若油价风险释放完毕，化工企业将在盈利底与估值底后迎来成本底，有望提前开启新一轮周期。我国大炼化资产在全球具备竞争优势，在上轮周期中已验证了充分的盈利弹性，当下进入长周期配置阶段。此外，由于产品定价与成本的错位，油价持续下跌过程中改性塑料行业有望带来成本改善。

投资建议

• 核心资产进入长期配置价值区间。关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。
• 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。关注维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝等行业相关企业。
• 重视需求确定性向上的方向。关注民爆、改性塑料、复合肥等行业相关企业。
• 重视化工高分红资源股价值重估。关注磷矿、钛矿、原油等高分红资源股。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 原料价格大幅波动
• 下游需求不及预期
• 产能大幅扩张风险
• 安全生产与环保风险
• 企业经营风险