睿智投资| 中国医药 - 海外医疗设备龙头业绩跟踪:整体承压,中国市场何时复苏成为关注焦点

核心观点与关键数据

• 上半年业绩表现：受2023年高基数及中国市场疲软影响，GE医疗、飞利浦和西门子医疗（GPS）2024年上半年整体收入同比持平，平均净利润同比增长8%。北美市场设备业务在2Q24明显改善，订单情况良好，订单收入比（B2B）均高于1。
• 中国市场情况：1H24，GPS中国市场收入普遍下滑，其中GE医疗和西门子医疗同比下滑超10%，飞利浦也有所下滑。医疗行业整顿和设备更新项目延迟抑制了公立医院采购。
• 下半年展望：GPS对2H24中国市场增长仍持谨慎态度，预计FY24中国市场收入同比下滑。影像设备业务收入指引下调，但飞利浦和西门子医疗2Q24中国市场收入环比增长，订单收入比连续超1，或为企稳信号。
• 行业中长期需求：GPS普遍看好中国市场需求，认为医疗设备更新和新增需求刚性，存在被抑制的采购需求，未来有望逐步释放。县医院专科设备配置率平均69.7%，仍有较大提升空间。

研究结论

• 短期挑战：行业整顿和采购延迟仍是短期逆风，但中长期需求刚性，市场存在被抑制的采购潜力。
• 政策催化：医疗设备更新政策或成为2025年市场催化剂，首批项目预计4Q24落地，积极影响主要在2025年体现。
• 市场企稳信号：飞利浦和西门子医疗中国市场环比增长及订单收入比改善，或预示市场企稳。
• 收入指引：GPS普遍下调FY24影像设备业务收入指引，但预计全年收入增速快于2Q24，反映北美市场采购意愿改善。