睿智投资| 中国医药 - 海外医疗设备龙头业绩跟踪:整体承压,中国市场何时复苏成为关注焦点

我们总结了海外医疗设备龙头GE医疗（GEHCUS，未评级）、飞利浦（PHGUS，未评级）和西门子医疗 （SHLGY，未评级）（“GPS”）上半年业绩，并对其中国市场情况进行了梳理。由于受到2023年同期高基数和中国市场疲软的影响，GPS在2024年上半年整体增长承压，平均收入同比持平，平均净利润同比增长8%。得益于北美市场的持续复苏，GPS的设备业务在2Q24明显改善，订单情况良好。截至2Q24末，GE医疗和西门子医疗的订单收入比（book-to-billrate）均为高于1，飞利浦的新签订单也在连续4个季度出现下滑后，在2Q24恢复正增长。基于良好的在手订单水平，GPS均预计2024年收入将实现低至中单位数增长，且2024年全年收入增速快于2Q24实际收入增速，以反映全球市场尤其是北美市场采购意愿的持续改善。 谨慎展望下半年中国医疗设备市场，企稳信号初显。1H24，GPS在中国市场表现疲软，GE医疗和西门子医疗的中国市场收入在前两个季度均同比下降超10%，飞利浦的中国市场收入也有所下滑。由于医疗行业整顿影响的持续和设备更新项目的延迟落地抑制了公立医院的招标采购活动，GPS管理层对中国市场2H24的增长预期仍较为谨慎，且认为大规模设备更新政策对公司FY24的业绩贡献有限。GE医疗和西门子医疗均已在FY24全年收入指引中剔除中国设备更新政策的影响，并预计FY24中国市场收入将同比下滑。GPS普遍下调了FY24影像设备业务的收入指引，以反映对中国医疗设备采购活动在2H24可能延续低迷的担忧。但飞利浦和西门子医疗的中国市场收入在2Q24均实现环比增长，西门子医疗在中国的设备订单收入比也已连续两个季度超过1，或已成为中国医疗设备市场企稳的信号之一。SW医疗设备板块（A股）2Q24收入中位数平均环比增长8.9%，平均同比下降6.1%，相较1Q24的平均同比下降7.5%也已略有改善。 短期逆风不改中国医疗设备市场的中长期需求。GPS管理层普遍认为中国市场需求广阔，中长期增长前景乐观。尽管行业整顿影响了设备招标采购节奏，但医疗需求并未发生实质性改变，医疗机构对医疗设备的更新和新增需求仍较为刚性，因此中国医疗设备市场存在着被抑制的采购需求，并有望在未来几个季度逐步释放。比如，根据《国家卫生健康委办公厅关于通报2023年度县医院医疗服务能力评估情况的函》，对照2016年国家卫健委引发的县医院医疗服务能力基本标准，平均每家县医院专科设备配置率为69.7%，还存在较大提升空间。医疗设备更新政策或将在2025年成为市场短期催化剂。自6月以来，多省发改委已陆续通过多项医疗设备更新项目方案。据众城数科统计，截至2024年9月15日，全国各省市已批复医疗设备更新项目总金额突破410 亿元。从目前推进节奏看，首批医疗设备项目预计将在4Q24陆续落地。据众城数科统计，截至9月15日，全国已公布的医疗设备更新项目政府采购意向总预算已超100亿元。由于从设备招标采购到收入确认需要一定时 间，因此，我们预计设备更新项目对国内医疗设备销售的积极影响预计将主要在2025年体现。 免重 责要 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站： https://www.cmbi.com 声披 明露