2025年交运行业投资策略：复盘牛市中的交运行情，把握顺周期板块投资机遇

2024年行情回顾

交运行业细分板块中，2024年涨幅最大的为公交板块（39%），其次为公路板块（35%），分别跑赢沪深300指数24.7pct、20.4pct；涨幅最小的三个板块为快递、物流和机场，均跑输沪深300指数，主要因为该三个板块顺周期属性较强，经济增长承压导致其经营表现较弱。

牛市背景下，交运行业行情复盘：顺周期板块表现更强

复盘历史牛市，航空、物流等顺周期品种往往表现更为强劲。2005-2007年牛市中，航空和航运子板块跑赢大盘；2008-2009年牛市中，航运、物流以及航空板块表现较为亮眼；2014-2015年牛市中，航空以及物流板块表现最为强劲；2016-2017年结构性牛市中，机场和铁路子板块跑赢大盘；2019-2021年结构性牛市中，航运以及物流板块表现相对更优。

顺周期板块一：快递行业2025年投资策略

• 需求增长韧性强：2024年快递行业件量增速达到21.4%，预计2025年仍将保持较快增长态势，有望达到双位数。
• 价格竞争可能反复：2025年行业价格竞争变数较大，较激烈的价格竞争难以休止，但恶性价格战的概率极低。
• 通达兔竞争格局尚存变数：2025年竞争的关键之年，比拼的主要因素包括规模效应、网络质量、加盟商稳定性、总部资金实力。
• 顺丰控股顺周期属性显著：2025年经济有望企稳的预期下，顺丰时效快递的增长表现值得期待；公司坚持精益化成本管控，盈利能力仍然有提升空间；公司持续拓展国际业务，有望逐步形成第二增长曲线。
• 投资建议：推荐竞争优势显著的中通快递和圆通速递，重点关注申通快递和韵达股份；维持顺丰控股推荐。

顺周期板块二：航空行业2025年投资策略

• 供给增长确定性放缓：十四五期间民航供给放缓趋势明显，预计2025年我国客运机队增速将维持低个位数。
• 航空顺周期属性显著，关注需求边际改善：航空需求增长具有明显韧性，预计2025年民航整体客运量同比有望实现高个位数的正增长。
• 静待供需反转，票价表现有望企稳回升：2024年供给过剩导致票价表现承压，2025年民航票价表现有望企稳。
• 油价回落，汇率稳定，有利于航司业绩释放：2025年航司盈利将继续向上修复。
• 投资建议：推荐中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空。