周度观点
- 基本面：月差走弱，柴油裂解见顶引领油价下跌，美国旺季汽油消费疲软。
- OPEC+供应：增产有条不紊，未来仍有进一步增产空间。
- 市场扰动项：边谈边制裁是更可能选项，关注谈判进展。
- 美国宏观：就业数据大暴冷推动降息预期，对市场形成利空。
- 核心观点：维持中长期偏空观点，短期油价略有低估，但仍有待事件进展验证。
- 风险提示：特朗普对俄潜在制裁、美俄乌会谈进展、美国经济数据。
周度重点
- 西方近月价差持续走弱：显示即期供需不断放缓，是一个相对不利的信号。
- 油价下跌裂解企稳：西方市场裂解企稳，东方市场依然偏弱。
- 全球现货裂解：汽油裂解受成本端下跌提振更多，柴油裂解总体震荡。
- 全球炼油经济性：最近一轮炼油经济性下滑与柴油裂解同步，亚洲经济性相对更差。
- 全球柴油库存总体低下：美国和中国柴油库存处于多年低位，欧洲港口柴油库存相对中性，新加坡中馏分库存持续下行后处于低位。
- 汽油需求持续低迷：美国驾驶高峰季需求数据遭遇滑铁卢，四周平滑后的汽油隐含需求连续四周低于900万桶/日大关。
- OPEC+增产有条不紊：除哈萨克斯坦外，其他7个国家直到6月份都很好地执行了计划，OPEC+政策已经从保价格转为保份额。
- 沙特9月OSP上调亚洲售价：亚洲区域升贴水连续第二个月上调，印度炼油商的俄油需求正开始产生强烈影响。
- 俄油扰动暂缓：关注三国谈判进展，边推动俄乌和谈边对俄罗斯施加制裁或许是更实际的可能情况。
- 美国非农就业数据大幅下修：总计下调25.8万人，是过去20多年几乎从未发生过的黑天鹅事件，使得美联储降息概率大增。
- 滞胀风险vs 美联储降息：滞胀风险增加，美联储不降息主要锚定通胀顽固，以及关税进一步带来的通胀风险。
- 北美飓风预报：今年的飓风活动60%超过一般水平，但较去年相对平静，飓风会影响海上钻井平台和沿岸炼油厂运行。
价格、价差、裂解
- 原油期现走势：油价持续回落，美湾裂解企稳，东方市场依然偏弱。
- Brent原油持仓报告：管理基金净多单减少，生产商净多单增加。
- WTI原油持仓报告：管理基金净多单减少，生产商净多单增加。
- 原油期货结构：近月合约溢价，远月合约贴水。
- 原油月差：近月合约溢价，远月合约贴水。
- 跨市期货价差：Brent-WTI、Brent-Oman、Brent-SC等价差走弱。
- 跨市现货价差：Brent-WTI、Brent-Dubai、Brent-OPEC一揽子等价差走弱。
- 美洲现货价差：WTI米德兰、LLS-MARS、LLS-ISTHMUS等价差走弱。
- 亚洲现货价差：Tapis-Dubai、Tapis-Minas等价差走弱。
- 沙特OSP：上调亚洲售价，亚洲区域升贴水连续第二个月上调。
- 精炼产品期货价格：美国汽油、美国超低硫柴油、欧洲轻柴油、新加坡轻柴油等价格走弱。
- 精炼产品期货裂解：美国、Brent、日本等裂解走弱。
- 精炼产品现货价格：美湾地区、纽约港、西北欧、新加坡等价格走弱。
- 精炼产品现货裂解：美湾、西北欧、亚洲等裂解走弱。
供需库存平衡表
- 全球原油总供应：OPEC+增产，非OPEC原油供应稳定。
- 非OPEC原油总供应：美国、欧亚交界、巴西、中国等供应稳定。
- OPEC原油总供应：产量稳定，剩余产能下降。
- OPEC原油供应——主要国家：沙特、伊拉克、阿联酋、科威特等供应稳定。
- OPEC原油供应——豁免国：伊朗、利比亚、委内瑞拉等供应稳定。
- 全球钻机数：美国原油钻机数量下降，全球海上钻机数量下降。
- 美国原油钻机：阿纳达科、阿帕拉契亚、巴肯鹰等钻机数量下降。
- CDU装置停工量：全球、美国、西北欧、亚洲等停工量稳定。
- FCC装置停工量：全球、美国、西北欧、亚洲等停工量稳定。
- 全球原油总需求：OECD和非OECD需求稳定。
- OECD原油总需求：美国、加拿大、欧洲、日本等需求稳定。
- 非OECD原油总需求：中国、俄罗斯、印度、巴西等需求稳定。
- 原油总库存：OECD和全球库存稳定。
- 美国库存：商业原油库存和战略石油储备库存稳定。
- 欧洲16国库存：原油、中组分、精炼产品库存稳定。
- 日本库存：原油、汽油、精炼产品库存稳定。
- 国内库存：原油、汽油、柴油、航煤库存稳定。
- 国内地铁客运量：北京、上海、广州、深圳等客运量稳定。
- 国内交通延迟拥堵指数：北京、上海、广州、深圳等拥堵指数稳定。
- 中国执飞航班数：大陆、港澳台、国外等航班数稳定。
- 西方主要国家PMI：美国、英国、德国、法国等PMI稳定。
- 其他主要国家PMI：中国、欧元区、日本、印度等PMI稳定。
- 美联储货币政策：CPI、就业数据、国债收益率、联邦基准利率等稳定。
EIA周度报告及其他
- EIA周报主要数据：原油产量、商业原油库存、炼厂开工率等数据稳定。
- 供应资料：原油产量、汽油产量、馏分油产量、航煤产量等数据稳定。
- 炼油需求：炼厂原油投料量、炼厂开工率、炼厂炼油能力等数据稳定。
- 四周平滑终端表观需求：总需求、汽油、馏分油、航煤等需求稳定。
- 终端需求占比：残余燃油、丙烷、丙烯等需求占比稳定。
- 原油库存：商业原油库存、石油战略储备库存等稳定。
- 精炼产品库存：汽油、馏分油、航煤、残余燃油等库存稳定。
- 精炼产品库存及库容：丙烷、丙烯等库存稳定。
- 进出口：原油进口、原油出口、原油净进口、精炼产品净出口等稳定。
- 原油分区域库存：PADD2、PADD3、PADD5等库存稳定。
- 汽油分区域库存：PADD1、PADD2、PADD3等库存稳定。
- 馏分油分区域库存：PADD1、PADD2、PADD3等库存稳定。
- 航煤分区域库存：PADD1、PADD3、PADD5等库存稳定。
- 残余燃油分区域库存：PADD1、PADD3、PADD5等库存稳定。
- 丙烷丙烯分区域库存：PADD1、PADD2、PADD3等库存稳定。
- 国内地铁客运量：北京、上海、广州、深圳等客运量稳定。
- 国内交通延迟拥堵指数：北京、上海、广州、深圳等拥堵指数稳定。
- 中国执飞航班数：大陆、港澳台、国外等航班数稳定。
- 西方主要国家PMI：美国、英国、德国、法国等PMI稳定。
- 其他主要国家PMI：中国、欧元区、日本、印度等PMI稳定。
- 美联储货币政策：CPI、就业数据、国债收益率、联邦基准利率等稳定。
- 美国利率市场：布伦特×26年1月隐含利率、利率市场隐含2025年9月利率预期、利率市场隐含降息概率等稳定。
- 关联能源价格：亨利中心天然气、荷兰TTF期货、澳洲纽卡斯尔港动力煤、IPE鹿特丹煤炭期货等价格稳定。
