计算机行业跟踪报告：行业整体营收回暖、利润承压，安防设备及大市值标的业绩表现较优

3382 行业整体营收回暖、利润承压，安防设备及大市值标的业绩表现较优 证券研究报告|计算机 强于大市(维持) 行业核心观点： ——计算机行业跟踪报告 2024年06月27日 行业相对沪深300指数表现 营收回暖，归母净利润进一步承压。2023年SW计算机行业实现营业 收入11,689.53亿元，同比增长2.10%，实现归母净利润292.90亿元，同比下滑13.03%；2024Q1SW计算机行业实现营业收入2400.86亿元，同比增长5.43%，实现归母净利润3.85亿元，同比大幅下滑92.19%。2023年及2024Q1的营收同比增速较上一年同期均有所提升，反应出SW计算机行业的营收表现整体呈现恢复态势。在营收有所回暖的情况下，归母净利润仍然同比下滑，主要是由于行业整体的成本费用支出明显增长所致。此外，由于行业的营收呈现明显的季节性， 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 计算机沪深300 行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 Q1为收入淡季，但成本费用支出仍然较高，因此2024Q1SW计算机行业的归母净利润进一步承压。 投资要点： 毛利率水平上下波动，销售、研发端持续加大投入。2023年及2024Q1，SW计算机行业的整体有在进行一定程度的费用精细化管理，但由于处于AI等技术快速迭代的大背景下，各企业需要加大研发投入保障产品的竞争力，同时加强销售投入抢占市场，因此整体期间费用率仍然处于上升趋势，加之行业的毛利率水平上下波动，并未呈现持续上升 趋势，规模效应尚为显现，净利率依然承压。 经营性净现金流表现持续改善，呈现明显季节性。2023年，SW计算机行业经营活动产生的现金流量净额为656.45亿元，较2022年的 499.08亿元同比增长31.53%，延续了增长态势。单季度看，SW计算机行业经营活动产生的现金流量净额具有明显的季节性，Q1多为大额净流出，Q4多为大额净流入，Q2及Q3则基本处于均衡状态。其中，23Q4的经营性净现金流为1017.00亿元，同比下滑2.93%，环比增长1486.67%；24Q1的经营性净现金流为-543.43亿元，与23Q1的-420.78亿元相比流出值增加。 安防设备子板块营收、归母净利润同比双增长，软件开发子板块营收规模同比增加。2023年，仅安防设备子板块实现营收、归母净利润的 同比双增长，主要受益于AI产业的应用需求以及出海机遇；软件开发二级子板块中，垂直应用软件和横向应用软件子板块均实现了营收规模的同比提升，主要是受益于AI行业应用及信创的需求；但两个子板块的归母净利润同比均有所下滑，主要是由于相关产品需要持续研发投入及销售推广，因此成本费用支出较高，在营收增长的情况下归母净利润依然承压。2024Q1，计算机设备和软件开发子板块营收均实现同比增长，归母净利润仅安防设备子板块实现同比增长。 大市值标的业绩表现较优。2023年，仅大市值标的（总市值≥500亿元）实现营收、归母净利润的同比双增长，且增速优于行业整体水平。 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 基金重仓转为低配，关注AI产业链及出海机遇 智谱AI宣布全模型矩阵降价，AI应用有望加速落地 重视发展新质生产力，继续关注人工智能产业链 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583223620 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 证券研究报告 24Q1，大市值标的（总市值≥500亿元）营收同比增速为21.86%，优于行业整体水平，且为唯一归母净利润为正的市值区间。从不同市值区间的营收及净利润表现可以看出，2024年Q1大市值标的公司延续23年较优表现，保持稳健增长，优于行业整体，其他市值区间的标的则业绩表现较差，归母净利润均为负值，主要是受到季节性因素的影响，在收入淡季仍需投入大量销售、研发等费用。 投资建议：从申万计算机行业2023全年及2024Q1的业绩表现看，多数子板块收入同比增长，反应行业的整体需求有所回暖，但净利润持续承压，主要是需要保障研发及销售端的持续投入。安防设备子板块业绩表现较优，要受益于AI产业的应用需求以及出海机遇；软件开发子板块收入规模提升，主要受益于AI行业应用及信创的需求。建 议继续关注AI大模型等技术迭代在行业端的产品应用落地、信创的持续需求以及把握各产品业务的出海机遇。 风险提示：AI技术进展及应用落地不及预期；行业竞争加剧；地缘政治风险，数据统计口径差异。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共9页 正文目录 1营收同比增速回暖，归母净利润进一步承压4 2安防设备子板块营收利润双增长，大市值标的表现较好6 3投资建议7 4风险提示8 图表1：2021-2023年及2024Q1营收情况4 图表2：2021Q1-2024Q1单季度营收情况4 图表3：2021-2023年及2024Q1归母净利润情况5 图表4：2021Q1-2024Q1单季度归母净利润情况5 图表5：2021-2023年及2024Q1毛利率、净利率5 图表6：2021-2023年及2024Q1期间费用率情况5 图表7：2021-2023年经营活动产生的现金流量净额6 图表8：2021Q1-2024Q1经营活动产生的现金流量净额6 图表9：申万计算机行业各子板块2023年、23Q4及24Q1营收、归母净利润表现6 图表10：申万计算机行业2023年按市值划分营收、归母净利润表现对比7 图表11：申万计算机行业2024Q1按市值划分营收、归母净利润表现对比7 统计样本说明：截止2024年5月底，申万一级行业分类中356家计算机行业的上市公司2023年年报以及2024年一季报均披露完毕。由于公司上市时间较短等原因，剔除23家可比数据不全的标的，选取319个标的作为此次对SW计算机行业财务数据统计分析的 总样本，下文分析中所属的“申万计算机行业”均为调整后的行业数据。 1营收同比增速回暖，归母净利润进一步承压 营收同比增速逐季回暖，仍然体现较强季节性。2023年，SW计算机行业实现营业收入11,689.53亿元，同比增长2.10%，较2022年的同比增速提升0.77pct；2024Q1SW计算机行业实现营业收入2400.86亿元，同比增长5.43%，较2023全年的同比增速提升3.32pct。单季度看，2023Q4SW计算机行业实现营业收入3722.04亿元，同比增长3.32%，较2023Q3的同比增速有所放缓，但高于2023全年的同比增速；2024Q1SW计算机行业营业收入的同比增速较2023Q4的同比增速提升2.10pct。可以看到，2023年及2024Q1的营收同比增速较上一年同期均有所提升，反应出SW计算机行业的营收表现整体呈 现恢复态势，单季度来看行业的营收依然呈现较强的季节性，全年的收入占比逐季提升，24年Q1的营收表现为24年全年打下了良好基础。 图表1：2021-2023年及2024Q1营收情况图表2：2021Q1-2024Q1单季度营收情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所资料来源：iFinD，万联证券研究所 归母净利润进一步承压，波动性较大。2023年，SW计算机行业实现归母净利润292.90亿元，同比下滑13.03%，下滑幅度较2022年收窄27.85pct；2024Q1SW计算机行业实现归母净利润3.85亿元，同比大幅下滑92.19%，下滑幅度较2023全年扩大79.16pct。单季度看，2023Q4SW计算机行业实现归母净利润为69.21亿元，同比下滑39.51%，下降幅度较2023全年及2023Q3均明显扩大；2024Q1SW计算机行业归母净利润的同步下降幅度较2023Q4扩大52.69pct。可以看到，2023年SW计算机行业在营收有所回暖的情况下，归母净利润仍然同比下滑，主要是由于行业整体的成本费用支出明显增长所致。此外，由于行业的营收呈现明显的季节性，Q1为收入淡季，但成本费用支出仍然较高， 因此2024Q1SW计算机行业的归母净利润进一步承压。 图表3：2021-2023年及2024Q1归母净利润情况图表4：2021Q1-2024Q1单季度归母净利润情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所资料来源：iFinD，万联证券研究所 毛利率水平上下波动，销售、研发端持续加大投入。2023年，SW计算机行业的毛利率为26.87%，同比提升0.25pct；净利率为2.64%，同比下滑0.64pct；整体期间费用率为22.85%，同比提升0.95pct。具体的，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.10%/5.26%/9.44%/0.04%，同比提升0.41pct/0.18pct/0.28pct/0.08pct。24Q1，SW计算机行业的毛利率为25.13%，较2023全年下滑1.75pct；净利率为0.18%，较2023全年下滑2.46pct；整体期间费用率为25.51%，较2023全年进一步提升，其中销售/管理 /研发/财务费用率分别为8.57%/6.03%/10.72%/0.19%，较2023全年各费用率分别提升0.47/0.76/1.28/0.15pct，较2023Q1分别减少0.29pct/0.08pct/0.31pct/0.08pct。可以看到，行业整体有在进行一定程度的费用精细化管理，但由于处于AI等技术快速迭代的大背景下，各企业需要加大研发投入保障产品的竞争力，同时加强销售投入抢占市场，因此整体期间费用率仍然处于上升趋势，加之行业的毛利率水平上下波动，并未呈现持续上升趋势，规模效应尚为显现，净利率依然承压。 图表5：2021-2023年及2024Q1毛利率、净利率图表6：2021-2023年及2024Q1期间费用率情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所资料来源：iFinD，万联证券研究所 经营性净现金流表现持续改善，呈现明显季节性。2023年，SW计算机行业经营活动产生的现金流量净额为656.45亿元，较2022年的499.08亿元同比增长31.53%，延续了增长态势。单季度看，SW计算机行业经营活动产生的现金流量净额具有明显的季节性，Q1多为大额净流出，Q4多为大额净Q2流及入Q3，则基本处于均衡状态。其中，23Q4的 经营性净现金流为1017.00亿元，同比下滑2.93%，环比增长1486.67%；24Q1的经营性净现金流为-543.43亿元，与23Q1的-420.78亿元相比流出值增加。 图表7：2021-2023年经营活动产生的现金流量净额图表8：2021Q1-2024Q1经营活动产生的现金流量净额 资料来源：iFinD，万联证券研究所资料来源：iFinD，万联证券研究所 2安防设备子板块营收利润双增长，大市值标的表现较好 安防设备子板块营收、归母净利润同比双增长，软件开发子板块营收规模同比增加。2023年，仅安防设备子板块实现营收、归母净利润的同比双增长，主要受益于AI产业的应用需求以及出海机遇；IT服务子板块营收规模与归母净利润同比收缩；软件开发二级子板块中，垂直应用软件和横向应用软件子板块均实现了营收规模的同比提升，主要是受益于AI行业应用及信创的需求；但两个子板块的归母净利润同比均有所下滑，主要是由于相关产品需要持续研发投入及销售推广，因此成本费用支出较高，在营收增长的情况下归母净利润依然承压。单季度看，2023Q4营收端除IT服务子板块，其他子板块营收均实现了同比增长；利润端2023Q4则仅安防设备子板块的归母净利润实现同比增长。2024Q1，计算机设备和软件开发子板块营收均实现同比增长，归母 净利润仅安防设备子板块实现同比增长。 图表9：申万计算机行业各子板块2023年、23Q4及24Q1营收、归母净利润表现 23营收 同比增速 23Q4营收 同比增速 24Q1营收 同比增速 23归母净利 润同比增速 23Q4归母净利润同比增速 24Q1归母净利 润同比增速 IT服务Ⅱ -2.84% -3.01%